Если разобраться, что стоит на пути достижения главной цели криптоотрасли в Вашингтоне — законодательства о Clarity Act, — то та часть дискуссии, которую отрасль может контролировать, ограничена: вознаграждения за стейблкоины.
Это не единственная проблема, которая может помешать принятию законопроекта о создании специализированной правовой базы для криптовалютных рынков в США, но именно в этой области отраслевые эксперты имеют значительное влияние. Компании, такие как Coinbase, активно защищают свою бизнес-сферу, стремясь продолжать предоставлять клиентам стимулы для взаимодействия со стейблкоинами на своих платформах.
Но лоббисты из Уолл-стрит пришли и утверждали, что получение дохода со стейблкоиновых аккаунтов очень похоже на получение процентов по сберегательным счетам, и если первое убьет второе, то гибель депозитного бизнеса означает удушение банковского кредитования. Этот аргумент нашел достаточную поддержку среди законодателей обеих партий, что остановило Закон о ясности рынка цифровых активов Сената на месте.
Позиции закрепляются, и возникший тупик будет становиться все труднее преодолевать по мере того, как недели пролетают, пока собственные особенности расписания Сената не вынудят всю эту ситуацию перенестись на 2027 год.
До сих пор криптосфера утверждала, что она имеет преимущество, поскольку закон, уже принятый в качестве закона — Закон о направлении и создании национальных инноваций для стейблкоинов США (GENIUS) — казалось, разрешал сторонним платформам, таким как Coinbase, предлагать вознаграждения, привязанные к токенам других эмитентов, например, Circle. Однако недавно предложенное правило Управления контролера валюты, реализующее GENIUS, пришло к выводу, что такие отношения могут нарушать намерение закона, что несколько подорвало уверенность криптосферы.
В последний раз, когда криптовалютные и банковские переговорщики встретились с представителями Белого дома, советники президента Дональда Трампа по криптовалютам выглядели склонными к компромиссу, который позволил бы некоторые вознаграждения — не просто за хранение стейблкоинов, а за их реальное использование в транзакциях и для поддержки криптовалютной инфраструктуры. Криптовалютные эксперты чувствовали уверенность в своем кредитном плече, имея поддержку GENIUS и одобрение Белого дома в отношении определенных вознаграждений.
Но представители банков не обязательно видят Белый дом за рулем, поскольку Белый дом не имеет права голоса при продвижении законопроекта Сената. Банкиры еще не подняли руки, чтобы отойти от своей прежней позиции, согласно которой практически все категории вознаграждений необходимо запретить, несмотря на то, что Белый дом установил конец февраля в качестве неофициального (не выполненного) срока для компромисса.
Так где же мы сейчас находимся?
Банки могут выдерживать давление, и если они продолжат воспринимать вознаграждения в виде стейблкоинов как экзистенциальную угрозу для традиционной финансовой системы и кредитования на Мейн-Стрит, это может удержать их союзников в законодательных органах на своей стороне, но за смертельно опасную цену — ущерб для Закона о ясности. То, что они рискуют, — это то, что Закон GENIUS останется действующим законом в этой области. Последняя работа OCC может укрепить их уверенность в том, что будут введены строгие ограничения на вознаграждения, но окончательное правило агентства должно основываться на крайне ограничительной интерпретации.
Криптоиндустрия также может сопротивляться, и если ей удастся успешно лоббировать против предложенного правила OCC, она может всё ещё сохранить программы вознаграждения за стейблкоины, которые, по её мнению, должны быть разрешены в соответствии с формулировкой закона GENIUS. Но это может произойти за счёт закона о ясности, который является единственной наиболее важной политической целью с момента появления криптовалют.
Будет ли отсутствие ясности означать, что отрасль продолжит развиваться без регулирования США? Вряд ли, поскольку регуляторы американских рынков — Комиссия по ценным бумагам и биржам и Комиссия по торговле фьючерсами на товары — работают над правилами, которые определят их юрисдикцию в криптовалюте. Однако недостаток заключается в том, что эти правила будут созданы без основы нового законодательства, поэтому их будет относительно легко отменить или пересмотреть при смене руководства этих агентств.
Если этого还不够让加密货币谈判者考虑的话，还有这一点：如果他们在稳定币收益问题上做出让步，且该法案沿着党派路线在参议院银行委员会通过（就像它已经在参议院农业委员会通过的一样），那么加密行业所做的让步并不能保证该法案能获得参议院其余成员的通过。
Проблема в том, что сенаторы-демократы запросили некоторые другие существенные положения в этом законопроекте, и до сих пор эти запросы остались без ответа. Они хотят более активной защиты от незаконного финансирования в криптовалюте, особенно в сфере децентрализованных финансов (DeFi), и некоторые из прошлых идей демократов были отвергнуты индустрией как угрозы уничтожения DeFi. Они также требуют политически сложных ограничений на личные криптовалютные бизнес-связи высокопоставленных государственных служащих — в первую очередь президента Трампа. И они требуют заполнить вакантные демократические места в CFTC и SEC.
Никакая из точек не представляет непреодолимых препятствий, но за месяцы переговоров они еще не были устранены. Некоторые запросы — такие как назначения комиссий — будут зависеть от готовности Белого дома.
В это время тикает отсчет времени, выделенного на заседаниях Сената в 2026 году для достижения крупного законодательного результата. Поскольку это год выборов в конгресс, законодатели будут практически не работать в Сенате после конца июля. Кроме практических вопросов расписания, приближение горячей избирательной кампании снижает шансы на согласование сторон по законопроекту.
На этом этапе представители крипто-стороны переговоров выразили разочарование из-за непреклонной позиции банкиров, даже несмотря на то, что компании, занимающиеся цифровыми активами, казались готовыми отказаться от вознаграждений в стейблкоинах за аккаунты, в которых токены просто хранятся (как на банковском счете). Тем не менее, такие люди, как генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг ("We're going to reach a win-win-win outcome") и генеральный директор Ripple Брайан Гарлингхаус (predicting 80% odds of passage), стремятся поддерживать уверенность отрасли.
Этот оптимизм, похоже, удерживает ставки на Polymarket в пользу принятия закона Clarity Act в этом году выше подбрасывания монеты, сейчас на уровне 70%.
В ближайшие недели криптоиндустрия может быть вынуждена решить, стоит ли пойти на дополнительные жертвы в отношении вознаграждений за стейблкоины, чтобы устранить одно из главных препятствий для продвижения законопроекта. Банкам, возможно, придется решить, могут ли они принять условия GENIUS Act в отношении стейблкоинов в их нынешнем виде. Пока что ни одна из сторон не движется, и напряженность растет.