Сенат отложил закон о ясности на сентябрь. После месяцев переговоров закон о структуре рынка был отправлен в летний перерыв в августе без окончательного голосования, оставив правила для рынков цифровых активов неопределенными как минимум на несколько недель.
В это время банки не ждут.
Они выпускают токенизированные депозиты, тестируют оффчейн-расчеты и разрабатывают способы перемещения денег коммерческих банков по новым, соответствующим нормам каналам. Вопрос уже не в том, будут ли банки помещать депозиты на блокчейн. Они уже это делают.
Сейчас вопрос в том, могут ли системы, которые они создают, общаться друг с другом. И это единственный вопрос, на который ни один законопроект в Конгрессе не может ответить.
JPMorgan уже несколько лет осуществляет корпоративные платежи через свою платформу Kinexys, сообщив о более чем 3 триллионах долларов совокупного объема транзакций, и теперь предлагает JPMD — депозитный токен для институциональных клиентов. Citi предоставляет Token Services для трансграничных казначейских операций на четырех рынках. В июне семнадцать крупнейших финансовых институтов, включая JPMorgan, Bank of America, Citi и Wells Fargo, анонсировали, что The Clearing House будет осуществлять клиринг и расчет токенизированных депозитов в блокчейне, с заявленной целью — 2027 год.
Та же тенденция наблюдается и за пределами крупнейших институтов. В марте Huntington, First Horizon, M&T Bank, KeyCorp и Old National стали дизайн-партнёрами сети Cari — сети токенизированных депозитов, управляемой банками и возглавляемой бывшим контролёром валюты Джином Людвигом. За последние четыре месяца к сети присоединились более 30 институтов, ещё 40 находятся в активных переговорах, представляя учреждения с совокупными активами более 10 триллионов долларов. Сеть, основанная на Prividium — приватной layer 2, построенной на ZKsync, — предназначена для того, чтобы регулируемые банки могли выпускать, переводить и выкупать токенизированные депозиты, сохраняя их в своих балансах.
Это не научные проекты. Это попытки решить практическую задачу: круглосуточно перемещать деньги и обеспечение, сохраняя при этом регуляторные защиты, которые делают депозиты в коммерческих банках полезными в первую очередь.
Вот то, что индустрия продолжает упускать из виду. Токенизированный депозит — это требование к одному конкретному банку. Токенизированный доллар JPMorgan и токенизированный доллар регионального банка — это разные обязательства на разных балансах, и никакая технология не делает их одним и тем же активом.
Это означает, что интероперабельность между сетями депозитов никогда не возникнет из-за стандарта обмена сообщениями или токен-моста. Она возникает так же, как всегда возникала в банковской сфере: через клиринг. Когда деньги перемещаются между банками, токен отправляющего банка погашается, получатель выпускает свой собственный, обязательство между двумя учреждениями фиксируется и зачитывается против всего остального, что перемещается между ними, а остаток погашается деньгами центрального банка. Именно этот механизм, а не токен, делает доллар одного банка эквивалентным доллару другого. Это было верно, когда клиринговые палаты формировались в XIX веке, и это верно на блокчейне.
Инженерная задача заключается в том, что это оборудование теперь должно одновременно соответствовать стандартам, которым старые системы никогда не подвергались: банки не будут публиковать контрагентов, суммы или данные о платежах в публичный реестр; банки не будут вести свой бизнес на инфраструктуре, контролируемой конкурентом; и банки не будут неттинговать обязательства в реестре, который они не могут независимо проверить. Конфиденциальность, нейтральность и проверяемость — всё сразу. Это проблема архитектуры, и она решается как единое целое: каждое учреждение управляет своим собственным реестром, криптографические доказательства позволяют сетям проверять переводы без раскрытия базовых данных, а расчеты привязаны к нейтральной инфраструктуре, которой никто из участников не владеет. Эта философия проектирования является той целью, к которой мы стремимся в Matter Labs, и тем направлением, к которому большая часть отрасли сходится из разных отправных точек.
Clarity не регулирует токенизированные депозиты и не сделает банковские сети совместимыми. Ни один закон не может превратить обязательство одного банка в обязательство другого. Законодательство и регуляторы могут устранить неопределенность, окружающую эти проекты.
Ясность определит юрисдикцию в отношении рынков цифровых активов, определив конкурентную среду, в которой банковские деньги будут функционировать вместе с регулируемыми стейблкоинами. Более прямая работа лежит в компетенции банковских регуляторов. Отраслевые организации точно указали, чего не хватает: отчет Global Financial Markets Association за апрель 2026 года о цифровых деньгах перечисляет единообразное обращение с токенизированными депозитами в разных юрисдикциях и руководство по передаче токенизированных депозитов за пределы сети эмитента в качестве открытых пробелов. Эти два пункта являются регуляторным ключом для межбанковских токенизированных денег. Банк подключит свою систему депозитов к сети другого учреждения только тогда, когда будет знать, как регулируются ответственность за соблюдение требований, защита данных клиентов и риски на этом соединении. Не раньше.
Некоторые опасаются, что волна сетей, подобных банковским跑, означает появление нового поколения закрытых садов. Эта обеспокоенность неверно интерпретирует то, где действительно находится разветвление пути. Создание банками частных разрешенных сетей — это не режим отказа. Это то, как регулируемые институты всегда строили системы, и это соответствующий способ обработки данных о депозитах. Разветвление происходит между частными сетями, изолированными по конструкции, и частными сетями, соединенными архитектурой.
В одном будущем каждая сеть — это остров, и перемещение стоимости между ними воссоздаёт лоскутную систему двусторонних связей, которую токенизация должна была упразднить. В другом сети остаются закрытыми там, где это необходимо, взаимодействуют через доказательства и клиринг, а не через экспозицию, и рассчитываются через нейтральную инфраструктуру. Технология для второго будущего существует уже сегодня.
Вот где Вашингтон вновь вступает в историю. Подключение к сети другого учреждения — это решение, связанное с риском, и при неопределенности в регулировании рациональным выбором для каждого банка является изоляция, поскольку закрытая система должна отвечать только сама за себя. Каждый месяц без утвержденных правил тихо вознаграждает закрытую экосистему. Ясность не будет регулировать токенизированные депозиты напрямую, но принятие этого законопроекта определит границы рынков цифровых активов, завершит рамки, начатые законом GENIUS для стейблкоинов, и сообщит советам директоров банков и инспекторам, что создание на общей блокчейн-инфраструктуре — это контролируемая деятельность с известными правилами, а не ставка на будущее снисхождение.
Архитектура определяет, могут ли банковские сети взаимодействовать друг с другом. Регуляторная определенность определяет, будут ли они это делать. Банки сейчас принимают первое решение — сеть за сетью. В сентябре Вашингтон получит возможность принять второе.