Китайские компании только что объявили свои лучшие квартальные доходы за почти пять лет. Реакция фондового рынка? Совместный пожим плечами, за которым последовала продажа.
Китайские компании, зарегистрированные на внутреннем рынке, сообщили о росте прибыли на 25,7% в годовом выражении во втором квартале 2026 года — показатель, который обычно заставляет инвесторов открывать шампанское. Вместо этого индекс CSI 300 упал примерно на 9% за тот же период, а технологически ориентированный индекс Star 50 обвалился на 29%.
ИИ берет на себя основную нагрузку
Прибыль в секторе ИТ выросла на 142% год к году во втором квартале 2026 года благодаря быстрой коммерциализации искусственного интеллекта в области аппаратного обеспечения, полупроводников и корпоративных приложений. Компании электронной промышленности не отставали далеко, их прибыль выросла примерно на 97% благодаря спросу на инфраструктуру для вычислений на основе ИИ.
Goldman Sachs оценил общий рост прибыли китайских корпораций примерно в 24% за квартал, назвав это пятилетним максимумом. Инвестиционный банк отметил, что импульс в области ИИ сейчас переходит от этапа чистой инфраструктурной настройки к более широкому применению в предприятиях.
SenseTime, компания, специализирующаяся на ИИ, которая несколько лет терпела убытки, получила прибыль в этом квартале.
За первую половину 2026 года прибыль промышленных предприятий достигла примерно 4 триллионов юаней, что на 18,7% больше.
История двух экономик
Внутреннее потребление остается вялым. Сектор недвижимости продолжает оказывать давление на благосостояние домохозяйств и потребительский оптимизм. Интернет-компании столкнулись с усиленным давлением, поскольку рост их основных бизнесов в области рекламы и электронной коммерции показал признаки утомления.
Экспортная выручка, связанная с ИИ, стала ярким пятном, поскольку китайские полупроводниковые и аппаратные компании используют глобальный спрос на вычислительные мощности. Однако эта сила сочетается с внутренней экономикой, которая до сих пор не нашла опоры в сфере потребительских расходов.
Почему акции все равно упали
Снижение индекса Star 50 на 29% особенно заметно на фоне предыдущего роста на 76%, вызванного энтузиазмом в отношении ИИ, охватившего китайские технологические акции.
Капитальные расходы в китайском секторе ИИ были огромными. Компании вкладывают миллиарды в центры обработки данных, производство чипов и вычислительную инфраструктуру. Прибыль реальна, но так же реальны и счета. Инвесторы обеспокоены тем, что текущий темп расходов может сжать маржу, даже несмотря на рост выручки.
После роста на 76% многие акции, связанные с ИИ, были оценены как идеальные. Рост прибыли на 142% в секторе ИТ впечатляет, но когда цена акции уже отражала ожидания чего-то подобного, даже сильные результаты могут спровоцировать фиксацию прибыли.
На что обратить внимание дальше
Рост промышленной прибыли на 18,7% за первый полугодие свидетельствует о том, что не-AI экономика не рушится. Разрыв между победителями в области ИИ и всеми остальными расширяется, и формирование портфеля китайских акций все чаще требует выбора направления, а не покупки индекса.
Самый показательный показатель за квартал — не рост прибыли на 25,7% или падение индекса на 9%. Это падение Star 50 на 29% после роста на 76%.