Circle предлагает реформу MiCA для разрешения глобальных стейблкоинов в Европе

Решение Tether отказаться от европейского рынка вместо соблюдения регуляторных требований Европейского союза к стейблкоинам вновь вызвало дискуссии о необходимости более гибкого подхода в блоке. Предложение от старшего руководителя Circle предполагает, что внедрение рамок эквивалентности может стать решением и потенциально позволить глобальным эмитентам стейблкоинов вернуться, не создавая отдельных евроспецифических токенов.

Концепция позволит ЕС признавать нормативные рамки других юрисдикций, если они соответствуют сопоставимым стандартам, сокращая необходимость для иностранных эмитентов создавать отдельную лицензированную структуру внутри блока.

Регулирование рынков цифровых активов ЕС (MiCA) представляет собой основную регуляторную рамку региона для цифровых активов, причем требования к стейблкоинам достигли своей окончательной даты внедрения 1 июля.

Однако в рамках отсутствует механизм, позволяющий европейским регуляторам признавать правила, применяемые к эмитентам в других странах. В результате компании, желающие получить доступ к европейским пользователям, должны создать лицензированную структуру в пределах ЕС.

Патрик Хансен, руководитель политики Circle в ЕС, назвал этот подход сложным путем входа, отметив, что подавляющее большинство стейблкоинов выпускается за пределами Европы.

Согласно Хансену, около 99% стейблкоинов происходят за пределами ЕС, что означает, что текущая структура MiCA применяется лишь к ограниченной части глобального рынка.

«Эквивалентность становится убедительной альтернативой модели множественного выпуска», — сказал Хансен, отметив, что она может предоставить еще один регуляторный путь для международных эмитентов стейблкоинов.

Tether’s USDT, крупнейший в мире стейблкоин по рыночной капитализации, находится в центре дискуссии. С рыночной стоимостью около 184 миллиардов долларов, USDT сталкивается с вызовами в рамках требований MiCA, включая правила, обязывающие крупных эмитентов удерживать значительную долю резервов в европейских банках.

Вместо того чтобы изменить структуру резервов, которые в основном обеспечены государственными долгами США, Tether позволил удалить USDT с нескольких европейских бирж, вместо того чтобы изменить свою бизнес-модель.

Система эквивалентности потенциально может изменить эту динамику, позволив европейским регуляторам признать существующую структуру Tether вместо требования отдельной версии USDT, выпущенной в ЕС.

Однако возвращение Tether в Европу остается неопределенным. Компания сейчас имеет штаб-квартиру в Сальвадоре и пока не получила одобрения в рамках новой американской системы стейблкоинов. Кроме того, она выбрала запуск отдельного стейблкоина, ориентированного на США, вместо модификации USDT, что делает быстрое возвращение в Европу маловероятным.

В отличие от Tether, Circle придерживалась стратегии, ориентированной на соблюдение регуляторных требований, получив французскую лицензию в 2024 году, что позволило её стейблкоину USDC оставаться доступным на европейском рынке.

Поскольку Circle уже соответствует требованиям MiCA, модель эквивалентности, вероятно, предоставит большие преимущества конкурентам, которые в настоящее время сталкиваются с регуляторными барьерами.

Идея регуляторной эквивалентности не является новой в Европе. ЕС уже применяет подобные подходы в таких секторах, как банковское дело, страхование и инфраструктура финансовых рынков.

Например, в январе 2025 года блок предоставил признание британским клиринговым домам через решение о эквивалентности. Однако этот подход никогда не распространялся на стейблкоины.

Внедрение эквивалентности для цифровых активов потребует изменений в MiCA, и регуляторный обзор, запущенный ЕС в мае 2026 года, может стать ключевой возможностью для пересмотра текущей рамочной основы.

Несмотря на потенциальные преимущества, введение эквивалентности для стейблкоинов сталкивается с политическими препятствиями. Большинство крупных стейблкоинов привязаны к доллару США, что вызывает опасения в Европе по поводу финансовой зависимости и денежного суверенитета.

Европейский центральный банк также продвигает работу над цифровым евро, добавляя еще один уровень в дискуссию о роли частных стейблкоинов, обеспеченных долларом, в европейской финансовой системе.

Дискуссия вокруг эквивалентности стейблкоинов подчеркивает более широкую регуляторную проблему для Европы: как обеспечить финансовую стабильность, оставаясь конкурентоспособной на быстро развивающемся рынке цифровых активов.

Более строгая рамочная структура может дать регуляторам больший контроль, но создает риск ограничения доступа к глобальным инновациям и смещения активности в другие юрисдикции. С другой стороны, тщательно спроектированная модель эквивалентности может позволить Европе сохранять контроль, одновременно интегрируясь с более широкой глобальной экосистемой стейблкоинов.

Результат обзора MiCA может определить, будет ли ЕС продолжать приоритизировать закрытую регуляторную модель или перейдет к более интероперабельному подходу, учитывающему международный характер цифровых активов.