Закон GENIUS устранил один из самых очевидных преимуществ стейблкоинов: выплату процентов держателям. Теперь генеральный директор Circle Джереми Эллэр делает вывод, что отрасли это на самом деле не нужно.
Аллэр неоднократно подчеркивал, что основой для дальнейшего развития USDC являются стимулы, основанные на транзакциях, и программы лояльности, представляя регуляторные ограничения не как препятствие, а как то, что он называет «мощным попутным ветром» для распространения. На английском: если вы не можете платить людям за хранение вашего стейблкоина, вы вознаграждаете их за его реальное использование.
Что на самом деле меняет закон GENIUS
Подписан в июле 2025 года, закон GENIUS Act провел четкую грань между платежными стейблкоинами и финансовыми продуктами, похожими на депозиты. Основное положение, имеющее значение здесь, — полный запрет на прямые выплаты процентов или дохода эмитентами стейблкоинов держателям.
Закон также обязывает стейблкоины поддерживать резерв в соотношении 1:1 с высококачественными ликвидными активами, соблюдать правила борьбы с отмыванием денег и проходить регулярные аттестации. Раздел 4 закона был специально разработан для различения стейблкоинов и банковских депозитов — уступка, направленная на смягчение длительной тревоги банковской отрасли по поводу того, что криптовалюты вторгаются на их территорию.
Обходной путь, который на самом деле не является обходным путём
Coinbase уже сталкивалась с подобной ситуацией. Ранее платформа рекламировала вознаграждения за хранение USDC в размере около 3,85%, но эти стимулы были структурированы как вознаграждения от третьих сторон, а не как прямые выплаты эмитента. В рамках закона GENIUS такая схема остается жизнеспособной, поскольку деньги не поступают от Circle держателю в виде процентов.
Более широкий аргумент Оллера заключается в том, что индустрия стейблкоинов должна полностью перейти к моделям, основанным на использовании. Подумайте о кэшбэке за транзакции, программах лояльности для мерчантов или дифференцированных преимуществах для пользователей с высоким объемом торгов.
OCC и Минфин предложили правила в начале 2026 года, направленные на уточнение того, как запрет на проценты работает на практике, а также обновленные требования по борьбе с отмыванием денег. Эти предложения указывают на то, что регуляторы все еще прорабатывают детали применения норм, что означает, что точные границы между тем, что считается «вознаграждением», и тем, что считается «процентами», остаются несколько неопределенными.
Позиция USDC в новой картине
Несмотря на усиление регулирования, USDC не пострадал существенно. Оборот достиг примерно 77 миллиардов долларов к концу первого квартала 2026 года, что свидетельствует о том, что спрос на стейблкоин не пострадал от запрета на доходность.
Модель доходов Circle также выгодно использует особенность дизайна закона GENIUS. Хотя эмитенты не могут выплачивать проценты держателям, они все еще получают доход от активов резерва, обеспечивающих их стейблкоины. С $77 млрд высококачественных ликвидных активов, генерирующих доход, эмитент сохраняет разницу. Закон по сути защищает экономическую модель эмитента, ограничивая то, что передается далее.
Что это значит для инвесторов
Подход Coinbase к вознаграждениям за USDC стоит внимательно отслеживать как индикатор. Если структуры вознаграждений от третьих сторон выдержат регуляторный контроль и продолжат привлекать пользователей, другие платформы, скорее всего, последуют этой модели. Если регуляторы решат еще больше ужесточить определение запрещенных платежей, даже такие схемы могут оказаться под давлением.
Лоббистская динамика между криптоплатформами и традиционными банками добавляет еще один уровень неопределенности. Банки активно продвигали различие в разделе 4 между стейблкоинами и депозитами именно потому, что не хотели конкурировать с доходными цифровыми долларами.