Контракты CoreWeave на $104 млрд на рынке ИИ сталкиваются с давлением со стороны финансирования

Прежде чем Майкл Интратор стал генеральным директором CoreWeave — одной из крупнейших в Америке специализированных облачных компаний в сфере ИИ — он торговал природным газом и управлял инвестициями на энергетических рынках.

Сегодня компания, которую он помог основать, имеет примерно 104 миллиарда долларов США в виде договорных заделов по выручке, обеспечивает вычислительную инфраструктуру основным разработчикам ИИ и торгуется на бирже Nasdaq. Однако её быстрый рост также породил миллиарды долларов обязательств по займам и растущие дебаты об экономике искусственного интеллекта.

Карьера Интратора иллюстрирует необычное превращение: от торговли товарами к майнингу криптовалют и в конечном итоге к инфраструктуре, поддерживающей некоторые из самых передовых моделей ИИ в мире.

Интратор начал свою финансовую карьеру в Natsource Asset Management в 1998 году, работая с экологическими рынками и энергетическими инвестициями. В 2013 году он стал сооснователем Hudson Ridge Asset Management — хедж-фонда, специализирующегося на природном газе.

Его опыт был в сфере финансов, а не компьютерной инженерии, но этот опыт сформировал его следующую бизнес-возможность.

В 2017 году Интратор присоединился к Брайану Вентуро и Браннину Макби при создании Atlantic Crypto, изначально сосредоточенного на добыче криптовалют с использованием графических процессоров (GPU).

Операция возникла в период значительной спекуляции криптовалютами, когда мощные графические карты могли генерировать доход за счет обработки транзакций блокчейна.

После спада в криптовалютной отрасли в 2018 году основатели начали переключать внимание на продажу вычислительной мощности, а не полагаться исключительно на доходы от майнинга.

Их бизнес стал CoreWeave в 2019 году.

Преобразование CoreWeave ускорилось по мере роста спроса на рендеринг, машинное обучение и искусственный интеллект на базе GPU.

В отличие от традиционных облачных провайдеров, предлагающих широкий спектр вычислительных услуг, CoreWeave сосредоточилась на специализированной инфраструктуре на базе GPU.

Это позволило компании воспользоваться преимуществом, когда приложения генеративного ИИ начали требовать огромные кластеры процессоров Nvidia.

CoreWeave вышла на биржу в марте 2025 года, превратив раннее криптовалютное предприятие Интратора в публично торгуемую компанию по инфраструктуре ИИ.

Согласно его результатам второго квартала, выручка достигла 2,58 млрд долларов США за три месяца, закончившихся 30 июня 2026 года, что на 112% больше по сравнению с предыдущим годом.

Его доходный долг составлял примерно 104 миллиарда долларов, не включая более 25 миллиардов долларов дополнительных обязательств перед клиентами, объявленных в начале следующего квартала.

Бизнес-модель основана на заключении долгосрочных соглашений с клиентами и финансировании GPU и центров обработки данных, необходимых для их выполнения.

Как объясняет Coinpaper по поводу AI-контрактов, обещанная будущая выручка не означает, что клиент уже оплатил всю сумму по контракту.

Растущая очередь CoreWeave не устранила её проблемы с финансированием.

Компания сообщила о примерно 35,6 млрд долларов США долговых обязательств на 30 июня, при этом квартальные чистые процентные расходы достигли 640 млн долларов США.

Его модель заимствования отражает огромные затраты на разработку инфраструктуры ИИ, где оборудование может быть профинансировано с помощью кредитов под залог GPU и других обеспеченных сделок.

Эти давления стали более очевидными в октябре, когда акции CoreWeave упали более чем на 22% за неделю роста доходности облигаций.

Инвесторы все чаще задавались вопросом, сможет ли быстрый рост выручки компании успевать за обслуживанием долга и капитальными расходами.

В то же время Reuters сообщила 16 октября, что Интратор и связанные с ним субъекты продали почти миллиард долларов акций CoreWeave с момента её IPO, преимущественно через заранее согласованные торговые планы.

Транзакции не доказывают, что Интратор ожидает провала бизнеса, но они привлекли внимание в период усиленного контроля за финансированием ИИ.

Те же вызовы распространяются и за пределы CoreWeave. Конкурирующие компании-инфраструктурщики, такие как Nebius и IREN, также пытаются опередить расходы на финансирование при расширении вычислительных мощностей.

Для Intrator переход от природного газа к ИИ создал бизнес с исключительно высоким контрактным спросом. Следующий вызов — превратить этот спрос в устойчивый денежный поток — ключевой вопрос для более широкого бума долгов ИИ.