Circle теперь управляет крупнейшим токенизированным продуктом казначейских облигаций США на любом блокчейне, при этом её фонд USYC превысил 3 миллиарда долларов активов под управлением. Это ставит гиганта стейблкоинов впереди BlackRock — компании, управляющей примерно 10 триллионами долларов традиционных активов, но вынужденной наверстывать упущенное в сегменте финансов, которого не существовало несколько лет назад.
Этот этап знаменует собой заметный сдвиг в том, кто выигрывает гонку по выводу государственного долга на блокчейн. Фонд BlackRock BUIDL имеет объем активов под управлением около 2,7 млрд долларов, в то время как USDY от Ondo составляет около 2,1 млрд долларов.
Как Circle оказался здесь
USYC изначально не был создан Circle. Продукт был разработан Hashnote — компанией, специализирующейся на инфраструктуре цифровых активов для институциональных клиентов. Circle приобрела Hashnote в январе 2025 года, получив в результате USYC и растущую базу институциональных пользователей.
USYC обогнал фонд BUIDL BlackRock как крупнейший токенизированный продукт казначейства еще в марте 2026 года, и разрыв с тех пор только увеличился.
Фонд предоставляет инвесторам экспозицию к краткосрочным казначейским облигациям США. USYC функционирует на нескольких блокчейн-сетях, что делает его программируемым, составным и пригодным для использования в качестве залога на рынках цифровых активов.
Существующее доминирование Circle в сегменте стейблкоинов через USDC предоставляет USYC естественное преимущество в распространении. Компания интегрировала выпуск USDC с продуктом USYC, создав бесшовный канал между долларовыми стейблкоинами и доходными казначейскими токенами.
Рынок токенизированных казначейских ценных бумаг разогревается
Токенизированные казначейские обязательства предлагают доход, который стейблкоины, такие как USDC и USDT, обычно не передают держателям. Для управляющего казначейством или распределителя фондов, имеющего крупные денежные резервы, размещение этого капитала в токенизированном казначейском продукте означает получение процентов, обеспеченных государством, при сохранении гибкости активов, нативных для блокчейна.
Что отличает USYC помимо его масштаба, так это его использование в качестве обеспечения. Возможность использовать доходные инвестиции в казначейские обязательства в качестве маржи или обеспечения для других позиций делает USYC функционально превосходящим хранение обычных стейблкоинов.
Что это значит для рынка
Вместо того чтобы создавать USYC с нуля, Circle приобрела Hashnote и её существующий продукт, а затем масштабировала его с помощью дистрибуционной сети и институциональных связей Circle.
Для DeFi-протоколов расширение высококачественного ончейн-коллатерала, такого как USYC, означает, что база коллатерала DeFi становится теснее связана с традиционными финансовыми инструментами, заменяя волатильный крипто-коллатерал ценными бумагами, обеспеченными государством.
Рисковая сторона уравнения также заслуживает внимания. Концентрация 3 млрд долларов в токенизированных казначейских облигациях через одного эмитента вводит риски контрагента, которых не существует при владении реальными казначейскими облигациями. В игру вступают риски смарт-контракта, кастодиальный риск и регуляторный риск.