Китайская индустрия количественных хедж-фондов только что пережила один из своих худших месяцев за всю историю. Квантовые фонды с длинными позициями в среднем потеряли 17% в июле — это снижение настолько серьезно, что стерло не только недавнюю прибыль, но во многих случаях — все накопления за предыдущий год.
Из более чем 1300 продуктов, отслеживаемых компанией Shanghai Suntime Information Technology Co., только 4% завершили месяц с положительным результатом.
Что произошло и почему это ударило так сильно
Непосредственной причиной стало резкое разворотное движение акций, связанных с ИИ и технологиями, которые ранее служили двигателем для многих из самых популярных системных торговых стратегий в Китае.
Индекс CSI 1000, широкий показатель китайских мелких компаний, на которые часто ориентируются количественные фонды, упал почти на 20% в июле.
Наиболее сильно пострадали фонды, применяющие стратегии улучшения индекса — продукты, предназначенные для отслеживания бенчмарка, такого как CSI 1000 или CSI 500, при одновременном получении небольшой дополнительной доходности. В обычные времена эти стратегии исторически превосходили бенчмарк CSI 500 в среднем на 8,9 процентных пункта в год в течение восьми лет. В июле улучшенные стратегии, отслеживающие тот же индекс, отстали от своего бенчмарка на 0,85 процентных пункта к концу месяца.
За неделю, закончившуюся 17 июля, продукт по улучшению индекса CSI 1000 High-Flyer упал на 15,7%. HanTak Investment Management зафиксировала оценочную потерю в 16,1% на аналогичном продукте за тот же период. В целом по отрасли несколько известных фондов зафиксировали недельные потери в диапазоне от 14% до 16%.
High-Flyer получает особый удар
Zhejiang High-Flyer Asset Management, компания, основанная Лян Вэньфэном, стала своего рода символом страданий отрасли. Лян наиболее известен за пределами Китая как основатель DeepSeek, а High-Flyer управляет более чем 70 млрд юаней, что примерно равно 10 млрд долларов США, по своим стратегиям.
Девять продуктов High-Flyer упали более чем на 20% в июле. Все эти продукты, кроме одного, завершили месяц с убытками с начала года.
Быстрорастущая отрасль сталкивается со структурными рисками
Индустрия количественных хедж-фондов в Китае за последние годы быстро расширилась благодаря богатым отечественным инвесторам, вкладывающим деньги в продукты по улучшению индекса. Общие активы под управлением в этом секторе сейчас превышают 2,6 триллиона юаней, что эквивалентно примерно 385 миллиардам долларов США.
Июльский крах выявил структурную уязвимость в том, как были построены многие из этих моделей. Стратегии импульса, по своей сути, сконцентрированы на том, что в данный момент работает. На рынке, где акции ИИ были основным драйвером роста, импульс естественным образом направился в этот сектор. Когда произошел разворот, распродажа одновременно затронула десятки фондов, использующих схожую логику, что усилило продажи и затруднило любому отдельному управляющему выйти из позиций без потерь.