Усилия Европы по ужесточению контроля за децентрализованными финансами (DeFi) могут иметь непредвиденный эффект: вместо улучшения защиты инвесторов более строгие правила могут оттолкнуть часть активности от регулируемых точек входа в сторону площадок, предлагающих меньше гарантий. Это предупреждение прозвучало от Роеланда ван дер Стаппена, руководителя еврокомитета Coinbase, который утверждает, что дизайн режимов соответствия имеет такое же значение, как и сама цель.
Выступая перед Cointelegraph, ван дер Стаппен заявил, что регулируемые криптовалютные платформы могут реагировать на расширенные требования к DeFi, ограничивая доступ к DeFi-услугам или полностью удаляя их — особенно если регуляторы стремятся применять инструменты защиты инвесторов широко к деятельности с совершенно разными профилями риска.
Основные выводы
- Coinbase’ глава политики в ЕС предупреждает, что правила защиты инвесторов могут вынудить пользователей перейти на менее защищенные каналы доступа к DeFi.
- Регуляторы рассматривают проверки на соответствие для криптовалютных сервисов, подключающих клиентов к DeFi, включая протоколы кредитования.
- Применение одинакового уровня защитных мер к принципиально различным действиям в DeFi (например, обменам и кредитованию с плечом) может быть несоразмерным.
- Ограничение доступа к DeFi через регулируемые платформы может фрагментировать ликвидность и ухудшить исполнение сделок для пользователей ЕС.
Тесты на пригодность и вопрос пропорциональности
Дебаты сосредоточены на том, насколько далеко должны простираются рамки регулирования рынков криптоактивов (MiCA) и смежные предложения в направлении DeFi. В сентябре Европейский орган по ценным бумагам и рынкам (ESMA) рекомендовал создать новую категорию регулируемых криптоуслуг для компаний, обеспечивающих доступ клиентов к протоколам DeFi, в ответ на консультацию ЕС по MiCA.
Отдельно Европейский банковский орган (EBA) в сентябре призвал Европейскую комиссию рассмотреть новые правила для криптокредитования и заимствования. Среди подходов, отмеченных EBA в этом ответе на консультацию, — использование тестов на соответствие — механизмов, оценивающих, соответствует ли продукт или услуга знаниям, опыту, финансовому положению и толерантности к риску клиента.
Ван дер Стаппен утверждал, что расширение требований, основанных на оценке соответствия, за пределы кредитования может размыть важные различия между деятельностью в DeFi. По его мнению, «соразмерный подход» должен позволить поставщикам услуг криптоактивов (CASPs) продолжать предоставлять доступ к DeFi, когда они могут применять меры защиты, соответствующие риску каждой конкретной деятельности. В противном случае простые действия пользователей могут рассматриваться как сложные и более рискованные экспозиции.
Он подчеркнул, что кредитование, предоставление ликвидности и обмены в цепочке, скорее всего, столкнутся с наибольшим давлением со стороны регуляторов. Если требования будут слишком широкими, некоторые провайдеры могут сузить свои предложения или полностью отказаться от доступа к DeFi.
«Пропорциональным подходом было бы позволить CASP [провайдерам услуг криптоактивов] продолжать предоставлять такой доступ с мерами безопасности, соответствующими деятельности», — сказал ван дер Стаппен.
Почему более широкие правила могут оттолкнуть пользователей от европейских гарантий
Хотя цель политики — защита инвесторов, Ван дер Стаппен отметил, что дизайн соответствия может создать искажённый стимул. Если регулируемые провайдеры сочтут доступ к DeFi слишком дорогостоящим или операционно ограниченным в соответствии с правилами ЕС, пользователи могут не перестать использовать DeFi; они могут вместо этого искать доступ в других местах.
Согласно ван дер Стаппену, эта динамика может способствовать формированию «закрытых садов» — более изолированных экосистем с ограниченной совместимостью, где выбор потребителей уже, а меры защиты могут быть слабее. Параллельно он предупредил, что некоторые пользователи могут быть привлечены провайдерами за пределами ЕС, которые не подпадают под те же регуляторные ограничения.
На практике, по его словам, ограничения могут фрагментировать ликвидность DeFi на более мелкие пулы. Когда ликвидность разделена, цены могут ухудшиться, а исполнение сделок — стать менее эффективным, что противоречит целям защиты потребителей, заложенным в новых правилах.
Поведение и тенденции активности потребителей: что показывают данные
Озабоченности ван дер Стаппена по поводу фрагментации и паттернов доступа подтверждаются данными опроса и сообщаемыми данными о внедрении, упомянутыми в интервью.
Он указал на исследование Adan-Ipsos 2026 года (цитируемое Cointelegraph), согласно которому 49% французских покупателей криптовалют предпочитают доступ к DeFi через биржи, в то время как 14% отдают предпочтение личным кошелькам. Результаты исследования подчеркивают ключевой политический риск: если регулируемые биржи столкнутся с ограничениями на подключение к DeFi, значительная часть пользователей может быть вынуждена отказаться от уже используемого ими способа доступа.
Cointelegraph также сослался на отчет Chainalysis для контекста. Отчет Chainalysis связал умеренное снижение криптоактивности в Германии с падением активности на децентрализованных биржах. По данным Chainalysis, в рамках ЕС криптоактивность в целом выросла на 2,2% за 12 месяцев, закончившихся в июне 2026 года.
Кроме того, отчет Chainalysis за 2025 год описал DeFi как небольшую, но растущую часть криптовалютного рынка Европы. В Европейском экономическом пространстве май 2025 года был назван самым сильным месяцем по активности кредитования DeFi за рассматриваемый период.
В совокупности приведённые данные указывают на рынок, где DeFi остаётся развивающимся сегментом, а не зрелым, универсально стандартизированным продуктом. Такая среда может сделать регуляторную настройку особенно значимой: если изменения в соблюдении норм нарушают каналы доступа до того, как спрос на DeFi полностью стабилизируется, последствия могут быстро проявиться в ликвидности и паттернах использования.
Что дальше должны отслеживать инвесторы и пользователи
Непосредственный вопрос заключается не в том, должны ли DeFi подчиняться правилам, а в том, как регуляторы определяют «соответствующие» меры защиты для различных функций DeFi. Читателям следует следить за тем, будут ли законодатели двигаться в сторону требований, специфичных для каждой деятельности, различающих свопы, кредитование и предоставление ликвидности, или же они склонятся к универсальным инструментам защиты инвесторов, которые может быть сложно применить регулируемым платформам без сокращения доступа к DeFi.
Эта статья первоначально была опубликована как Coinbase Exec Warns EU DeFi Rules May Drive Users to Riskier Platforms на Crypto Breaking News — вашем надежном источнике новостей о криптовалютах, новостей о bitcoin и обновлений блокчейна.