Circle и Stripe движутся к пересекающейся инфраструктуре стейблкоинов

Оригинал | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Автор | Дингдян (@XiaMiPP)

В цепочке создания стабильных монет Circle и Stripe когда-то были парой с четким разделением обязанностей.

Circle отвечает за сопоставление реальных долларов США с блокчейном и создание стабильной монеты USDC; Stripe обеспечивает движение этих цифровых долларов в реальных коммерческих сценариях через глобальную платежную сеть. Один отвечает за создание денег, другой — за их движение. Эти союзники последние несколько лет были практически естественно дополняющими друг друга.

Но две недавние события, рассматриваемые вместе, вызывают странное ощущение: эти две компании, похоже, постепенно движутся к одному и тому же месту.

11 февраля Stripe объявила о запуске функции оплаты x402 на Base. Эта функция позволяет разработчикам напрямую взимать плату с AI-агентов с использованием USDC, и стабильная монета больше не является просто средством учета на биржах — в волне AI-агентов она станет средством платежа между машинами.

В ту же неделю дочерняя компания Stripe, Bridge, занимающаяся инфраструктурой стейблкоинов, получила предварительное одобрение от Управления контролера валюты США (OCC) на получение лицензии доверительного банка. Это означает, что Bridge может начать реализовывать такие бизнес-процессы, как выпуск, хранение и управление резервами стейблкоинов, в качестве регулируемой финансовой организации.

С одной стороны, Stripe строит новые сценарии платежей с использованием USDC; с другой — развивает собственную финансовую инфраструктуру для стабильной монеты.

Старая цепочка создания стабильных монет

Если разобрать мир стабильных монет по частям, цепочка создания ценности на самом деле несложна.

На самом нижнем уровне находится уровень выпуска. Организации, такие как Circle, отвечают за привязку реальных долларовых резервов к блокчейну и чеканку стабильных монет, например, USDC. На следующем уровне находится уровень расчетов, который обеспечивается блокчейн-сетями для ведения учета и клиринга средств. Далее следует уровень платежей. Инфраструктура интернет-платежей, такая как Stripe, интегрирует стабильные монеты в реальные коммерческие транзакции, позволяя средствам с блокчейна попадать в сценарии электронной коммерции, SaaS или международной торговли. На самом верхнем уровне находится уровень приложений, где происходят различные конкретные финансовые операции — от DeFi до платежей с участием AI-агентов.

Когда стабильные монеты были просто инструментом криптовалютного рынка, участники этой цепочки поставок всегда выполняли свои обязанности: эмитенты отвечали за «чеканку монет», платформы платежей — за «прием денег», блокчейн — за расчеты, а разработчики сосредотачивались на сценариях применения.

Еще в 2014 году Stripe стала одной из первых основных платежных систем, поддержавших оплату bitcoin. Однако из-за чрезмерной волатильности цены bitcoin, длительного времени подтверждения транзакций и непредсказуемости комиссий эта инициатива была сожалению свернута в 2018 году. Bitcoin больше напоминает спекулятивный актив, чем валюту, подходящую для интернет-платежей.

Появление стабильных монет идеально заполнило этот пробел. Стабильность цены USDC, его программируемость и возможность проведения расчетов в цепочке делают его более близким к идеалу «интернет-натуральной валюты», который стремился создать Stripe. В 2022 году Stripe снова вышел на криптовалютный рынок и выбрал поддержку платежей с использованием USDC. Этот шаг не только вернул стабильные монеты в основную платежную систему, но и объективно способствовал быстрому росту оборота USDC, чья рыночная капитализация в какой-то момент превысила 55 миллиардов долларов.

В рамках такого сотрудничества Circle предоставляет стабильную цифровую долларовую валюту, Stripe обеспечивает глобальную платежную сеть, и вместе они способствуют превращению USDC из инструмента криптовалютной торговли в рынок объемом почти 70 миллиардов долларов.

Цепочные данные также подтверждают масштабный эффект, обусловленный таким сотрудничеством. Согласно данным Artemis, объем цепочных транзакций USDC в январе превысил 8,4 триллиона, а общий объем цепочных транзакций на рынке стейблкоинов составил 10 триллионов. То есть по количеству транзакций USDC занимает 84% доли рынка.

В то же время внешняя регуляторная среда претерпела значительные изменения. С официальным внедрением закона GENIUS стабильные монеты, когда-то существовавшие в регуляторной серой зоне, постепенно включаются в рамки легальной финансовой системы. Сегодня объем рынка стабильных монет превышает 300 миллиардов долларов. В будущем масштаб этого рынка может достигнуть триллионов долларов.

Стабильные монеты больше не являются только внутренним инструментом криптовалютного рынка, а начинают восприниматься как часть финансовой инфраструктуры следующего поколения. Когда рынок эволюционирует от криптовалютного инструмента к финансовой инфраструктуре, логика отрасли также часто меняется.

Когда стабильные монеты становятся инфраструктурой

В любой финансовой системе истинно стабильная прибыль часто возникает не из одного звена, а из контроля над ключевыми узлами. Тот, кто может контролировать траектории движения капитала, может определить правила.

Если стабильная монета — это лишь базовый актив, а точки входа для платежей, инструменты для разработчиков и коммерческие сценарии полностью находятся в руках других платформ, то доход, который может получить эмитент, в конечном итоге будет очень ограничен. Напротив, если контролировать платежную сеть или систему расчетов, можно непрерывно извлекать ценность на каждом этапе движения средств.

Поэтому, когда стабильные монеты начали эволюционировать из одного вида криптоактива в финансовую инфраструктуру, возникла почти неизбежная тенденция: участники отрасли, ранее распределенные по различным уровням, начали стремиться расширяться вверх и вниз по цепочке, включая в свою систему больше этапов.

В финансовой истории такой процесс не является чем-то новым. От банковской системы до кредитных сетей и далее к платформам интернет-платежей — зрелые финансовые системы в конечном итоге часто проходят через аналогичные этапы: от разрозненных ролей к постепенной структурной интеграции.

Сейчас этот ветер отраслевой интеграции也开始 дуть в мир стабильных монет.

Если рассматривать цепочку стабильных монет как вертикальную структуру, то за последние несколько лет Circle и Stripe занимали противоположные концы этой цепочки. Сейчас же обе компании движутся навстречу друг другу.

Circle: не хочет быть просто «печатным станком»

В экосистеме блокчейна эффективность и частота использования USDC уже невозможно игнорировать. В последнем отчете о потоках стабильных монет скорость обращения USDC почти в 5 раз превышает скорость обращения USDT.

Однако просто выпуск стабильной монеты сам по себе не является особенно оригинальной бизнес-моделью.

Основные источники дохода эмитентов стабильных монет условно делятся на две части: во-первых, процентный доход от резервных активов, и во-вторых, связанные комиссии, взимаемые при выпуске и выкупе стабильных монет. Однако по мере постоянного роста масштабов стабильных монет эта прибыль часто должна делиться с партнерами экосистемы. Например, Coinbase, один из ключевых каналов распространения USDC, ежегодно получает около 1 миллиарда долларов США в виде доли прибыли из системы USDC. Это означает, что даже несмотря на то, что эмитенты играют самую центральную роль в системе стабильных монет — чеканку, их реальный доход все еще ограничен структурой экосистемы.

Это также объясняет, почему за последние два года стратегия Circle начала явно расширяться в сторону уровня приложений: она больше не ограничивается лишь выпуском стабильных монет, а стремится создать полноценную платежную сеть на базе стабильных монет.

На основе текущей открытой информации, Circle в целом реализует свою стратегию в три этапа.

Первый шаг — это L1-блокчейн Arc, разработанный для предприятий. Он выступает в роли «координационного слоя» на уровне приложений, помогая разработчикам создавать приложения для платежей, расчетов и других задач. Тестовая сеть Arc была запущена в октябре 2025 года и уже привлекла более 100 компаний, обработавших более 166 миллионов транзакций; запуск основной сети запланирован на 2026 год.

Второй шаг: используйте USDC в качестве ядра, чтобы решить фрагментацию ликвидности с помощью протокола межцепочечной передачи (CCTP) и шлюзовых инструментов. На прикладном уровне помогите компаниям объединить USDC с нескольких цепочек в Arc и CPN для бесшовного распределения и создания приложений.

Третий шаг — это основной продукт Circle, CPN (Circle Payments Network), запущенный в мае 2025 года. Это сеть координации платежей на основе «открытого стандарта», специально разработанная для программируемых, соответствующих требованиям и аудитируемых платежей. На данный момент 55 финансовых учреждений уже зарегистрировались, а еще 74 находятся на этапе проверки квалификации.

Эта архитектура позволяет Circle постепенно строить полноценную инфраструктуру приложений, способную поддерживать потоки капитала, выходя за рамки простого выпуска стабильных монет.

Stripe: «Касса» тоже хочет овладеть орбитой

Stripe находится на другом конце системы стабильных монет. Будучи одной из важнейших мировых инфраструктур интернет-платежей, Stripe контролирует огромный вход для продавцов. В 2025 году общий объем обработанных платежей на платформе Stripe достиг 1,9 триллиона долларов США, что на 34% больше, чем в предыдущем году, и эквивалентно примерно 1,6% мирового ВВП. Платежные системы большинства интернет-продавцов — от Shopify до Amazon — построены на инфраструктуре Stripe. В определенном смысле Stripe не производит деньги, но контролирует вход в поток денежных средств.

Но если в будущем эмитенты стабильных монет и блокчейн-сети совместно контролируют уровень расчетов, платформы для платежей могут быть сведены к роли исключительно технических провайдеров.

Это также объясняет, почему Stripe в последние годы начал систематически расширяться вверх и вниз по цепочке поставок.

В феврале 2025 года Stripe завершила покупку платформы стабильных монет Bridge за 1,1 млрд долларов. Наконец, 12 февраля этого года Bridge получила условное одобрение от OCC — ключевой составляющей для Stripe в создании инфраструктуры.

В то же время Stripe совместно с Paradigm разработала L1-блокчейн Tempo, стремясь создать расчетную цепочку, специально ориентированную на интернет-финансы. Публичная тестовая сеть была запущена в декабре 2025 года, а запуск основной сети запланирован на 2026 год.

Кроме того, в 2025 году Stripe приобрела компанию по инфраструктуре кошельков Privy, чтобы предоставить пользователям встроенные кошельки и системы идентификации, снижая барьеры для входа в ончейн-финансовую систему.

Если рассмотреть эти действия в совокупности, станет очевидна очень четкая тенденция: Stripe постепенно расширяется от точки входа для платежей вниз, стремясь контролировать базовую инфраструктуру стабильных монет.

Две компании встречаются в середине цепочки поставок

Circle расширяется от уровня выпуска к уровню приложений, а Stripe — от уровня платежей к инфраструктуре. Когда оба пути одновременно движутся к центру производственной цепочки, ранее четкие границы начинают неизбежно пересекаться.

На фоне переформирования структуры индустрии стабильных монет это больше напоминает напоминание: конкуренция среди стабильных монет уже не сводится к тому, «кто выпускает больше токенов». Будущим ключевым вопросом, возможно, станет — кто контролирует орбиты движения стабильных монет.

По мере того как эмиссия, расчеты, платежи и приложения постепенно переинтегрируются, конкуренция в мире стабильных монет смещается с «размера активов» на «финансовую сеть». На этом новом участке пути Circle и Stripe — бывшие высоко互补ные союзники — уже начинают встречаться в середине цепочки создания стоимости.

История стабильных монет также превращается из эксперимента в криптоиндустрии в переосмысление финансовой сети.