Оригинал | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Автор: Азума (@azuma_eth)
11 мая, до открытия американских рынков, эмитент стабильных монет Circle официально объявил финансовые результаты за первый квартал 2026 года.
Согласно отчету о финансовых результатах, общий доход и доход от резервов Circle за первый квартал составили 694 миллиона долларов США, что немного ниже ожиданий рынка в 715 миллионов долларов США; EPS составил 0,21 доллара США, что выше ожиданий рынка в 0,18 доллара США; скорректированный EBITDA составил 151 миллион долларов США, что на 24% больше по сравнению с прошлым годом; чистая прибыль составила 55 миллионов долларов США, что на 15% меньше по сравнению с прошлым годом.
Под влиянием публикации отчета о финансовых результатах CRCL продемонстрировал значительную волатильность до открытия рынка: рост на近 6% в докторговом сеансе постепенно сгладился в ходе колебаний. К 22:00, после открытия торгов CRCL на американском рынке, цена сначала продолжила резкое падение, но затем быстро сменила тренд на рост и на данный момент составляет 115,74 доллара США, увеличившись за день на 2,52%.
Интерпретация ключевых данных
Как показано в отчете о прибылях и убытках, общий доход и доход от резервов Circle за квартал составили 694 миллиона долларов США — это на 20% больше, чем в прошлом году, но прервало предыдущую тенденцию роста в течение нескольких кварталов подряд (579 миллионов долларов США ➡️ 658 миллионов долларов США ➡️ 740 миллионов долларов США ➡️ 770 миллионов долларов США ➡️ 694 миллиона долларов США) и не достигло ожиданий рынка.
Circle связывает замедление роста доходов с падением доходности резервов (Reserve Return Rate). 10 декабря 2025 года ФРС снизила целевой диапазон федеральной целевой ставки на 25 базисных пунктов до 3,5%-3,75%, что сократило доходность резервных активов Circle, в основном состоящих из казначейских облигаций США.
Несмотря на относительно слабую выручку, отчет Circle все же содержит некоторые оптимистичные локальные данные.
Во-первых, прочие доходы Circle (Other Revenue), за исключением доходов от резервов (Reserve Income), достигли нового максимума — 42 миллиона долларов США, что демонстрирует устойчивый рост на протяжении нескольких кварталов (21 миллион долларов США ➡️ 24 миллиона долларов США ➡️ 29 миллионов долларов США ➡️ 37 миллионов долларов США ➡️ 42 миллиона долларов США).
Как мы указывали сегодня днем в статье «Отчет о прибылях и убытках, законопроект, ФРС... Circle встречает три больших испытания на этой неделе», это означает, что источники дохода Circle становятся более диверсифицированными: платформенные услуги, API-инструменты и платежные продукты приносят реальный коммерческий доход, и зависимость от процентного дохода снижается.
Еще одним важным показателем является RLDC Margin — маржа после вычета расходов на дистрибуцию, которая отражает прибыльность основной деятельности после вычета расходов на дистрибуцию и считается наиболее важным показателем прибыльности Circle. В этом квартале RLDC Margin Circle достиг 41%, что стало четвертым кварталом подряд роста (36% ➡️ 39% ➡️ 40% ➡️ 41%), что означает, что контроль над расходами на дистрибуцию в Circle становится более эффективным.
Теперь обратимся к расходам. Расходы на дистрибуцию и транзакции (Distribution and Transaction Costs) остаются крупнейшей статьей расходов Circle, достигнув в этом квартале 405 миллионов долларов США, что на 17% больше по сравнению с прошлым годом. Эти расходы в основном связаны с договором о дистрибуции USDC с Coinbase, который истекает в августе этого года. Условия продления этого договора (в первую очередь, будет ли скорректирована доля доходов) окажут огромное влияние на будущие расходы и прибыль Circle.
За исключением расходов на дистрибуцию, операционные расходы (Total Operating Expenses) также выросли с 138 миллионов долларов США в прошлом году до 242 миллионов долларов США, что составляет рост на 76% в годовом исчислении. Основным фактором роста стали расходы на вознаграждение (Compensation expenses), которые увеличились с 75,62 миллиона долларов США до 138 миллионов долларов США, почти вдвое — Circle объяснила это в основном влиянием расходов на акционерное вознаграждение (Stock-based compensation) и связанных налогов после IPO.
Из-за резкого роста расходов операционная прибыль Circle за этот квартал снизилась с 92,94 млн долларов США в тот же период прошлого года до 45 млн долларов США; чистая прибыль, приходящаяся на акционеров обычных акций, снизилась с 64,79 млн долларов США в тот же период прошлого года до 55,25 млн долларов США; прибыль на акцию (EPS) составила 0,23 доллара США, разбавленная — 0,21 доллара США.
Другие ключевые достижения
Помимо ключевых финансовых показателей, Circle также раскрыла ряд операционных достижений в отчете за первый квартал.
Самым важным показателем является то, что объем обращения USDC на конец первого квартала достиг 77 миллиардов единиц, что на 28% больше по сравнению с прошлым годом, однако объем цепочных транзакций USDC в первом квартале достиг поразительных 21,5 триллиона долларов США, что на 263% больше по сравнению с прошлым годом. Данные Visa Onchain Analytics также показывают, что доля USDC в общем объеме транзакций стейблкоинов в первом квартале составила 63%.
Объем торгов растет значительно быстрее, чем объем в обращении, что означает значительное повышение частоты передачи и использования каждого USDC на цепочке — USDC не просто пассивно лежит в кошельке, а активно и часто используется в платежах, DeFi, международных расчетах и других сценариях.
Еще одним важным моментом является то, что Circle сообщила, что ее платежная сеть Arc Network завершила предварительную продажу токенов ARC на сумму 222 миллиона долларов США при оценке в 30 миллиардов долларов, причем инвесторами стали такие известные институциональные игроки, как a16z, BlackRock, Intercontinental Exchange, Standard Chartered и SBI. Опубликованный сегодня белый документ токена ARC показывает, что 60% токенов будут распределены в экосистему (продажа токенов, гранты разработчикам, рост сети); 25% — Circle (разработка протокола, стейкинг и управление); 15% — долгосрочному резерву (стратегическая гибкость и экономическая стабильность).
Во время последующего конференц-звонка по итогам отчетности, отвечая на вопрос о том, как будут учитываться токены ARK, принадлежащие Circle, соучредитель и генеральный директор Circle Джереми Аллер сказал: «Когда токены ARC будут созданы, они будут учтены в балансе Circle по себестоимости, которая равна нулю. Затем, после выполнения Circle обязательств по соглашению о предварительной продаже токенов, мы признаем стоимость этих токенов как „прочий доход“, которая затем напрямую отразится в RLDC и скорректированном EBITDA».
Это также означает, что в одном из будущих кварталов выручка Circle в отчете будет «особенно впечатляющей» за счет учета стоимости токена ARK.
Кроме того, годовой объем транзакций платформы Circle Payments Network (CPN), ориентированной на институциональных клиентов под брендом Circle, по оценкам, достиг 8,3 млрд долларов США (на основе данных за 30 дней, завершившихся 31 марта); в апреле Circle запустила продукт «Управляемые платежи» (Managed Payments), расширяющий ее платежные услуги и позволяющий финансовым учреждениям запускать платежи на основе стейблкоинов без необходимости самостоятельно управлять цифровыми активами.
Для подготовки к будущему бизнеса, управляемого AI-агентами, Circle также объявила о запуске Agent Stack — набора инфраструктурных сервисов и инструментов, предназначенных для экономики AI-агентов, с целью предоставления автономным AI-агентам высокоскоростных и низкозатратных финансовых услуг. Джереми Аллэр выразил свое видение следующим образом: «С предварительной продажей токенов ARC, накоплением потенциала Arc Network и запуском Agent Stack мы создаем надежную инфраструктуру для AI-натуральной экономической активности и более программируемой финансовой системы интернета».
Новая игра Circle
На фоне отступления макроэкономической тенденции к высоким дивидендным доходам (после назначения Уолша на пост председателя ФРС будет активно продвигаться стратегия «снижения ставок + сокращения баланса»), Circle, очевидно, не хочет полностью зависеть от процентной политики ФРС, и его стратегический акцент незаметно сместился на диверсификацию источников дохода за счет не процентных поступлений.
Из деталей, раскрытых в этом квартальном отчете, видно, что после запуска таких сервисов, как CPN, Managed Payments, Agent Stack и Arc Network, цель Circle вышла за рамки простого выпуска стабильных монет — теперь компания стремится превратить USDC в фундаментальную долларовую сеть эпохи интернета. В рамках этой новой видения Circle расширяет свою аудиторию далеко за пределы бирж и пользователей, ориентированных на криптовалюты, и охватывает такие сферы, как международные платежи, корпоративные расчеты и даже экономику AI-агентов.
Амбиции Circle уже вполне ясны: превратить USDC из «статического резервного актива» в «жизненно важную жидкость экономики». Возможно, это и есть настоящая большая игра, которую Circle хочет разыграть.