Результаты Coinbase за второй квартал 2026 года показали снижение выручки и чистый убыток

Оригинал ｜ Odaily Star Daily (@OdailyChina)

Автор｜Golem（@web3_golem）

31 июля Coinbase опубликовала финансовый отчет за Q2 2026 года. Генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг опубликовал пост на платформе X, подытожив квартал: «Хотя рыночная среда во втором квартале была крайне сложной, Coinbase продолжала уверенно двигаться вперед amid различных помех», — и особо отметил достижения Q2, такие как то, что более 90% объема торгов стейблкоинами через агентов сосредоточено на Base; доля рынка криптоторговли достигла рекордного уровня в 10,3%; прогнозируемый доход от прогнозных рынков удвоился, увеличившись на 106% по сравнению с предыдущим кварталом.

В целом сообщают только хорошие новости, это традиционный стиль Coinbase, но рынок не будет играть с ними в эту игру: выручка Coinbase за Q2 2026 года все еще не достигла ожиданий.

Отчет о прибылях и убытках показывает, что совокупный доход Coinbase за второй квартал 2026 года составил 1,22 млрд долларов США, что на 19% меньше по сравнению с прошлым годом и на 14% меньше по сравнению с предыдущим кварталом, что не соответствует ожиданиям рынка (1,29 млрд долларов США); доход от торговли составил 599 млн долларов США, что также ниже ожиданий рынка в 628 млн долларов США; чистый убыток достиг 359 млн долларов США, и Coinbase уже три квартала подряд показывает чистый убыток（Odaily 注：2025 年 Q4 净亏损 6.667 亿美元，2026 年 Q1 净亏损 3.941 亿美元）。

В результате этого Coinbase (NASDAQ: COIN) упала более чем на 5% после закрытия рынка.

На телефонном совещании по результатам Q2 Coinbase даже не объяснила причины чистого убытка за квартал, а выбрала уход от сути, сосредоточившись на ответах на вопросы, не связанные с криптовалютным брокерским бизнесом. В первом квартале 2026 года Coinbase объяснила убыток слабостью криптовалютного рынка и влиянием снижения стоимости криптоактивов, однако Odaily Planet ранее проанализировала, что суть чистого убытка заключается в постоянной потере пользователей и резком снижении доходов от криптоторговли. (См. также: Чистый убыток в $394,1 млн, Coinbase прижимается к Circle)

Ко второму кварталу ситуация не улучшилась, доходы от торговли продолжали снижаться. Согласно отчету, общий доход от торговли Coinbase во втором квартале составил 599 миллионов долларов США, из которых доход от торговли розничными инвесторами, составляющий основную долю, достиг 452 миллионов долларов США, что на 30% ниже, чем в прошлом году, и на 20% ниже, чем в предыдущем квартале, и даже вернулся к уровню доходов 2023 года. Согласно отчету, объем спотовой торговли криптовалютами розничными инвесторами снизился на 24%.

Coinbase 2026 Q2 доход от торговли

Несмотря на такое плачевное положение, доходы от розничных инвесторов остаются крупнейшим источником дохода в отчете Coinbase за этот квартал, вторым по величине источником дохода являются стабильные монеты — 292 миллиона долларов США. Поскольку в отчете указано, что доля Coinbase на рынке криптовалютных сделок во втором квартале достигла рекордных 10,3%, почему же его доходы от торговли продолжают резко снижаться? Неужели, как утверждают некоторые аналитики, пользователи не уходят, а просто из-за слабой рыночной конъюнктуры в криптовалюте снижается желание розничных инвесторов торговать?

Но на самом деле Coinbase сыграла на словах, поскольку согласно их алгоритму, в эти данные включены новые продукты, такие как деривативы, прогнозные рынки и токенизированные акции, а не только рыночная доля спотовой торговли криптовалютами. Именно поэтому доля Coinbase на рынке криптоторговли выросла с 9,1% в первом квартале до текущих 10,3%, и этот рост на 1% в основном обусловлен новыми бизнес-направлениями.

Квартальные изменения доли рынка криптовалютных торгов на Coinbase

Согласно отчету о прибылях и убытках, рост рынка прогнозов частично компенсировал снижение объемов спотовой торговли криптовалютами со стороны розничных инвесторов. Однако, по данным Coinbase, хотя доход от рынка прогнозов вырос более чем в два раза по сравнению с Q1, его годовой объем составляет всего 100 миллионов долларов, что означает, что фактический доход, вероятно, не превышает 30 миллионов долларов. Таким образом, его влияние на компенсацию потерь от снижения доходов от розничной торговли можно охарактеризовать как ничтожное.

В целом, спотовая торговля криптовалютами остается основным источником дохода Coinbase. Несмотря на то, что Coinbase прилагает все усилия для развития других направлений и создания так называемой «биржи всего», и даже достигла роста, его темпы роста и уровень доходов не удовлетворяют рынок и инвесторов. В уже сформировавшихся рынках прогнозирования, криптовалютных деривативов и торговли токенизированными акциями конкурентоспособность Coinbase как нового участника невелика, и перспективы значительного роста новых направлений, способного обеспечить финансовое оздоровление, в настоящее время выглядят неутешительно.

Однако, кстати, текущая оценка Coinbase зависит от того, рассматривать ли ее как циклическую акцию или акцию роста.

Если рассматривать Coinbase как циклическую акцию, её доход действительно зависит от текущего цикла медвежьего рынка криптовалют, новые бизнес-направления не помогли ей выйти за рамки цикличности, а также на поверхность вышли такие проблемы, как отток пользователей и снижение конкурентоспособности на бирже.

Поэтому падение цены акций Coinbase с этой точки зрения оправдано, и все, что Coinbase делает сейчас, кажется направленным на то, чтобы переждать цикл бычьего рынка. Брайан Армстронг также заявил на конференц-звонке с инвесторами: «Я верю, что биткоин вернётся в силу — он постоянно проходит через такие циклы, цена всегда растёт и падает. Но нам необходимо иметь стратегию диверсификации доходов — это основа стратегии работы биржи». Подразумевается, что как только наступит бычий рынок, всё наладится.

Если рассматривать Coinbase как акцию будущего роста, то сегодня Coinbase даже недооценена.

Сначала рассмотрим структуру доходов: хотя Coinbase пока не достигла диверсификации доходов, и криптовалютные спотовые сделки остаются основным источником выручки, наблюдается тенденция к диверсификации источников дохода. Согласно отчетности, текущие доходы Coinbase больше не зависят от комиссий за биткоин-трейдинг: 88% чистого дохода приходится на спотовые сделки, не связанные с биткоином, тогда как в 2020 году доля комиссий за биткоин-трейдинг превышала 55%. В этом квартале доход от подписок и услуг составил 555 миллионов долларов США, что составляет 48% от чистого дохода и практически совпадает с доходом от торговли (599 миллионов долларов США).

Доля доходов от комиссий за торговлю биткойном на Coinbase и рост доходов от подписок и услуг за квартал

Кроме того, количество платных пользователей Coinbase One в этом квартале достигло рекордного уровня, а доход от подписок вырос до 1,14 млрд долларов США. Объем торгов криптовалютными деривативами во втором квартале не сократился, а остался на уровне первого квартала — 4,221 трлн долларов США. Coinbase приобрела Deribit, что в будущем позволит предоставлять международным пользователям доступ к торговле криптовалютными деривативами, что может значительно увеличить объемы рынка.

Таким образом, с точки зрения развития, к 3-му кварталу 2026 года или 1-му кварталу 2027 года общий доход от других направлений Coinbase может заменить криптовалютные спотовые доходы как основной источник выручки. Концепция «биржи всего», которую Coinbase стремится создать, не означает, что она должна стать лидером во всех областях (например, прогнозных рынках, криптовалютных деривативах и токенизированных акциях); большинство инвесторов и не ожидают этого — достаточно просто выйти на прибыль и обеспечить диверсификацию доходов.

Потому что инвесторы видят потенциал Coinbase в будущем, в основном в сфере стабильных монет и агентной экономики.

В ходе конференц-звонка с аналитиками CFO Alesia Haas вновь подчеркнула, что соглашение о распределении доходов между Coinbase и Circle будет продолжено. Доход от стейблкоинов Coinbase за Q2 2026 года составил 292 миллиона долларов США и остается вторым по величине источником дохода Coinbase. При этом объем USDC, хранящийся на платформе и продуктах Coinbase, достиг нового рекорда — более 30% всего обращаемого USDC хранятся на Coinbase. Кроме того, Coinbase сообщила в отчете, что за последний год она захватила 50% всей экономической стоимости USDC, а будущее более широкое взаимодействие в цепочке и интеграция продуктов будут способствовать более широкому применению USDC.

В то же время Coinbase не хочет полагаться только на USDC и превращается в платформу с поддержкой нескольких стабильных монет. Coinbase является одним из основателей OUSD, а количество поддерживаемых платформой стабильных монет постоянно растет.

В области ончейн-агентной экономики Coinbase является лидером в сфере ончейн-агентных финансов (AIFi). Согласно отчетности, более 99% ончейн-агентных сделок осуществляются с использованием USDC, а более 90% агентных стейблкоин-сделок проходят на Base. Во втором квартале 2026 годаболее 97% ончейн-агентных сделок будут использовать протокол x402 от Coinbase.

Кроме того, лидерство Base в агентской экономике не будет подорвано ценовой конкуренцией новых участников рынка, поскольку оно уже достаточно дешево. Брайан Армстронг на конференц-звонке с инвесторами заявил: «Цена расчета Base ниже 0,01 доллара США, время расчета меньше 1 секунды. С этой точки зрения, оно очень конкурентоспособно».

Хотя лидерство Base в агентной экономике пока не внесло значительного вклада в доходы Coinbase, этот сегмент обладает огромным потенциалом для будущей коммерческой ценности. Агентная экономика считается наиболее перспективной точкой пересечения блокчейна и ИИ; в будущем ей потребуются системы платежей и идентификации — именно здесь найдут применение Base и протокол x402. По оценкам Coinbase, к 2030 году агенты будут обрабатывать сделки на сумму от 3 до 5 триллионов долларов США. Если Base займет 40% рынка и будет взимать комиссию в размере одной тысячной, доход составит десятки миллиардов долларов.

Хотя текущая ситуация с бизнесом Coinbase не является оптимистичной, будущее не выглядит полностью мрачным — это зависит от того, с какой точки зрения и с каким горизонтом инвестирования смотрят инвесторы.