CME Group запускает круглосуточную торговлю криптовалютными фьючерсами и опционами

Автор: Шон Ли, сооснователь OSN

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

Криптовалюты всегда работают по другим часам. Биткоин не закрывается на выходных, ликвидность не приостанавливается в праздничные дни, а плечо не ждёт, пока отдел клиринга откроется в понедельник утром. На протяжении многих лет это различие разделяло крипто-ориентированные торговые площадки от регулируемой финансовой инфраструктуры.

Сегодня эти границы сокращаются. CME Group заявила, что ее регулируемые фьючерсы и опционы на криптовалюты начнут предлагать круглосуточную торговлю в течение всей недели с 29 мая (с учетом результатов регуляторного обзора), при этом торговля будет проходить непрерывно на платформе CME Globex, оставляя лишь еженедельное окно обслуживания. Этот шаг выходит далеко за рамки простого продления времени работы — он означает, что традиционные финансы начинают приближаться к рыночной структуре, первоначально внедренной в криптовалюте.

Более сложный вопрос — не в том, могут ли институциональные участники торговать криптовалютами круглосуточно — они уже могут это делать через оффшорные платформы, маркет-мейкеры и поставщиков ликвидности. Более сложный вопрос заключается в том, смогут ли системы клиринга, хранения, мониторинга, конфиденциальности и управления рисками регулируемой финансовой сферы функционировать в рынке с постоянным использованием плеча, информации и волатильности.

Эра круглосуточных производных инструментов для криптовалют не только делает цифровые активы более институциональными, но и вынуждает традиционные финансы становиться более непрерывными.

На протяжении многих лет центр внимания криптовалютного рынка сместился от простых спотовых сделок. Спотовый рынок по-прежнему важен, особенно в плане розничных потоков капитала, ликвидности бирж и спроса, связанного с ETF. Однако деривативы стали основным инструментом для институциональных рынков, используемым для управления рисками, хеджирования экспозиций, оценки волатильности и управления плечом.

Это изменение четко видно в данных. Отчет CCData за январь 2026 года показывает, что общий объем торгов на централизованных биржах составил 5,26 трлн долларов США, из которых объем спотовых торгов составил лишь 1,27 трлн долларов США. Это означает: деривативы составили большинство активности на централизованных биржах за этот месяц.

Это важно, потому что деривативы не только отражают формирование цен, но и все больше формируют его в криптовалютной сфере. Фьючерсы, перпетуальные свопы и опционы влияют на ликвидность, ставки финансирования, ожидания волатильности и позиции институциональных инвесторов. Когда деривативы становятся основным местом выражения рынка, время торговли перестает быть вопросом удобства и превращается в структурную проблему.

Вот почему это решение CME имеет такое большое значение. Регулируемый доступ теперь должен не просто запускать контракты на биткоин или эфир, а соответствовать ритму работы самого актива.

CME также отметила, что спрос клиентов на управление рисками цифровых активов привел к рекордному объему номинальной стоимости сделок с криптовалютными фьючерсами и опционами в 3 триллиона долларов США в 2025 году. Это не требование маржинального рынка на продление времени доступа, а регулируемый деривативный рынок, реагирующий на потребность институциональных инвесторов в более непрерывном управлении рисками.

Противоречие заключается в том, что непрерывное исполнение не означает автоматически непрерывное расчетно-клиринговое обслуживание. Модель CME расширяет доступ к торговле, но сохраняет привычные институциональные механизмы. Торговля в выходные и праздничные дни распределяется на следующий рабочий день, а расчеты, клиринг и отчетность для регуляторов продолжают обрабатываться в рамках следующего рабочего дня.

Это именно тот мост, который традиционные финансы пытаются построить: обеспечение выполнения с скоростью криптовалют на основе регулируемой рыночной инфраструктуры. Это прагматичный компромисс, но он также раскрывает факт: рынок криптовалют сначала решил проблему непрерывной торговли, а затем уже подумал о контроле со стороны институтов; в то время как традиционные финансы пытаются сделать наоборот.

Это имеет веские причины. Регулируемые деривативные рынки не могут просто отказаться от обязательств по отчетности, дисциплины маржинальных требований, управления рисками и клиринговых соглашений. Их основная ценность заключается в том, что институциональные участники могут торговать в прозрачной и контролируемой среде.

Однако круглосуточные рынки сокращают время реакции. Колебания цен, произошедшие в воскресенье утром, могут повлиять на спрос на залоги, экспозицию по контрагентам, коэффициенты хеджирования и состояние ликвидности до полного восстановления традиционных рабочих процессов. В таких условиях готовность к операционной деятельности сама становится частью рыночной структуры.

Следующим конкурентным преимуществом может стать не то, кто первым запустит продукт, а кто сможет в реальном времени отслеживать риски, маржинальную экспозицию, потоки средств на хранении и отклонения в области соответствия требованиям, не ослабляя контрольные меры, на которые полагаются институциональные клиенты.

«Круглосуточная» природа криптовалюты также создает вторую проблему: информация постоянно потоком. Публичные блокчейны делают расчеты видимыми, аудитируемыми и трудными для подделки, что может снизить некоторые риски, связанные с посредниками. Однако та же прозрачность раскрывает потоки информации, которые компании обычно считают конфиденциальными.

Когда её спросили, снижает ли прозрачность публичных блокчейнов системный риск или создаёт новые векторы атак, старший блокчейн-исследователь CertiK Натальи Ньюсон сказала: «Он делает и то, и другое. Финальность расчётов является публично аудитируемой, но фронт-раннинг и MEV (значение, извлекаемое майнерами), остаются постоянными проблемами в блокчейне».

Эта двойственность является ключевой проблемой при внедрении институциональными участниками. Открытая аудиторская проверка полезна, когда рынку нужен доверие к расчетам, но когда участники рынка в реальном времени подвергают публичному осмотру движение казначейства, позиции залогового обеспечения, потоки зарплат или платежи поставщикам, все становится не так просто.

Ньюсон прямо указал на коммерческий риск: «Если ваш казначейский кошелек известен и находится в блокчейне, контрагенты, поставщики и конкуренты в конечном итоге смогут отслеживать вашу ликвидность в реальном времени».

Для торговых компаний такая видимость влияет на исполнение; для предприятий она раскрывает стратегии оборотного капитала; для институциональных инвесторов она превращает инфраструктуру расчетов в источник рыночной информации для конкурентов. В среде деривативов 24/7 утечка информации не ждет рабочего времени.

Это выходит за рамки кибербезопасности. Проблема больше не в хакерских атаках, уязвимостях или рисках смарт-контрактов, а в том, может ли постоянно работающая финансовая система сохранять аудитируемость, на которой основана инфраструктура блокчейна, одновременно защищая коммерчески чувствительную информацию.

Ранние взгляды на криптовалюты рассматривали прозрачность как особенность. Это верно для открытых денежных сетей и ранних систем DeFi, где публичная проверка помогала создавать доверие. Но то, что работает на спекулятивных или экспериментальных рынках, не автоматически применимо к корпоративным финансам.

Главный директор по росту Concordium Варун Кабра заявил: «Когда компании пытаются использовать блокчейн для реальной деятельности, прозрачность сразу превращается в структурное ограничение. Зарплатные ведомости, контракты с поставщиками, денежные потоки казначейства, структура ценообразования — это не маркетинговые данные».

Это и есть скрытый институциональный узкий момент за обсуждениями круглосуточной торговли. Просто сохранять рынок открытым недостаточно — система, окружающая рынок, должна уметь подтверждать личность, авторизацию, квалификацию и соответствие требованиям, не раскрывая излишней информации.

Более широкая позиция Кабры заключается в том, что следующий этап внедрения зависит от сочетания конфиденциальности и подотчетности. «Следующий этап внедрения не будет обусловлен спорами с регуляторами, а возникнет благодаря созданию систем, в которых конфиденциальность и подотчетность сосуществуют».

Эта логика выходит за рамки финансовых рынков. Программа Verified Fan, запущенная Concordium в сотрудничестве с Датской хоккейной лигой, использует доказательства с нулевым разглашением и инициативу Agentic Commerce, основанную на проверенных AI-агентов, чтобы продемонстрировать, как пользователи или автоматизированные агенты могут подтвердить доступ или авторизацию без раскрытия ненужных личных данных.

Сама по себе спортивная иллюстрация не является ключевой — важна модель инфраструктуры. По мере того как рынок становится более автоматизированным и непрерывным, идентификация и селективное раскрытие информации становятся неотъемлемой частью стека контроля наравне с маржой, хранением и мониторингом.

Наиболее прямолинейная интерпретация инициативы CME 24/7 заключается в том, что криптовалюты становятся более институционализированными. Это верно, но неполно. Более значимая интерпретация заключается в том, что традиционные финансы начинают адаптировать некоторые элементы рыночных структур, родных для криптовалют, поскольку потребности клиентов, волатильность и ликвидность сместились в этом направлении.

Это не означает, что регулируемые финансы станут децентрализованными — не станут. Институты по-прежнему нуждаются в клиринговых палатах, депозитариях, системах отчетности, мониторинге рынков и юридической подотчетности. Изменяется темп. Рисковые системы, изначально разработанные вокруг закрытия рынков и рабочих процессов в рабочие дни, теперь должны функционировать на рынках, где экспозиция постоянно меняется.

Этот переход не произойдет мгновенно. Время исполнения может двигаться быстрее, чем расширение расчетных систем, доступ к торговле — быстрее, чем внедрение соответствующих структур, ликвидность — быстрее, чем установление стандартов конфиденциальности. В результате возникает гибридная рыночная структура: криптоактивы торгуются по крипто-часам через все более регулируемые площадки, а традиционные финансы перестраивают свои уровни контроля вокруг более непрерывной среды.

Для инвесторов это означает, что криптовалютные деривативы больше не являются просто торговым инструментом, а становятся тестом для того, как традиционная финансовая инфраструктура адаптируется к круглосуточной финансовой среде.

Следующий этап институционального внедрения криптовалют будет определяться не тем, какие активы будут перечислены или какие площадки завоюют долю рынка, а тем, сможет ли финансовая система управлять рисками, идентификацией, конфиденциальностью и расчетами с той скоростью, которую требует криптовалютный рынок.