Coinbase (COIN) отчитается о результатах второго квартала в четверг после закрытия рынка, но аналитики, рассматривающие компанию, в основном согласны, что основные показатели могут быть менее важны, чем прогноз менеджмента на вторую половину года и эволюция регуляторной среды.
Общепринятая точка зрения заключается в том, что второй квартал стал еще одним сложным периодом для криптоторговли. Объемы спотовой торговли снизились по всей отрасли, поскольку инвесторы оставались осторожными, bitcoin BTC$63,903.52 и эфир (ETH) в среднем торговались ниже, чем в предыдущем квартале, а участие розничных инвесторов оставалось низким. Крипторынки оставались под давлением в течение большей части второго квартала: bitcoin потерял примерно 14% за этот период, а эфир упал примерно на 25%. Хотя в июне наблюдалось некоторое улучшение, большинство аналитиков считают, что этого было недостаточно, чтобы компенсировать слабость в апреле и мае.
Различия между аналитиками заключаются в том, насколько сильно замедление повлияет на результаты Coinbase и насколько быстро новые направления бизнеса смогут снизить зависимость компании от торговой комиссии.
Barclays, Benchmark, Clear Street и Compass Point снизили оценки перед отчетностью, сославшись на снижение объема спотовой торговли.
Аналитик Barclays Бенджамин Будиш оценивает, что Coinbase обработала примерно 152 млрд долларов объёма торгов за квартал, что значительно ниже ожиданий рынка в размере около 178 млрд долларов. Он ожидает, что скорректированный EBITDA окажется примерно на 3% ниже консенсуса, что связано с более слабыми вознаграждениями за блокчейн и доходами от институциональных торгов.
Оуэн Лау из Clear Street также снизил оценки, спрогнозировав примерно $160 млрд объёма торгов и $301 млн скорректированной EBITDA после более слабой, чем ожидалось, активности розничных инвесторов.
Марк Палмер из Benchmark аналогично снизил свой прогноз EBITDA до 377 миллионов долларов, в то время как Compass Point ожидает, что выручка немного не дотянет до консенсуса, но считает, что EBITDA будет примерно на уровне ожиданий.
Coinbase по-прежнему растет и падает в зависимости от активности торговли криптовалютами — эта зависимость стала более очевидной за последний год. Компания активно инвестирует в диверсификацию доходов за счет стейблкоинов, деривативов, платежей, токенизации и своей блокчейн-платформы Base. Эти направления продолжают расти, но по-прежнему остаются относительно небольшими по сравнению с доходами от транзакций.
Одна из областей, где аналитики более оптимистичны, — это доход от подписок и услуг.
Этот сегмент включает процентный доход от USDC, стейкинг-вознаграждения, комиссии за хранение, подписки на Coinbase One и институциональные услуги. Поскольку эти бизнесы менее связаны с ежедневным объёмом торгов, аналитики ожидают, что они обеспечат защиту от снижения доходов от транзакций.
Benchmark ожидает, что доход от подписок и услуг «обеспечит устойчивость», в то время как Barclays прогнозирует доход на нижнем уровне ориентира Coinbase, что отражает снижение цен на криптовалюты и лишь умеренный рост балансов USDC. Compass Point выглядит несколько более осторожным, утверждая, что этот сегмент может оказаться ниже середины ориентира руководства из-за более низких цен на криптовалюты и более медленного роста стейблкоинов.
Хотя результаты за второй квартал могут показаться слабыми, аналитики внимательно следят за комментариями руководства по новым продуктам.
Рынки прогнозов стали одним из самых быстро растущих направлений Coinbase после усиления активности вокруг спортивных событий. Barclays считает, что эта категория становится значимым вкладчиком, а Clear Street рассматривает рынки прогнозов как один из нескольких долгосрочных драйверов роста.
Не все согласны с экономической моделью. Compass Point утверждает, что инвесторы могут завышать прибыльность, поскольку Coinbase отражает валовую выручку, делясь экономикой с Kalshi, что делает чистый вклад меньше, чем предполагают заголовки.
Деривативы — это еще одна область интереса. Международный бизнес Coinbase по бессрочным фьючерсам и приобретение Deribit дают компании доступ к гораздо более крупному глобальному рынку, чем только спотовая торговля. Аналитики в целом рассматривают деривативы как долгосрочную возможность, хотя большинство отмечают, что они внесли незначительный вклад в компенсацию снижения объемов спотовой торговли во втором квартале.
Возможно, самое большое обсуждение связано не с кварталом, а с Вашингтоном.
Закон о прозрачности, который установит регуляторную основу для цифровых активов в США, остается важным приоритетом для инвесторов.
Benchmark считает, что недавние изменения в этических положениях значительно повысили вероятность одобрения в Сенате, сделав этот законопроект одним из самых важных потенциальных катализаторов для акций Coinbase. Barclays, напротив, более осторожен, предупреждая, что законодательный календарь остается напряженным, а конкурирующие приоритеты могут по-прежнему задержать принятие законопроекта.
Compass Point является самым скептически настроенным, утверждая, что график Сената оставляет мало времени до летнего перерыва в августе, и предупреждая, что оценка Coinbase может оказаться под давлением, если законопроект застопорится.
Сами цифры прибыли могут в конечном итоге быть ориентированы на прошлое.
Инвесторы, скорее всего, сосредоточатся на руководящих указаниях менеджмента по Q3, обновлениях по сокращениям персонала и снижению расходов, прогрессе в деривативах и прогнозных рынках, а также на том, начинает ли Coinbase полагаться меньше на торговый цикл криптовалют.
Этот переход остается центральным вопросом инвестиционных дискуссий. Быки утверждают, что Coinbase постепенно создает несколько источников регулярного дохода, которые могут сгладить прибыль со временем. Медведи возражают, что, несмотря на эти усилия, бизнес все еще сильно зависит от розничной криптовалютной активности, и Q2, как ожидается, подтвердит эту реальность.
COIN подешевела на около 1,7% и торговалась по $165 на момент написания в среду.