Ключевой момент
Coinbase начала предлагать бессрочные фьючерсы в стиле США на своей деривативной бирже, регулируемой CFTC, начиная с нано-контрактов на bitcoin и ethereum. Coinbase обеспечивает бессрочные фьючерсы более чем 90% объема деривативов по некоторым оценкам, в то время как деривативы составляют примерно 80% всего криптоторговли. CFTC одобрила BTCPERP от KalshiEX 29 мая и выпустила политическое заявление, приглашая другие биржи представить подобные контракты. 12 июня CFTC предоставила назначенным контрактным рынкам условный путь для удаления сроков действия из существующих бессрочных криптофьючерсов. CME подала иск против CFTC и председателя Майкла Зелига 18 июня с требованием отменить решение Kalshi и политическое заявление, в рамках дела, по которому еще не было вынесено решение.
Почему это важно: Регулируемый доступ к перпетуальным контрактам может перенести кредитное плечо, финансирование и формирование цен на платформы США, если правовая основа будет подтверждена.
Настроение на рынке
Нейтральный, регуляторно обусловленный, волатильный.
Причина: Иск CME просит суд отменить решение и заявление политики Kalshi, что сохраняет неопределенность в отношении регулируемого доступа США к перпетуальным контрактам.
Аналогичные прошлые случаи
В 2017 году CME самостоятельно сертифицировала фьючерсы на bitcoin для запуска 18 декабря, а позже Сан-Франциско Фед заявила, что запуск фьючерсов CME совпал с пиком цены bitcoin и способствовал изменению динамики цен. (San Francisco Fed) Разница в том, что текущие американские продукты используют перпетуальные механизмы финансирования и автоматические ликвидации, в то время как продукт CME 2017 года был фьючерсом с фиксированной датой исполнения.
Ripple Effect
Основной канал передачи — ставки финансирования, поскольку финансирование может перенаправить активность на споте, ETF и срочных фьючерсах в сторону плечевых перпетуальных позиций. Если ставки финансирования в США расходятся со ставками финансирования за рубежом, трейдеры могут воспринимать этот разрыв как сигнал фрагментированной ликвидности и различного спроса на кредитное плечо. Если механизмы ликвидации вызывают принудительные ордера во время волатильности, то цены на споте могут стать более чувствительными к давлению маржи.
Возможности и риски
Возможности: Если суд оставит приказ Kalshi и заявление о политике в неизменном виде, регулируемая ликвидность по перпетуальным контрактам может стать более сильным сигналом доступа. Отслеживание финансирования перед добавлением плечевого Exposure снижает риск уплаты постоянных расходов на финансирование.
Риски: Если суд отменит распоряжение или изменится направление CFTC, то снижение зависимости от внутреннего ликвидности по перпетуальным контрактам может ограничить риск исполнения. Если разрывы в финансировании увеличатся между площадками, то меньшие размеры позиций могут снизить риск ликвидации.