Результаты Coinbase (COIN) за второй квартал мало изменили долгосрочную позицию Уолл-стрит. Большинство аналитиков обвинили в этом один из самых слабых рынков криптоторговли за последние годы, а не проблемы, специфичные для компании. Дискуссия сосредоточена на том, что будет дальше.
Компания не оправдала ожиданий по почти всем основным финансовым показателям, сообщив о выручке в размере 1,22 млрд долларов и скорректированной EBITDA в 208 млн долларов, поскольку снижение цен на криптовалюты и слабые объёмы торгов повлияли как на доходы от транзакций, так и на растущий бизнес по подписке.
Руководство по третьему кварталу также оказалось ниже консенсуса, что побудило несколько компаний снизить оценки и целевые цены.
Акции снизились на 6% непосредственно перед открытием рынка.
Даже оптимистичные аналитики признали, что квартал был слабым. Cantor Fitzgerald назвал его «ещё одним слабым кварталом», обусловленным низкими ценами на криптовалюты и снижением объёма спотовой торговли, в то время как Oppenheimer заявил, что провал был вызван общей слабостью рынка, а не проблемами в операционной деятельности.
Benchmark также высказал аналогичную точку зрения, утверждая, что основные показатели скрывают прогресс в долгосрочной стратегии Coinbase по диверсификации за пределами торговых комиссий для розничных трейдеров. William Blair также заявил, что инвесторы должны воспринимать продажу после выхода отчета как возможность для покупки, поскольку Coinbase остается крупнейшим受益ателем любого возможного восстановления криптовалютного рынка.
Самым сильным пунктом согласия среди бычьих фирм было то, что Coinbase продолжала завоевывать долю рынка, несмотря на сокращение отрасли.
Coinbase сообщила, что за квартал она захватила рекордную долю в 10,3% глобального объёма торгов криптовалютами — это третий квартал подряд рост. Аналитики из Benchmark, Oppenheimer, Clear Street и Cantor отметили этот показатель как доказательство того, что торговая активность консолидируется на крупных регулируемых биржах в периоды рыночного стресса.
Некоторые также указали на деривативы, где Coinbase сообщила о стабильном объёме торгов, несмотря на то, что руководство заявило, что общий рынок деривативов сократился на двузначные проценты.
Аналитики восприняли расширение Coinbase за пределы спотовой торговли как обнадеживающее, хотя новые направления пока слишком малы, чтобы компенсировать слабость основного дохода от торговли.
Компания стремится диверсифицироваться за счет прогнозных рынков, деривативов, подписок, стейблкоинов и своей блокчейн-платформы Base. Прогнозные рынки превысили годовой темп дохода в 100 миллионов долларов, а Coinbase One превысила один миллион платных подписчиков. Партнерство с Circle по USDC также продлено на прежних условиях, что устранило ключевую обеспокоенность инвесторов.
Тем не менее, было достигнуто широкое согласие, что диверсификация пока не стала достаточной, чтобы компенсировать утраченный торговый доход.
Clear Street отметила, что новые бизнесы продолжают набирать обороты, но остаются «опциональными», а не значимыми источниками прибыли. Barclays была более критичной, утверждая, что прогнозные рынки и розничные деривативы «не» обеспечили рост, который они принесли в прошлом квартале. Compass Point также заявил, что новые бизнесы «едва повлияли на показатели».
Самое большое расхождение мнений связано с тем, чего следует ожидать инвесторам в ближайшие кварталы. Barclays, который присвоил Coinbase рейтинг «Ниже среднего», заявил, что выручка от транзакций в июле и руководство по прогнозам на третий квартал указывают на то, что консенсусные оценки остаются завышенными. Фирма ожидает существенного снижения прогнозов прибыли, если активность торговли не восстановится.
Compass Point также предупредил, что надежды, связанные с предложенным законом CLARITY, могут быть преувеличены, и отметил, что акции Coinbase могут ослабнуть дальше, если принятие законодательства о криптовалютном рынке застопорится в Сенате.
Более оптимистично настроенные компании сосредоточены на периоде за пределами текущего цикла.
Уильям Блэр заявил, что стабилизация потоков криптовалютных биржевых фондов (ETF) может сигнализировать о том, что худшее время спада уже прошло, в то время как Кантор отметил, что инвесторы, скорее всего, ожидают «признаков оживления», прежде чем вернуться на рынок акций. Оппенхаймер и Бенчмарк также подчеркнули растущую экспозицию Coinbase в области стейблкоинов, деривативов и токенизированных активов как факторы долгосрочного роста.
Несмотря на широкое снижение целевых цен после отчетности, большинство бычьих аналитиков сохранили рейтинги «Покупать» или «Превзойти рынок».