В течение нескольких месяцев банковская система Китая была наполнена наличными деньгами, которые она не могла достаточно быстро выдать. Спрос на кредиты оставался упорно слабым, денежно-кредитная политика оставалась мягкой, а банки накапливали огромные объемы ликвидности, не имея возможности эффективно их использовать.
Эта динамика только что изменилась. Китайские банки впервые за семь месяцев стали нетто-заемщиками краткосрочных средств из-за роста выпуска передаваемых депозитных сертификатов.
Что изменилось и почему это важно
Механизм здесь прост. Банки увеличили выпуск торгуемых депозитных сертификатов (NCD). Это краткосрочные долговые инструменты, обычно сроком от одного до двенадцати месяцев, которые мелкие и акционерные банки используют для привлечения средств на межбанковском рынке.
Китайский народный банк, по всей видимости, сознательно организует этот сдвиг. В апреле 2026 года ПНБК провел чистый вывод 200 млрд юаней, что составляет примерно 29,3 млрд долларов США, через свои операции по среднесрочному кредитованию на один год. Это стал первый чистый отток через MLF с февраля 2025 года — перерыв более чем в год.
Фон ликвидности
Когда бизнес и потребители не берут кредиты, банкам некуда вложить свои деньги. Эти деньги скапливаются в межбанковской системе, снижая ставки по overnight repo до рекордно низких уровней. Ставки по межбанковским overnight repo остаются около 1,2%, что близко к многолетним минимумам.
Сочетание увеличения выпуска НКД банками и целенаправленного изъятия MLF центральным банком указывает на средний путь. Народный банк Китая постепенно сокращает ликвидность, наблюдая за ставками по overnight-операциям на предмет признаков напряжения.
На данный момент ставка по репо-операциям overnight оставалась стабильной на уровне этих многолетних минимумов, что означает, что отток не был достаточным, чтобы создать давление на финансирование.
Что это значит для инвесторов
Для инвесторов в фиксированный доход направление движения имеет значение. Если Народный банк Китая продолжит откачивать ликвидность, даже постепенно, доходности краткосрочных долговых инструментов могут начать медленно расти. Сами НЦД могут предложить немного более высокую доходность по мере увеличения предложения.
Более широкий вопрос заключается в том, отражает ли эта перенастройка ликвидности реальное улучшение спроса на кредиты или просто является выбором политики по нормализации условий независимо от ситуации со спросом.
Инвесторам следует внимательно отслеживать два сигнала в ближайшие недели. Во-первых, начнут ли ставки по репо-операциям overnight существенно превышать уровень 1,2%, что будет указывать на усиление оттока ликвидности. Во-вторых, последует ли ПНБК за выводом MLF в апреле дополнительными чистыми оттоками или же он приостановит действия для оценки последствий.