Традиционное мнение о де-dollarизации звучит примерно так: более быстрые и дешевые трансграничные платежи означают, что мир меньше нуждается в долларе. Статья, опубликованная Федеральным резервным банком Канзас-Сити, полностью переворачивает этот аргумент.
Исполнительный директор Circle Гордон Ляо, экономист из Корнеллского университета Эсвар Прасад и экономист Тони Чжан совместно авторами статьи утверждают, что финансовые инновации, такие как стейблкоины, обеспеченные долларом, и токенизация, скорее закрепят глобальную роль доллара, чем ослабят её.
Числа за аргументом
Доля доллара в глобальных валютных резервах снизилась за последние четверть века — с примерно 72% в 2000 году до 57% в первом квартале 2026 года. Это снижение реальное и питает постоянный поток комментариев о деколларизации.
Но в статье указывается на другой показатель: трансграничные платежи. Доллар по-прежнему приходится на около 59% транзакций за пределами еврозоны — этот показатель остался удивительно стабильным, даже несмотря на снижение резервов.
Рынок стейблкоинов более конкретно подтверждает этот аргумент. Более 98% стейблкоинов по стоимости привязаны к доллару, причем USDC и USDT лидируют. Когда глобальные пользователи ищут цифровой актив, сохраняющий свою стоимость и быстро перемещающийся через границы, они в подавляющем большинстве выбирают что-то, привязанное к доллару, а не к евро или юаню.
Только USDC обработал более 10 триллионов долларов в истории транзакций, и монета составляет примерно 80% активности стейблкоинов, привязанных к доллару, в начале 2026 года.
Генеральный директор Circle Джереми Аллэр опубличил эту аргументацию, представив регулируемые рамки стейблкоинов как механизм расширения влияния доллара в момент, когда цифровые финансы растут быстрее всего на рынках, которые традиционная американская банковская система почти не затрагивает.
Почему стейблкоины могут стать поддержкой для казначейства
Вот структурная логика, изложенная в статье. Эмитенты стейблкоинов держат резервы, которые в подавляющем большинстве размещены в краткосрочных казначейских облигациях США и эквивалентах наличных денег. По мере роста рынка стейблкоинов растет и объем капитала, который должен поступать в долларовые долговые инструменты.
Авторы прогнозируют, что резервы стейблкоинов в конечном итоге могут достичь триллионов долларов общей стоимости. На таком масштабе спрос оказывает значимое влияние на рынок казначейских облигаций, а не является погрешностью.
Член совета ЕЦБ Изабель Шнабель признала эту динамику с другой стороны Атлантики. По её мнению, рост распространения стейблкоинов может закрепить доминирование доллара за счёт сетевых эффектов — той же самовоспроизводящейся логики, которая сохраняет доминирование одной платформы даже после появления конкурентов.
Что это означает для конкурентной среды
На рынке стейблкоинов не появилось ни одного достоверного конкурента доллара. Существуют стейблкоины, деноминированные в евро, но они составляют небольшую долю общего объема предложения. Цифровые валюты центральных банков из стран, не использующих доллар, находятся на различных стадиях разработки, однако ни одна из них не привлекла межстрановое использование, которое позволило бы ей оспорить сетевое положение доллара в цифровых платежах.