Coinbase вновь отказалась поддержать закон CLARITY в Сенате США. Компания отвергает обновленные положения о доходности стейблкоинов, которые запрещали бы пассивную доходность от владения стейблкоинами.
25 марта Coinbase сообщила персоналу Сената, что не может поддержать текущую версию законопроекта. Компания выразила «существенные опасения» по поводу положений, касающихся доходности в проекте закона. В январе Coinbase уже отвергла более раннюю версию, сорвав запланированное голосование в Комитете по банковскому делу Сената. В результате крупнейшая публично торгуемая криптовалютная биржа в США вновь ставит под угрозу центральный законопроект о структуре криптовалютного рынка в течение трех месяцев.
Подпишитесь на нашу рассылку
Лучшие статьи недели, доставляемые прямо в ваш почтовый ящик.
Миллиардный бизнес USDC в центре конфликта
За сопротивлением Coinbase стоит конкретный финансовый интерес. Компания получила примерно 1,35 миллиарда долларов США в виде дохода от стейблкоинов в 2025 году. Только в третьем квартале из этого сегмента бизнеса поступило 355 миллионов долларов США. Более того, основная часть этого дохода поступает от соглашения о распределении с Circle — эмитентом стейблкоина USDC.
Структура этого соглашения делает позицию Coinbase понятной. Для USDC, хранящегося непосредственно на платформе Coinbase, биржа получает 100 процентов дохода от резервов. Когда USDC хранится вне платформы, Circle и Coinbase делят доход поровну. В 2024 году Circle выплатила Coinbase в общей сложности 908 миллионов долларов из общих расходов на распределение в размере 1,01 миллиарда долларов. В настоящее время Coinbase владеет примерно 20–22 процентами всего обращающегося USDC, по сравнению с 5 процентами в 2022 году.
Запрет на пассивную доходность стейблкоинов напрямую подорвет эту бизнес-модель. Доход от резервов зависит от процентов, получаемых от резервов USDC. Следовательно, отказ Coinbase обусловлен экономическими, а не идеологическими соображениями.
Компромисс Тиллиса-Альсобрукс проваливается из-за Coinbase
Сенаторы Том Тиллис (республиканец) и Анджела Альсбрукс (демократ) представили компромисс по доходности стейблкоина 10 марта. 20 марта оба подтвердили предварительное соглашение, поддержанное Белым домом. Кроме того, отрасль сочла вопрос «на 99 процентов решенным».
Компромисс различает пассивную и активную доходность. Пассивная доходность от простого удержания стейблкоина будет запрещена. Награды, основанные на активности, такие как вознаграждения за платежи или транзакции, останутся разрешенными. Банковские лоббисты добивались именно такого различения, поскольку пассивная доходность стейблкоинов может отвлечь депозиты от традиционной банковской системы.
Заметно, что Coinbase всё больше изолируется с этой позицией. Другие крупные игроки отрасли, такие как Ripple, Andreessen Horowitz и Kraken, поддерживают этот законопроект. Сенатор Синтия Луммис активно выступала за защиту вознаграждений в стейблкоинах. Однако компромисс, найденный между партиями, получил широкую поддержку. Генеральный директор Брайан Армстронг в январе ясно обозначил позицию компании: никакой законопроект предпочтительнее того, который ограничивает доходность стейблкоинов.
Вторая блокировка за три месяца
Coinbase уже отклонила предыдущую версию закона CLARITY в январе. В результате заседание Комитета по банковскому делу Сената, запланированное на 16 января, не состоялось. Переговоры зашли в тупик на несколько недель. Закон CLARITY направлен на создание федеральной рамочной основы для криптовалют в США. Кроме того, он формально разделит надзор между SEC и CFTC. Палата представителей приняла свою версию в июле 2025 года. В Сенате прогресс с тех пор застыл.
За пределами дискуссии о доходности стейблкоинов, на переговоры влияют дополнительные конфликты. Демократы требуют этических положений, запрещающих политикам получать прибыль от криптовалютных сделок. Республиканцы отвергают эти меры. В то же время Сенат обсуждает поправку к закону GENIUS о регулировании стейблкоинов. Положения, касающиеся доходности, затрагивают ту же фундаментальную дискуссию. Сроки сокращаются. После пасхальных каникул, завершающихся 13 апреля, ожидается рассмотрение поправок в Комитете по банковскому делу Сената во второй половине апреля. Неофициальным дедлайном является май 2026 года. После этого на повестку дня, скорее всего, выйдут вопросы, связанные с предвыборной кампанией среднего срока.
Coinbase поэтому играет в рискованную игру. Компания оказывает максимальное переговорное давление, чтобы изменить условия доходности в свою пользу. В то же время она рискует тем, что закон CLARITY вообще не будет принят. Для самой Coinbase результат может оказаться парадоксальным: в краткосрочной перспективе регуляторная пустота защищает существующий бизнес USDC, но в долгосрочной перспективе она препятствует институциональной регуляторной ясности, которая была бы полезна для биржи.