Рабочая статья, опубликованная Федеральным резервным банком Кливленда, показывает, что прошлый рост биткоина влияет не только на восприятие криптоактивов американскими семьями, но и может напрямую стимулировать последующие покупки. Исследование выявило, что после ознакомления с доходностью биткоина за последние 12 месяцев респонденты значительно повысили свои ожидания по доле криптоактивов в портфеле, а вероятность реальной покупки также увеличилась.
Случайные эксперименты показали рост готовности к настройке
Это исследование основано на нескольких циклах опросов, каждый из которых включал примерно 15 000–25 000 респондентов из панели Nielsen Homescan. В течение второго квартала 2025 года исследовательская группа внедрила случайный информационный эксперимент, предоставляя различным респондентам информацию о биткоине, S&P 500, GameStop или прогнозах инфляции.
Среди них группа биткоина увидела свою доходность за прошлый год в размере 14,3% или график ценовой динамики. Результаты показали, что после ознакомления с такой информацией ожидаемая доля криптовалютных активов у респондентов в среднем выросла примерно на 2 процентных пункта — это увеличение на 47% по сравнению со средней целевой долей в 4,3% у контрольной группы.
Исследование также выявило, что часть этих корректировок связана с сокращением доли наличных денег, текущих и сберегательных счетов. В то же время у опрошенных повысилась целевая доля акций, что свидетельствует о том, что такая информация не только повышает интерес к криптоактивам, но и стимулирует более широкую склонность к рискованным активам.
Разница между ожиданиями держателей и недержателей очевидна
Исследование показывает, что между владельцами криптоактивов и не владельцами существует значительный разрыв в оценке будущей доходности. В третьем квартале 2021 года опрошенные, уже владеющие криптоактивами, в среднем ожидали доходность в размере 22% за следующий год, в то время как у не владеющих она составила всего 7%.
К 2025 году ожидания обеих групп снизились, но разрыв сохранился. Среднее ожидаемое вознаграждение для держателей составило 13,8%, а для недержателей — 4,7%. Исследование показало, что статистическая связь между ожидаемой доходностью и владением криптоактивами сильнее, чем личные характеристики, такие как возраст, доход, пол или богатство.
Согласно оценкам по статье, при повышении ожидаемой доходности на 1 процентный пункт вероятность владения криптоактивами в среднем увеличивается на 0,8 процентного пункта. Однако авторы также отмечают, что этот результат в основном отражает корреляцию и не позволяет утверждать, что оптимистичные ожидания полностью объясняют процесс формирования владения активами.
Вероятность фактической покупки также увеличилась
В последующем исследовании участники, увидевшие информацию о доходности биткоина, были на 2,5 процентных пункта более склонны приобрести криптоактивы. До эксперимента примерно 11% участников владели криптоактивами. Исследовательская группа оценила, что эта обработка информации увеличила вероятность покупки безусловно на около 23%.
Автор отмечает, что в выборке действительно мало людей, меняющих позиции на протяжении разных периодов, поэтому две группы выборок биткоина были объединены для повышения статистической мощности, при этом уровень значимости составил p=0,017.
Из результатов группировки видно, что наиболее заметная реакция была у ранее не владевших криптоактивами людей, которые не покупали их из-за недостатка знаний. В сравнении с ними, те, кто изначально считал криптоактивы плохой инвестицией, изменили свое поведение меньше.
Рост цены или формирование обратной связи спроса
Статья считает, что этот результат поддерживает возможный канал рыночной передачи: рост цен повышает ожидания доходности, что привлекает новых участников и формирует новый спрос. Авторы описывают это как возможный механизм пузыря, но не делают вывода, что каждый цикл роста биткоина усиливается сам по себе.
Исследование также отмечает, что другие опросы ФРС также показывают, что основной целью американцев, участвующих в рынке криптоактивов, остается инвестиция, а не оплата.
Кроме того, в статье также рассматривается влияние изменения цены биткоина на домашнее потребление. Оценочные результаты показывают, что если весь финансовый актив семьи инвестирован в криптоактивы, удвоение цены биткоина увеличивает вероятность покупки долгосрочных товаров на 1,4 процентных пункта; реакция на такие товары, как компьютеры и холодильники, более выражена, тогда как изменения в покупках автомобилей и жилья слабее.
Автор считает, что это указывает на то, что некоторые семьи могут воспринимать криптовалютную прибыль как разовую неожиданную выгоду, а не как долгосрочное увеличение благосостояния. Однако данная статья остается черновиком, и ее выводы отражают личные исследования автора, а не официальную позицию ФРС.