Облачные провайдеры увеличивают капитальные затраты, что стимулирует производителей полупроводникового оборудования, таких как ASML

Автор: Рита

Четыре крупнейших облачных провайдера в отчетах за второй квартал передали единый сигнал: капитальные расходы продолжают расти. Amazon повысил прогноз денежных капитальных расходов на 2026 год с 200 млрд до 220 млрд долларов, Google — с 180–190 млрд до 195–205 млрд, а Meta сузил диапазон до 130–145 млрд долларов. TSMC повысила прогноз выручки за весь год с «роста более чем на 30%» до «чуть выше 40%», а капитальные расходы — с 52–56 млрд до 60–64 млрд долларов. В аналитическом отчете от 31 июля Goldman Sachs отметил, что цепочка передачи от облачных провайдеров к полупроводниковым заводам и далее к производителям оборудования усиливается, и такими прямыми受益者 являются компании по производству полупроводникового оборудования, включая ASML.

Голдман Сакс проанализировал логику выгоды пяти европейских компаний. ASML выигрывает от спроса на EUV и передовые DUV, ASMI — от спроса на ALD и эпитаксию, обусловленного инвестициями в передовую логику и DRAM, BESI — от распространения чипов под заказ и инвестиций в передовые упаковки. Nebius выигрывает от расширения разрыва между спросом и предложением на вычислительные мощности, Technoprobe — от масштабирования ускорителей и роста интенсивности тестирования. По мнению Голдман Сакс, масштаб капитальных затрат на ИИ растет, увеличивается количество чипов под заказ, совершенствуются передовые упаковки, и поставщики оборудования получают выгоду по нескольким направлениям.

В четвертом квартале число платных пользователей Copilot превысило 30 миллионов, с чистым приростом в 10 миллионов за квартал — в два раза больше, чем в предыдущем квартале. Доход от Azure превысил 100 миллиардов долларов США, что на 41% больше по сравнению с прошлым годом. Goldman Sachs считает, что внедрение ИИ предприятиями начинает трансформироваться в реальные доходы, что является предпосылкой для дальнейшего расширения инвестиций в инфраструктуру.

Amazon повысил прогноз денежных капитальных затрат на 2026 год с 200 до 220 миллиардов долларов США и ожидает, что доступная мощность электропитания к концу 2027 года удвоится по сравнению с 2025 годом. Чипы Trainium получили многолетние обязательства на несколько гигаватт от Anthropic и OpenAI. Запас заказов AWS достиг 496 миллиардов долларов США, что более чем на 100% выше, чем в прошлом году.

Доходы Google Cloud ускорились до 82%, объем неисполненных обязательств приблизился к 514 млрд долларов США. Прогноз capex на 2026 год повышен до 195–205 млрд долларов США, руководство подтвердило, что расходы в 2027 году будут «значительно увеличены». Meta сузила прогноз capex на 2026 год до 130–145 млрд долларов США и сотрудничает с BlackRock над разработкой центра обработки данных мощностью 1 ГВт.

Голдман Сакс особо подчеркнул тенденцию к разработке специализированных чипов. Amazon Trainium получил многолетние обязательства от крупных клиентов, Google TPU напрямую способствовал росту заказов, а Microsoft также расширяет внедрение собственных чипов. Специализированные чипы не заменят NVIDIA, но создадут новые дополнительные потребности в передовых упаковочных и тестовых оборудовании.

TSMC повысила прогноз выручки на 2026 год с «роста более чем на 30%» до «немного выше 40%», основными драйверами являются HPC и ИИ. Капитальные расходы были повышены с 52–56 млрд до 60–64 млрд долларов США, и инвестиции в ближайшие три года будут «значительно выше», чем в предыдущем цикле. Основные расходы сосредоточены на узлах N2 и последующих, передовых упаковках, а также на A14, который начнёт серийное производство в 2028 году.

Руководство Samsung ожидает, что дефицит памяти усугубится в 2027 году и сохранится до 2028 года. Долгосрочные соглашения уже охватывают пять крупнейших клиентов из числа центров обработки данных по всему миру, ведутся дополнительные переговоры, которые в конечном итоге могут охватить от 60% до 70% запланированной производственной мощности. Goldman Sachs считает, что рост уровня покрытия LTA улучшает видимость будущих инвестиционных потребностей.

Прогнозы по расходам на оборудование для заводов по производству полупроводников (WFE) также были пересмотрены в сторону повышения. Lam Research повысила прогноз по WFE на 2026 год с 140 до 150 млрд долларов США, KLA также повысила прогноз до более чем 150 млрд долларов США и считает, что 190 млрд долларов США — это разумный уровень для 2027 года. Группа Goldman Sachs в США прогнозирует, что WFE в 2026, 2027 и 2028 годах составит 141, 186 и 208 млрд долларов США соответственно. Goldman Sachs считает, что расходы на WFE в Китае в 2026 году останутся на уровне или немного вырастут и не будут тормозить рост.

Goldman Sachs has individually analyzed the transmission logic for five companies.

ASML: Инвестиции TSMC и расширение производственных мощностей в сегменте памяти стимулируют спрос на EUV и передовые DUV. Переход от N2 к более мелким узлам требует увеличения числа литографических слоев на каждом поколении. Goldman Sachs также специально ответил на опасения рынка относительно новых участников в области литографии. Даже опытный конкурент с десятилетиями опыта в сухой DUV-литографии не смог успешно перейти на мокрую DUV-литографию — изготовление систем мокрой DUV-литографии значительно сложнее, чем предполагает рынок, не говоря уже о EUV.

ASMI: Инвестиции в передовые логические чипы и DRAM поддерживают спрос на ALD и эпитаксию. Технология GAA расширяет применение ALD, производители памяти увеличивают мощности, а долгосрочная дорожная карта TSMC и ожидания Samsung по сохранению напряженности на рынке памяти обеспечивают видимость роста технологической интенсивности.

BESI: Распространение чипов по индивидуальному заказу и инвестиции в передовые упаковочные технологии расширяют область применения оборудования. TSMC увеличивает производственные мощности для передовых упаковочных решений, а собственные ускорители TPU, Trainium, Maia выходят на массовое производство. Архитектура Chiplet и передовые упаковочные технологии требуют все большего количества чипов, проходящих процессы обратного подключения и гибридного связывания, а портфель сборочных решений BESI охватывает эти этапы.

Nebius: Расширение производственных мощностей облачных провайдеров продолжается, разрыв между спросом и предложением на вычислительные мощности растет. Спрос распространяется от разработчиков крупных моделей на корпоративные рабочие нагрузки; Nebius увеличивает производственные мощности и привлекает все больше корпоративных клиентов.

Technoprobe: Рост производства Foundry и памяти стимулирует увеличение объема ускорителей, что ведет к росту спроса на пробы. Чем больше пользовательских чипов, тем выше потребность в индивидуализированных пробах. Архитектура Chiplet и передовые упаковочные технологии повышают интенсивность тестирования, усиливая важность выявления дефектных чипов до упаковки — пробы являются ключевым элементом этого этапа.

Затраты облачных провайдеров на капитальные расходы продолжают расти, производители полупроводниковых пластин повышают свои прогнозы по выручке и капитальным расходам, производители памяти считают, что дефицит предложения сохранится до 2028 года, а оценки WFE также пересматриваются в сторону повышения. По мнению Goldman Sachs, цепочка передачи капитальных расходов на ИИ постепенно усиливается — от облачных провайдеров к производителям полупроводниковых пластин и далее к производителям оборудования, при этом каждый этап подтверждает спрос. ASML, ASMI и BESI занимают ключевые позиции в литографии, осаждении и упаковке/тестировании, а Nebius и Technoprobe также реализуют растущий спрос в своих нишевых сегментах. Рынок сосредоточен на NVIDIA и специализированных чипах, возможно недооценивая продолжительность и масштаб выгоды для оборудования на верхнем уровне цепочки.

Отказ от ответственности: Данный документ представляет собой обобщение и интерпретацию исследования третьей стороны, подготовленного брокерской фирмой (Goldman Sachs, 31 июля 2026 года), дополненное анализом открытой рыночной информации. Приведенные в тексте рейтинги, целевые цены, прогнозы прибыли и соответствующие выводы являются мнением аналитиков данной брокерской фирмы и отражают позицию исключительно их организации; они не отражают точку зрения Chaoxiang Research и не являются рекомендацией к покупке или продаже. Рынок сопряжен с рисками, принимайте решения самостоятельно. Данный документ не должен использоваться в качестве основания для покупки или продажи любых ценных бумаг.