5 мая, после закрытия американских рынков, Coinbase опубликовала отчет о финансовых результатах за первый квартал 2026 года. Согласно данным, общий доход компании составил 1,41 млрд долларов США, что на 31% меньше по сравнению с предыдущим годом.
Из-за нереализованных убытков по持有的 криптоактивам компания зафиксировала чистый убыток в размере 394 миллионов долларов США, или 1,47 доллара США на акцию, в то время как в тот же период прошлого года компания получила чистую прибыль в размере 66 миллионов долларов США.
После публикации отчета о прибылях и убытках акции Coinbase упали примерно на 4,7% во внебиржевой торговле, а с начала года их падение составило более 15%.
Доходы от торговли снизились на 40%, институциональные клиенты и стабильные монеты стали ключевыми точками роста
Этот убыток Coinbase в основном связан с бухгалтерскими нереализованными убытками.
За чистым убытком в 394 миллиона долларов США стоит нереализованный убыток в размере 482 миллионов долларов США от инвестиционных криптовалютных активов,持有的. Этот убыток учитывается в зависимости от колебаний цен на монеты и не является реальным оттоком наличных средств.
После исключения этой части чистый убыток компании после корректировки составил всего 45,6 млн долларов США, а EBITDA после корректировки остался положительным — 303 млн долларов США, операционный убытококоло 21,4 млн долларов США.
1第一季度加密市场整体低迷。比特币价格从1月初的97000美元以上跌至2月初的约63000美元，期末仍徘徊在70000美元下方，市场情绪急转直下，散户交易活跃度大幅下降。根据CoinGlass数据，第一季度全球加密市场现货交易量约为1.94万亿美元，同比下降约44%。
Под влиянием этого общая торговая выручка компании снизилась на 40% до 756 миллионов долларов США, из которых выручка от потребительских сделок составила 567 миллионов долларов США, что на 48% меньше по сравнению с прошлым годом. Несмотря на то, что объем торговли сократился вдвое, глобальная доля Coinbase на рынке криптовалютных спотовых торгов достигла рекордного уровня 8,6% и заняла четвертое место среди мировых спотовых бирж.
Институциональный сегмент продемонстрировал совершенно иной тренд. Доход от торговли для корпоративных клиентов составил 136 миллионов долларов США, что на 37% больше по сравнению с прошлым годом. Еще более впечатляющими являются результаты в сегменте деривативов: благодаря включению Deribit в отчетность после завершения его приобретения в августе 2025 года, объем торговли деривативами вырос на 169% в годовом выражении, а объем залоговых активов клиентов деривативов увеличился с 27,4 миллиона долларов США на конец прошлого года до 333 миллионов долларов США на конец этого квартала — более чем в 10 раз.
В сфере подписок и сервисов компания за квартал зафиксировала доход в размере 584 миллионов долларов США, что на 14% меньше по сравнению с прошлым годом, однако снижение было значительно меньше, чем в торговом сегменте, и доля этого направления в общем чистом доходе выросла до 44%. Доход от стабильных монет составил 305 миллионов долларов США, что на 11% больше, чем в прошлом году, и стал одним из немногих положительных моментов квартала. На конец отчетного периода объем активов на платформе компании составил 294,4 миллиарда долларов США.
Для Q2 руководство проявляет осторожный подход. Компания сообщила, что доход от торговли на 5 мая составил около 215 миллионов долларов США, однако руководство подчеркнуло, что текущая высокая волатильность рынка означает, что эта цифра не отражает тенденции всего квартала. Прогноз дохода от подписок и услуг составляет диапазон от 565 до 645 миллионов долларов США, среднее значение которого немного выше 584 миллионов долларов США в Q1, что свидетельствует о сохранении уверенности руководства в этом источнике дохода. Одноразовые расходы на реорганизацию, связанные с сокращением персонала, в размере 50–60 миллионов долларов США будут признаны в Q2, после чего давление на расходы значительно снизится.
值得一提的是，Robinhood 公布的 Q1 财报呈现不同景象。其总收入同比增长 15% 至 10.7 亿美元，净利润 3.46 亿美元，调整后 EBITDA 达 5.34 亿美元。
Внимательный анализ структуры показывает, что качество роста вызывает сомнения. Доходы, связанные с криптовалютой, также снизились на 47% до 134 миллионов долларов США. Компания компенсировала этот разрыв за счет трех основных направлений: доходы от контрактов на прогнозных рынках выросли на 320%, став основным источником прироста; чистый процентный доход увеличился на 24% до 359 миллионов долларов США; доходы от подписки на Gold выросли на 32% до 50 миллионов долларов США.
Кроме того, Robinhood стала единственным первоначальным доверенным лицом аккаунта Трампа и дополнительно вложила около 100 миллионов долларов в строительство.
В этом квартале Robinhood поддерживала рост за счет прогнозирования рынка и политических преимуществ от аккаунта Трампа, в то время как Coinbase, столкнувшись с давлением из-за снижения объема торговли вдвое, сделала ставку на более долгосрочную трансформацию.
На стороне защиты:Уволено 700 человек, что компания перестраивает
5 мая, за два дня до публикации отчета о прибылях и убытках, Coinbase объявила о сокращении примерно 700 сотрудников, что составляет 14% от общего числа сотрудников по всему миру.
Генеральный директор Брайан Армстронг заявил, что эта реструктуризация направлена на возвращение компании к стартап-скорости, ускорение перехода к организации, нативной для ИИ, с целью перестроить Coinbase как организацию, основанную на интеллекте, где люди взаимодействуют на периферии.
Coinbase определила эту стратегию как «AI-native» — не внедряя инструменты ИИ в существующую организацию, а перепроектируя работу компании с нуля. Данные компании показывают, что среднее количество Pull Request на инженера выросло на 78% в годовом исчислении, структура команд была переформирована с традиционных подов по 10 человек на AI-Native поды по 2–3 человека с AI-агентами, а покрытие интеграционного тестирования ключевых сервисов увеличилось в три раза за шесть месяцев.
Однако эту сумму нужно точно рассчитать. Партнер криптовалютного венчурного фонда Dragonfly Омар оценивает, что данные сокращения штата позволят компании сэкономить около 225 миллионов долларов США в год на заработной плате. Однако прогноз расходов на весь 2026 год показывает, что после исключения влияния роста вознаграждений в USDC расходы останутся примерно на том же уровне, что и в прошлом году, то есть , значительная часть сэкономленных средств за счет сокращений компенсируется инвестициями в программы стимулирования пользователей.
Примечательно, что за последние более чем год OpenAI последовательно привлекла как минимум шесть высокопоставленных маркетинговых руководителей Coinbase, включая бывшего главного маркетолога Кейт Роуч и Сару Расселл, а руководитель маркетинга сети Base Сара Вулф перешла в Anthropic. Официально Coinbase классифицирует эти уходы как нормальную смену персонала, нозаслуживает вниманиято, что компания использует ИИ дляперестройки организации и сокращения штата, одновременно обеспечивая AI-компании самых опытных специалистов по брендингу и росту.
Когда ее спросили, будут ли в будущем дальнейшие сокращения, CFO Алисия Хасс сказала: «Мы не можем предсказать будущее, но как публичная компания мы всегда будем делать то, что лучше всего подходит для компании».
Атакана:Развертывание инфраструктуры цепочки финансовых услуг
Карта биржи Everything Exchange
В конце прошлого года Армстронг поставил стратегическую цель «Everything Exchange» — превратить Coinbase из криптовалютной платформы, ориентированной на спот-торговлю, в многоассетную интегрированную платформу, охватывающую деривативы, товары, фьючерсы и контракты на прогнозные рынки, чтобы пользователям не приходилось переключаться между различными платформами.
Данные за первый квартал показывают значительный рост производных инструментов, прогнозных рынков и децентрализованных торгов. Торговля стейблкоинами, инициированная AI-агентами на цепочке Base, составляет 90% от общего объема транзакций цепочки. Объем торгов производными инструментами достиг рекордного уровня, и объем контрактной торговли впервые превысил объем спотовой торговли.
Результаты уже видны, компанияв ближайшее времяпродолжаетактивноинвестировать,включаяинвестиции в Centrifuge для блокчейн-трансформации RWA, приобретение доли в Kemet для интеграции каналов институциональных деривативов, запуск кредитного фонда стабильной монеты CUSHY, получение лицензии национального доверительного управляющего OCC для преодоления регуляторных барьеров институционального хранения, а также сотрудничество с AWS для подключения инфраструктуры кошельков и протокола x402 к платежной системе Amazon Bedrock AgentCore, позволяя ИИ-агентам самостоятельно осуществлять микроплатежи с использованием USDC.
Стабильная монета — защитный барьер
Beyond the expansion of trading pairs, stablecoin services form a deeper revenue moat for Coinbase.
Согласно соглашению о распределении доходов между Coinbase и Circle, 100% доходов от USDC, генерируемых внутри платформы, принадлежат Coinbase, а доходы от USDC за пределами платформы делятся между сторонами примерно поровну — 50/50.
Сейчас рыночная капитализация USDC достигла исторического максимума около 80 миллиардов долларов США, более 25% которой находится на платформе Coinbase, а баланс на платформе вырос почти в 10 раз по сравнению с тремя годами назад. По мере постоянного роста популярности USDC, доля Coinbase также увеличивается.
不过，这块收入并非没有隐忧，本季度平均利率下降 67 个基点，对稳定币收入造成约 5750 万美元的负面影响，利率环境的变化或削弱这条收入线的弹性。
CFO Alesia Haas подчеркнула на конференц-звонке с инвесторами: «Наш контракт на USDC автоматически продлевается каждые три года и продлевается бессрочно; этот контракт не может быть расторгнут». CLO Paul Grewal добавил: «Мы ожидаем, что в будущем будем продолжать сотрудничество с Circle на тех же условиях».
Эти заявления явно являются ответом на обеспокоенность рынка по поводу регулирования стабильных монет,Компания Coinbase вела длительную борьбу вокруг закона CLARITY:
- В январе из-за невыгодных условий вознаграждения поддержка была отозвана, что привело к отложению голосования в сенате;
- В марте снова отклонен новый проект, акции Circle упали на 20% за один день;
- В начале мая был опубликован компромиссный текст закона, запрещающий «держи и получай проценты», но сохраняющий возможность начисления вознаграждений, связанных с реальной активностью.Армстронг ответил на X: «Mark it up», а Гревал также открыто выразил большую уверенность в том, что закон будет принят этим летом
Истинная ценность этой игры заключается в том, что Coinbase не просто соблюдает правила, а участвует в их формировании. Юридические команды, процессы соблюдения нормативных требований и навыки взаимодействия с регуляторами, необходимые для переупаковки продуктов с доходностью, — это барьеры ресурсов, которые небольшие и средние биржи не могут воспроизвести в краткосрочной перспективе.
Другими словами, как только закон CLARITY вступит в силу, преимущества ведущих платформ будут закреплены законодательно; ясность регулирования выгодна всей отрасли, но больше всего выиграют те немногие, кто сможет сесть за стол переговоров.
不过值得注意的是，法案通过后还将进入 12 个月的规则制定阶段，最终边界尚未划定，不确定性仍在。
Заключение
Объем торгов сократился на 50%, чистый убыток составил 3,94 млрд долларов США; этот отчет Coinbase вновь напоминает рынку, что компания все еще не освободилась от сильной привязки к циклу криптовалют. На рынке нехватает вопросов: является ли повествование об ИИ настоящей трансформацией или просто упаковкой для скрытия снижения бизнеса?
Brian Armstrong反复强调，“所有金融最终都将转移至链上”，当加密越来越像传统金融，Coinbase 也在努力让自己越来越像一家成熟的金融基础设施公司。这或许正是它在当前周期里给出的答案。