CME запускает 23-часовые фьючерсы на акции крупных технологических компаний

В 16:05 по нью-йоркскому времени крупная технологическая компания публикует отчет о прибылях. Основная сессия акций завершена, руководство начинает конференц-звонок, и миллиарды долларов начинают перемещаться через все инструменты, связанные с компанией. Акции движутся на рынках вне основной сессии, дески опционов пересчитывают волатильность, фьючерсы на индекс поглощают более широкую реакцию, а инвесторы в Азии готовятся к своему торговому дню.

И теперь CME поместила еще один инструмент в эту конкуренцию за первую достоверную цену.

27 июля биржа запустила 55 стандартных фьючерсов на отдельные акции и 22 микро-версии, привязанных к некоторым из самых активно торгуемых компаний США, включая Apple, Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia и Tesla. Контракты торгуются 23 часа в течение недели фьючерсов с воскресенья по пятницу с одночасовым ежедневным перерывом, предоставляя инвесторам еще один способ реагировать, когда основная сессия США закрыта.

Хотя это огромная веха для финансового рынка, на самом деле это не первый раз, когда мы видим фьючерсы на отдельные акции в США. Их первая крупная запуск в США состоялся в ноябре 2002 года при поддержке нескольких крупнейших операторов бирж Чикаго, но продукт почти два десятилетия искал аудиторию и так и не смог её найти. OneChicago прекратил работу в сентябре 2020 года, завершив первую американскую экспериментальную попытку.

CME снова запускает эксперимент. Однако на этот раз контракты запускаются на совершенно другом рынке — рынке, который был «испорчен» криптовалютами, брокерскими приложениями, опционами с исполнением в тот же день и огромной потребностью в том, чтобы активы были доступны в любое время суток.

Фьючерсные контракты, которые CME теперь предлагает, изменились лишь незначительно, но трейдеры, которые с наибольшей вероятностью их будут использовать, изменились до неузнаваемости.

Фьючерс на акцию отдельной компании — это соглашение, цена которого следует за акциями одной компании. Фьючерс на Nvidia следует за Nvidia, фьючерс на Tesla следует за Tesla, а фьючерс на Apple следует за Apple.

Покупатель получает экономическую экспозицию на цену акций через фьючерсный контракт. По окончании срока действия CME рассчитывает разницу в денежном эквиваленте, поэтому средства перемещаются в соответствии с конечной стоимостью контракта, в то время как акции остаются на месте.

Стандартные контракты CME представляют 100 акций, а микроконтракты — 10. При цене фьючерсов в 200 долларов стандартный контракт обеспечивает экспозицию в 20 000 долларов, а микроконтракт — в 2 000 долларов. Эта общая экспозиция является условной стоимостью контракта. Трейдер вносит меньшую сумму для поддержки позиции, что создает кредитное плечо и усиливает каждый прибыль или убыток.

Формат Micro многое говорит о целевой аудитории этого продукта. Институциональный инвестор, управляющий миллиардами долларов, не хочет и не нуждается в контракте, представляющем 10 акций. Клиент брокера, торгующий с телефона, может использовать этот меньший контракт для открытия левериджной позиции, не контролируя десятки тысяч долларов в акциях.

CME сообщает, что 55 базовых компаний генерируют более 200 миллиардов долларов среднедневной номинальной активности. По весу индекса они составляют примерно 55–65% как S&P 500, так и Nasdaq-100.

Этот продукт охватит эту группу компаний, формирующих крупнейшие американские фондовые индексы, включая технологические компании, которые доминируют в внимании розничных инвесторов и глобальной рыночной динамике.

Спецификации контракта объясняют, как работает продукт, а поведение инвесторов объясняет, почему CME считает, что сейчас подходящее время.

Фьючерсы на отдельные акции большую часть 1980-х и 1990-х годов находились в рамках юрисдикционного спора. Фьючерсный контракт, привязанный к отдельной компании, оказался между регулированием ценных бумаг и товаров, оставив SEC и CFTC спорить за контроль над продуктом.

Конгресс урегулировал спор с помощью Закона о модернизации товарных фьючерсов 2000 года, который отменил 19-летний запрет и создал совместный надзор SEC и CFTC. В результате актив стал одновременно ценной бумагой в соответствии с федеральным законодательством о ценных бумагах и фьючерсом в соответствии с законодательством о товарах, неся требования двух регуляторных систем в одном контракте.

OneChicago начал торговлю 21 фьючерсом на отдельные акции 8 ноября 2002 года. К концу того года он представил 83 фьючерса, привязанных к отдельным компаниям и ETF. CME, Cboe и Чикагская биржа товаров поддержали этот проект, обеспечив ему серьезную институциональную поддержку и доступ к опытным операторам деривативов.

Рынок существовал годами и привлек некоторое институциональное использование, но его масштаб оставался крошечным по сравнению с рынком опционов. OneChicago обращал примерно 11,7 миллиона контрактов в 2015 году. Десять лет спустя рынок опционов в США обращал в среднем 61 миллион контрактов за один день.

Против этого продукта работали несколько факторов. Инвесторы уже могли использовать колл- и пут-опционы для получения плечевого экспозиционного воздействия, а брокеры и мейкеры в течение многих лет создавали системы, основанные на опционах. Обыкновенные акции, секторальные фонды и фьючерсы на широкие индексы предлагали дополнительные способы выражения практически тех же взглядов, оставив фьючерсы на отдельные акции с небольшим количеством преимуществ, достаточных для преодоления ликвидности, сконцентрированной в других местах.

Любая эффективность использования капитала, которой они могли обладать, была дополнительно ослаблена регулированием. Исходные правила SEC-CFTC обычно требовали клиентской маржи, равной 20% от рыночной стоимости будущего контракта на ценную бумагу. Регуляторы снизили минимальный порог до 15% в 2020 году, сопоставив его с аналогичными продуктами маржи портфеля. Это изменение было введено вскоре после того, как OneChicago прекратил торговлю, принеся облегчение только после того, как рынок исчерпал время.

Трейдеры предпочитают контракты с большим количеством покупателей и продавцов, узкими спредами между ценами покупки и продажи и надежным исполнением. Такие условия привлекают больше активности, что снова улучшает рынок. Низкая вовлеченность создает обратный цикл, при котором слабые цены отталкивают клиентов в сторону уже устоявшихся продуктов.

OneChicago мог бы построить площадку, опубликовать спецификации и привлечь мейкеров, но устойчивый спрос должен был исходить от трейдеров. К сожалению, он так и не появился.

Средний американский инвестор 2026 года совершенно не похож на среднего инвестора 2002 года. Платформы без комиссий разместили деривативы рядом с обычными акциями, интерфейсы телефонов сократили сложные позиции до нескольких касаний, а социальные сети превратили рыночные события в живое развлечение, за которым одновременно следят миллионы людей.

Опционы США зафиксировали шестой подряд годовой рекорд объема в 2025 году, при этом более 15,2 миллиарда контрактов сменили владельцев. Среднедневной объем достиг 61 миллиона контрактов, а активность в опционах, привязанных к отдельным акциям, выросла на 28% по сравнению с 2024 годом.

Опционы на тот же день стали отдельным рынком. Контракты, привязанные к S&P 500 и истекающие в течение нескольких часов, в среднем составляли 2,3 миллиона контрактов в день в 2025 году, что составляет 59% от общего объема операций с опционами SPX. Инвесторы, которые раньше покупали акции и ждали годы, теперь торгуют инструментами, срок жизни которых укладывается в один послеобеденный час.

Robinhood на самом деле является платформой, которая показывает нам тип клиента, которого надеется охватить CME. В мае 2026 года её пользователи заключили 231 миллион опционных контрактов. Балансы клиентской маржи компании достигли $19,5 млрд, что более чем вдвое превышает уровень годом ранее, а ежемесячный объём акций достиг $315 млрд.

Хотя эти цифры не могут гарантировать спрос на фьючерсы на отдельные акции, они показывают, что уже существует огромная аудитория, комфортно чувствующая себя с направленным кредитным плечом, сроками действия и маржинальной экспозицией. CME больше не нужно вводить базовую концепцию; ей просто нужно убедить инвесторов использовать другую её версию.

В 2002 году биржам приходилось объяснять, почему частный инвестор может захотеть использовать маржинальный контракт, привязанный к одной компании. В 2026 году этот инвестор может держать открытыми цепочку опционов, криптовалютную биржу и площадку для торговли акциями через ночь на одной группе экранов. Расширение Robinhood в разных классах активов демонстрирует более широкую гонку за созданием платформы «всё в одном», ориентированной на одного и того же клиента.

Вы можете утверждать, что самым долгосрочным вкладом криптовалют в финансы стали ожидания, которые они породили в отношении доступа.

Bitcoin торгуется на выходных, праздниках, выборах, во время войн и при банкротствах банков. Его цена продолжает двигаться, когда традиционные биржи закрыты, воспитывая поколение инвесторов, для которых закрытие рынков — это необязательно. Телефоны остаются включенными, глобальные новости продолжают двигаться, а капитал всегда ищет место, куда можно ответить.

CME в течение многих лет пыталась адаптировать свои регулируемые криптовалютные деривативы к этой культуре. Фьючерсы Bitcoin Friday представляют собой 1/50 BTC и истекают каждую пятницу, сочетая меньший контракт с коротким, знакомым циклом. Фьючерсы и опционы CME на криптовалюты обработали почти 3 триллиона долларов условной стоимости в 2025 году, при среднем объеме открытых позиций, достигшем около 26 миллиардов долларов.

В мае 2026 года CME расширила регулируемые криптовалютные деривативы до торговли 24/7. Два месяца спустя она запустила фьючерсы на Nvidia, Tesla и десятки других крупных акций с торговлей 23 часа в сутки. Это демонстрирует, как идеи продуктов могут перемещаться между рынками: CME адаптировала расписание криптовалют, а затем перенесла аналогичные дизайнерские решения на рынок акций.

Первые живые выходные также выявили риски, связанные с новым графиком. Как CryptoSlate выяснил после запуска CME 24/7, непрерывная исполнимость всё ещё оставляет вопросы по ликвидности, кредитному плечу и расчёту в рабочие дни без ответов.

Фьючерсы на акции структурно отличаются от криптовалютных перпетуальных фьючерсов. Продукты CME истекают ежеквартально, рассчитываются в денежной форме и функционируют в рамках совместно регулируемой системы ценных бумаг-фьючерсов. Криптовалютные перпетуальные фьючерсы обычно не имеют традиционного срока истечения и используют регулярные платежи по финансированию для поддержания их цен в соответствии с базовым активом.

Их общая привлекательность обусловлена прямым длинным или коротким экспозицией, кредитным плечом и доступом за пределы традиционного торгового дня на фондовой бирже. Криптовалюта нормализовала эти функции для индивидуальных клиентов, и традиционные финансы начали перестраиваться вокруг возникшего спроса.

Криптовалютные платформы расширяются на акции и продукты, привязанные к акциям, в то время как традиционные биржи внедряют более длительные часы торговли и меньшие кредитные контракты, характерные для криптовалют.

Запуск CME является частью более широкого расширения часов торговли в США. Nasdaq готовит 23-часовой график рабочих дней, в то время как NYSE Arca также стремится к аналогичному расширению. Каждая крупная площадка хочет получить большую долю активности, происходящей за пределами обычной сессии.

Крипто-ориентированные платформы применяют такое же давление, но извне Уолл-стрит. Они уже предложили выходные позиции, привязанные к S&P 500, и внедрили деривативы с круглосуточной торговлей для товаров, традиционно контролируемых крупными биржами фьючерсов.

Это создает конкуренцию за формирование цены в часы, когда основной американский рынок закрыт. Когда Nvidia публикует отчет о прибылях после закрытия, ее акции могут двигаться в системах расширенных часов, ее фьючерсы на отдельную акцию могут торговать на CME, а фьючерсы на индекс могут поглотить влияние на более широком рынке. Каждая платформа стремится стать местом, где инвесторы доверяют первой реакции.

Эта позиция обладает огромной коммерческой ценностью. Платформа с наибольшей ликвидностью на ночь привлекает мейкеров, институциональное хеджирование, розничные ордера и клиентов данных, укрепляя свою позицию по мере роста активности.

Брокеры также сталкиваются с теми же стимулами. Платформа, предлагающая акции, опционы, фьючерсы и криптовалюты, может удерживать клиентские обеспечительные средства и внимание в рамках одной экосистемы в течение большего количества часов в день. Широта продуктов становится наиболее важной стратегией распространения, поскольку каждый новый рынок создает еще одну причину для клиентов оставаться.

CME подошла к этой гонке со стороны биржи. Ее масштаб в сегментах процентных ставок, товаров, фондовых индексов и криптовалют позволяет клиентам управлять несколькими видами риска на одном деривативном рынке. Фьючерсы на отдельные акции обеспечивают прямую связь с компаниями, вызывающими наибольший интерес у розничных инвесторов, и расширяют присутствие CME на часы, ранее ассоциировавшиеся с криптовалютными биржами и специализированными платформами для торговли в ночные часы.

Расширенный доступ может быть полезен после публикации отчетов о прибылях, геополитических событий и решений центральных банков. Он также увеличивает количество часов, когда участие может быть низким.

FINRA предупреждает, что торговля в расширенное время часто сопровождается меньшим количеством контрагентов, повышенной волатильностью, более широкими спредами между ценами покупки и продажи и несогласованными ценами на разных площадках. Заявки могут исполняться частично, по менее выгодной цене или остаться неисполненными. Кредитное плечо делает каждый из этих рисков более дорогостоящим.

Микроконтракты уменьшают абсолютный размер позиции, сохраняя при этом экономические характеристики фьючерсов, включая требования к марже, ежедневную прибыль и убытки, а также возможность быстрых изменений в требуемом обеспечении. Меньшие контракты расширяют доступ, хотя не устраняют риски, связанные с кредитным плечом.

23-часовой фьючерс создает ценность, когда маркет-мейкеры остаются активными, а клиенты обеспечивают достаточный объем для поддержки конкурентных цен. В периоды низкой ликвидности тот же продукт может предоставлять доступ с высокой стоимостью исполнения.

Первая попытка в США показала, насколько важно это различие. Дизайн продукта открывает платформу, но концентрированное участие создает функционирующий рынок.

CME устранила многие недостатки, возникшие после эксперимента 2002 года. Наличный расчет упрощает экспирацию, микроконтракты снижают размер позиции, часы торгов охватывают большую часть рабочих дней, а первоначальный список сосредоточен на компаниях с огромной базовой активностью. Потенциальные клиенты теперь также обладают многолетним опытом работы с опционами, кредитными фондами и криптовалютными деривативами.

Ликвидность фьючерсов на отдельные акции, которую удастся привлечь, решит, станут ли они успешными.

Объем за первую неделю, открытый интерес, участие в ночные сессии и спреды между покупкой и продажей раскроют больше, чем список запуска CME. Поддержка брокеров определит доступность, обязательства маркет-мейкеров — качество исполнения, а концентрация на Nvidia, Tesla и нескольких других активах может решить, станет ли вся группа продуктов развитым рынком или превратится в каталог с лишь несколькими активными контрактами.

Запуск проверяет, могут ли основные предположения криптовалют перейти в центр американских акционерных финансов. Постоянный доступ, более мелкие кредитные контракты и глобальная клиентская база, не ограниченная торговым днем в Нью-Йорке, уже изменили цифровые активы. CME теперь тестирует тот же спрос среди компаний, доминирующих на рынке акций США.

Фьючерсы на акции одной компании вошли в мир десктопных брокерских услуг, дорогих комиссий и рынка опционов с мощным преимуществом в распределении при своем запуске 24 года назад. Однако в 2026 году они попадают в мир, где миллионы клиентов торгуют деривативами со своих телефонов, CME обрабатывает триллионы долларов криптовалютной экспозиции, а крупнейшие биржи США готовятся к почти непрерывным сессиям акций.

Эти условия дают CME гораздо более сильную позицию, чем у OneChicago когда-либо было. Биржа может спроектировать контракт, уменьшить его размер и продлить время, а устойчивое участие определит, приведет ли вторая попытка к устойчивому рынку.

Пост Почему CME хочет, чтобы телефонные трейдеры заключали плечевые контракты на Nvidia в 3 часа ночи после публикации отчета появился первым на CryptoSlate.