Криптовалютные компании переходят к моделям финансовой инфраструктуры

Наиболее важные крипто-бизнес-развития этой недели указывают в одном направлении: всё больше ценности отрасли направляется через финансовую инфраструктуру, а не через чисто ончейн-спекуляции. BlackRock, например, представила токенизированные денежно-рыночные продукты, ориентированные на использование в качестве резервов стейблкоинов в рамках рамок закона США GENIUS.

В то же время токенизированные реальные активы демонстрируют свою устойчивость на волатильных рынках, даже если их внедрение в децентрализованных финансах (DeFi) по-прежнему выглядит скромным. В другом сегменте отрасли Tether сообщила о резком росте прибыли, связанной с доходом от казначейских облигаций США, а публичный Bitcoin-майнер, связанный с семьей Trump, сообщила о повышении производства и сокращении квартальных убытков.

• BlackRock запустила два токенизированных денежно-рыночных продукта, предназначенных для помощи эмитентам стейблкоинов в выполнении требований к резервам в соответствии с законом США GENIUS.
• Данные RedStone показывают, что токенизированное золото показало относительно хорошую динамику во время резкого сброса цен на золото, однако лишь небольшая часть предложения токенизированного золота используется в качестве залога в DeFi.
• Tether сообщила о чистой операционной прибыли в размере 1,5 млрд долларов во втором квартале, что было поддержано в основном процентами от владения казначейскими облигациями США и связанными соглашениями.
• American Bitcoin сообщил о рекордной добыче за второй квартал — 932 BTC, что повысило выручку и сократило убытки, хотя компания остается убыточной.

BlackRock представила два токенизированных денежно-рыночных продукта, предназначенных для поддержки эмитентов стейблкоинов в выполнении требований к резервам согласно закону US GENIUS, расширяя свое участие в токенизированной финансовой инфраструктуре. Согласно предыдущему освещению в Cointelegraph, один из продуктов токенизирует экспозицию к существующей стратегии ликвидности казначейских ценных бумаг BlackRock на Ethereum, позволяя утвержденным инвесторам осуществлять перевод права собственности в сети, в то время как базовые активы остаются инвестированными в наличные деньги и краткосрочные государственные ценные бумаги США.

Второй продукт описывается как новый институциональный денежно-рыночный инструмент для рынков цифровых активов. Он позиционируется как совместимый с несколькими блокчейнами и разработан для автоматического реинвестирования дохода — подход, соответствующий тому, как управляющие резервами обычно стремятся к операционной непрерывности, а не к ручному погашению и циклам реинвестирования.

Для участников рынка практическое значение выходит за рамки новизны токенизации. Стейблкоины требуют надежных и аудируемых резервов, а продукт, основанный на краткосрочных государственных активах, создает более четкую связь между традиционными требованиями к соответствию и блокчейн-结算. Это также укрепляет растущее присутствие BlackRock на рынке токенизированных казначейских облигаций, где она уже управляет BUIDL — крупнейшим в отрасли фондом токенизированных казначейских облигаций.

Этот запуск также отражает более широкую институциональную тенденцию: компании Уолл-стрит все чаще выходят на рынки токенизированных активов не только как эмитенты, но и как провайдеры инфраструктуры для активов, лежащих в основе ончейн-финансов. С появлением GENIUS, устанавливающего федеральную основу для платежных стейблкоинов, спрос на решения класса резервов, вероятно, станет более структурированным — что потенциально может выгодно повлиять на платформы токенизации, способные перевести «что должны представлять собой резервы» в «как эти резервы можно управлять на блокчейне».

Токенизированные драгоценные металлы продолжают привлекать внимание, но их присутствие в DeFi остается небольшим по сравнению с общим рынком. Отчет от RedStone, упомянутый в ранее опубликованном материале Cointelegraph, показал, что токенизированное золото показало устойчивость в периоды резких колебаний цен — в частности, во время продажи золота.

Анализ RedStone указывает на ключевую асимметрию в секторе: активность торговли может резко возрастать, в то время как использование заимствований и кредитов отстает. Хотя объем спотовой торговли, по сообщениям, достиг $90,7 млрд в первом квартале, когда фьючерсы на золото выросли выше $5 600 за тройскую унцию, RedStone оценил, что только около $63 млн Tether Gold и PAX Gold используются в качестве залога на Aave v3 и Morpho. Эта цифра составляет примерно 1,5% от их совокупной рыночной капитализации в $4,2 млрд, что указывает на то, что большая часть токенизированного золота остается за пределами основных цепных каналов залога.

Отчет также подчеркнул, как себя вели залоги во время стресса. 23 марта Aave обработала наибольшую группу ликвидаций XAUT без сбоев после того, как цена золота упала примерно на 10% за неделю — событие, которое ДжейПиМорганом Грегом Ширером было охарактеризовано как «чрезвычайно жесткая распродажа». Общий вывод RedStone заключался в том, что токенизированное золото показало устойчивость, хотя результаты также подчеркнули пробел в инфраструктуре по мере масштабирования токенизированных реальных активов.

С того периода фьючерсы на золото упали более чем на 20% от январских пиков под влиянием ожиданий повышения процентных ставок США. В таких условиях ценность токенизированного золота частично заключается в надежности во время волатильности: вопрос для инвесторов и разработчиков DeFi теперь состоит в том, сможет ли ликвидность и использование в качестве залога расти достаточно быстро, чтобы соответствовать растущему рынку токенизированного слиткового золота.

Tether сообщила о результатах второго квартала, тесно связанных с доходом от казначейских облигаций США. Согласно последнему квартальному аттестату, Tether получила чистую операционную прибыль в размере 1,5 млрд долларов США, в основном за счет процентов, полученных от своих активов в виде казначейских облигаций США и сделок репо.

Аттестация также указывает на прочность резервов. По состоянию на 30 июня Tether сообщила о резервном буфере в размере $4,11 млрд, при этом активы превышали обязательства на эту сумму. Параллельно, несмотря на сокращение общего рынка стейблкоинов, оборот USDT увеличился на $446 млн до $184,6 млрд. В результате Tether сохранила свою долю рынка — данные DeFiLlama, приведенные в предыдущем отчете, указывали, что рыночная стоимость USDT составляла около $307 млрд и предполагали, что Tether по-прежнему приходится более 60% глобального предложения стейблкоинов.

С точки зрения инвестора, наиболее важным следствием является то, что прибыльность стейблкоинов продолжает сильно зависеть от краткосрочных процентных ставок. Когда доходность казначейских векселей и доходы от эквивалентов наличных денег высоки, доход от резервов может стать основным драйвером прибыли, что, похоже, и произошло в этом квартале.

Однако та же динамика создает перспективный риск: если ожидания по ставкам изменятся или спрос на стейблкоины进一步 замедлится, доходы Tether могут оказаться под давлением. Более высокая прибыль и излишек резервов в этом квартале не устраняют краткосрочную неопределенность для сектора стейблкоинов — они проясняют, какие факторы в настоящее время поддерживают прибыль, и какие могут их обратить, если макроусловия изменятся.

Bitcoin добыча остается крайне чувствительной к экономике производства и решениям по балансу, и последние квартальные результаты American Bitcoin отражают эту реальность. В ранее освещенных Cointelegraph материалах компания — связанная с семьей Trump и котирующаяся на Nasdaq — сообщила о рекордном объеме добычи во втором квартале — 932 BTC, что улучшило доходы от добычи по сравнению с первым кварталом.

American Bitcoin сообщила о доходах от добычи в размере 67 млн долларов во втором квартале, по сравнению с 62,1 млн долларов в первом квартале. Компания также сократила чистый убыток до 57,2 млн долларов, улучшив показатель по сравнению с убытком в 81,8 млн долларов в предыдущем квартале. Достижение этого производственного показателя важно, поскольку это один из немногих рычагов, которыми майнеры могут управлять в краткосрочной перспективе — хэш-рейт и операционная эффективность напрямую влияют на объем добычи биткоинов, даже при колебаниях рыночной цены.

Но финансовая картина компании по-прежнему ограничена. American Bitcoin остается убыточной, и недавно она провела обратное слияние акций 1 к 15, чтобы сохранить свою листинг на Nasdaq после того, как цена акций упала ниже минимального требования биржи. Ее баланс также включает заложенный bitcoin: майнер держал примерно 8 002 BTC на 30 июня и заложил около 3 090 BTC в качестве обеспечения по договорам покупки оборудования с Bitmain.

Это обязательство добавляет дополнительную чувствительность к колебаниям цены bitcoin. Даже при улучшении производства падение BTC может осложнить динамику залогов и условия финансирования — вопрос, за которым инвесторам следует продолжать следить, пока компания пытается стабилизировать свою позицию на публичных рынках.

Во всех этих историях выявляется общая тема: криптобизнесы все чаще оцениваются по тому, как они монетизируют финансовые активы — экспозицию по казначейским ценным бумагам, токенизированные резервы, токенизированное обеспечение и операционное производство — а не только по нарративам цены токенов. Следующие точки наблюдения просты: расширятся ли токенизированные резервные продукты, связанные со стейблкоинами, за пределы пилотных проектов, вырастет ли использование золота в виде токенов в качестве обеспечения в DeFi за пределы его нынешней небольшой доли и как изменятся траектории прибыли эмитентов, таких как Tether, и майнеров, таких как American Bitcoin, если предположения об уровне процентных ставок и цене bitcoin изменятся.

Эта статья была первоначально опубликована как Crypto’s Core Business Is Maturing Toward Banking Models на Crypto Breaking News — вашем надежном источнике новостей о криптовалютах, новостей о bitcoin и обновлений блокчейна.