После месяца нестабильности и падения цены акций neoclouds наполовину инвесторы спешат узнать, как лидер отрасли планирует реагировать на ужесточение кредитного рынка и неблагоприятную политическую обстановку.
CoreWeave планирует объявить квартальные результаты во вторник, а Nebius — в четверг. Обе компании зависят от заемных средств для финансирования покупки передовых систем искусственного интеллекта, но сейчас сталкиваются с скептически настроенными кредиторами на фоне охлаждения интереса к AI на Уолл-стрит.
В прошлый четверг neoclouds пережили особенно плохой день: акции резко упали и привели к худшему однодневному падению NASDAQ за 19 месяцев. Ведущие производители чипов, такие как NVIDIA, AMD и Micron, также сильно упали из-за опасений, что усиление анти-ИИ настроений еще больше усложнит планы по строительству.
NVIDIA является важным инвестором нескольких неоклаудов, включая CoreWeave и Nebius. Теперь компания столкнулась с новыми потрясениями: в воскресенье генеральный директор Хуан Ренсюнь признал, что у него был внебрачный роман с коммерческим руководителем, которого американские разведывательные службы называют китайским шпионом. Эта информация может вызвать дополнительную нестабильность на уже напряженном рынке.
Демократическая партия выиграла губернаторские выборы в Джорджии, Айове, Неваде, Огайо и Техасе на прошлой неделе; среди 41 местного голосования по вопросам, связанным с центрами обработки данных, избиратели отклонили все проекты, кроме одного.
Генеральный директор CoreWeave Майк Интратор опубликовал сообщение в LinkedIn, чтобы смягчить обеспокоенность инвесторов.
Intrator написал: «Мы не ожидаем, что изменения в политической обстановке повлияют на существующие обязательства перед клиентами CoreWeave или связанные с этим заказы в очереди».
Однако рынок не ослабил напряжение. Доходность частичных облигаций CoreWeave со сроком погашения в 2031 году выросла выше 16%. Спред кредитного дефолтного свопа на пять лет — стоимость страхования от дефолта — взлетел выше 1240 базисных пунктов, что на 50% выше уровня прошлого месяца.
Главный стратег по инвестициям Partners Group Анастасия Аморозо сказала в программе CNBC «Closing Bell» в пятницу: «Я полностью согласна, что neoclouds особенно сильно пострадают». Она отметила, что в отличие от таких гигантов облачных сервисов, как Amazon и Microsoft, ведущие neoclouds не приносят прибыль и сильно зависят от небольшого числа клиентов.
Меньшая компания-листинг neocloud IREN в отчете, опубликованном во вторник вечером, сообщила, что около 48% ее заказов связаны с Microsoft. Однако компания принесла некоторое облегчение рынку, сообщив, что ее доход от ИИ-облака более чем удвоился по сравнению с предыдущим периодом. Акции IREN выросли на 20% в пятницу, восстановив потери четверга.
Совместный генеральный директор IREN Дэниел Робертс сказал CNBC, что существует «разрыв» между рыночной динамикой и ситуацией на уровне клиентов, но он также признал вызовы, связанные с финансовыми рынками.
Робертс на конференц-звонке с анализом финансовых результатов сказал: «Капитальные рынки за последние несколько недель стали более требовательными, и вопрос теперь, безусловно, сместился с того, насколько велик контракт, к тому, сможет ли он быть выполнен, профинансирован и эксплуатирован с прибылью». Он отметил, что у компании сейчас есть 10 миллиардов долларов долга.
Как закрыть этот финансовый разрыв
На конец июня CoreWeave имела 5,5 млрд долларов наличных и 35 млрд долларов долгов. Согласно последнему отчету, компания имеет обязательства в размере 1,3 млрд долларов по финансовым инструментам со сроком погашения в марте 2028 года и процентной ставкой 15%, а также 3,2 млрд долларов по финансовым инструментам со сроком погашения в августе 2030 года и процентной ставкой 11%.
Следя за CoreWeave, аналитик Morningstar Лу Ян заявил, что CoreWeave в краткосрочной перспективе вряд ли обанкротится и имеет средства для выполнения существующих контрактов, но для роста в ближайшие пять лет потребуется дополнительный капитал.
Ян сказал: «Если они хотят привлечь капитал через выпуск акций, цена акций им не выгодна, поскольку она уже значительно упала. Поэтому я также хочу посмотреть, как менеджмент будет говорить о том, как восполнить этот разрыв в финансировании».
Янг также отметил, что он также отслеживает более широкий рынок neocloud.
Британская компания Nscale подала документы на IPO в сентябре, но с тех пор не обновляла проспект. Ян сказал: «Я не скажу, что сейчас подходящее время для их выхода на биржу».
SB Energy в начале сентября подала заявку на листинг, аналогичная ситуация; австралийская компания neocloud Firmus отменила планы IPO в прошлом месяце.
Интратор в внутренней записке, увиденной CNBC в октябре, сказал сотрудникам, что эта неопределенность не улучшает положение CoreWeave.
Он написал: «Но эти компании пытаются привлечь огромный капитал, не обладая способностью к исполнению, масштабом доходов, объемом бизнеса или программными решениями, которые предоставляет CoreWeave своим клиентам».
Инвесторы продолжают наблюдать. Пол Микс, директор по технологическим исследованиям Freedom Capital Markets, сказал в программе CNBC «Power Lunch» в четверг, что эта нарративная линия «слишком негативна».
Он сказал: «К сожалению, это создаст самореализующееся пророчество и порочный круг: если кредиторы опасаются, что CoreWeave не сможет погасить долг, им, конечно, придется продолжать брать займы в будущем по чрезвычайно высоким процентным ставкам для финансирования своей инфраструктуры ИИ».
CoreWeave заработала 5 миллиардов долларов в 2025 году. Меекс ожидает, что к 2028 году эта цифра вырастет до 42 миллиардов долларов, а маржа EBITDA (прибыль до уплаты процентов, налогов, износа и амортизации) в тот год достигнет почти 70%.
Если они смогут пройти по этому пути, и все будут чувствовать себя уверенно относительно этого пути, то люди также будут более склонны принимать эти долги и финансовую способность CoreWeave их погашать.
Согласно данным LSEG, аналитики ожидают, что выручка CoreWeave за последний квартал вырастет примерно на 160% по сравнению с прошлым годом и достигнет 3,55 млрд долларов США. Nebius прогнозирует шестикратный рост до примерно 908 млн долларов США.
Микс сказал, что ожидает, что эти два отчета принесут рынку «некоторое облегчение».
CoreWeave отказывается комментировать. Nebius не ответил на запрос комментариев.
Для Meeks ключевым является восстановление поддержки капитальных рынков для истории роста neoclouds и убеждение в том, что прибыль вскоре наступит.
Он сказал: «Вы можете иметь здоровый банк, но если в целом банки сталкиваются с паническим изъятием средств, они тоже могут попасть в беду. Поэтому я не буду глупо недооценивать кредитный риск».
Смотрите: Аморозо из Partners Group: рынок сомневается, будут ли продолжаться сделки с дата-центрами