Если вы хотите запустить спотовый криптовалютный ETF в США, велика вероятность, что вы обратитесь к Coinbase. Биржа выступает в роли депозитария для 9 из 11 спотовых Bitcoin ETF и 8 из 9 спотовых Ethereum ETF — уровень рыночного доминирования, который Bitwise выделил как определяющую черту текущей ландшафтной картины ETF.
Это составляет примерно 80–84% всех активов Bitcoin ETF, находящихся под наблюдением Coinbase. Речь идет о приблизительно $74 миллиардах из общих $91,7 миллиарда активов Bitcoin ETF под управлением.
Как Coinbase стал стандартным хранилищем криптовалют
Coinbase уже более 12 лет хранит крипто активы для институциональных клиентов. Когда SEC в январе 2024 года наконец одобрила спотовые биткоин-ETF, эмитентам требовался хранитель, на которого можно было бы указать с уверенностью — тот, кто обладает регуляторными отношениями, системами страхования и проверенной временем инфраструктурой холодного хранения. Coinbase стал очевидным выбором для большинства из них.
BlackRock’s IBIT, крупнейший спотовый биткоин-ETF по активам, направляет свои депозиты биткоина и эфира через Coinbase Prime. Крупнейший в мире управляющий активами, с более чем 10 триллионов долларов общих активов по всем продуктам, выбрал того же кастодиана, что и почти все другие эмитенты в этой сфере.
Вопрос диверсификации
Не каждый эмитент полностью зависит от Coinbase. FBTC от Fidelity использует Fidelity Digital Assets в качестве кастодиана, что логично, учитывая, что Fidelity с 2018 года тихо развивает собственную криптоинфраструктуру. HODL от VanEck привлек Gemini наряду с Coinbase. IBIT от BlackRock также включил в процесс Anchorage Digital.
Подавляющее большинство активов ETF по-прежнему проходят через одного поставщика. Если бы Coinbase столкнулась с серьезной операционной проблемой, последствия не ограничились бы одним ETF. Они потенциально затронули бы сразу 9 из 11 Bitcoin ETF. Покупка нескольких Bitcoin ETF от разных эмитентов в большинстве случаев не обеспечит реальной диверсификации вашего экспозиционного риска по хранению.
Конкурентная среда в сфере криптографического хранения постепенно расширяется. Anchorage Digital обладает федеральной банковской лицензией. Fidelity Digital Assets поддерживается одной из крупнейших финансовых компаний мира. Однако получение контрактов на хранение ETF требует многолетней операционной истории, и большинство конкурентов всё ещё формируют этот опыт.
Для Coinbase доминирование генерирует значительный доход и укрепляет позицию компании как критически важной инфраструктуры для криптовалютного рынка США. Coinbase Custody, вероятно, взимает базисные пункты с активов, находящихся на хранении, и при сумме более $74 млрд даже умеренная ставка комиссии генерирует значительный доход. С другой стороны, являясь единственной точкой отказа для большей части рынка спотовых криптовалютных ETF в США, компания привлекает внимание регуляторов. Добавление термина «системно важный криптовалютный депозитарий» в ее регуляторный профиль может ускорить обсуждение требований к усилению надзора, резервам капитала или даже признанию ее системно важным финансовым рыночным инструментом.