Крупнейшему в Китае производителю чипов памяти только что выдали разрешение на масштабное публичное размещение, которое может изменить ландшафт полупроводниковой отрасли страны.
ChangXin Memory Technologies, более известная как CXMT, получила одобрение на проведение первичного публичного предложения на Shanghai STAR Market с целью привлечения 29,5 млрд юаней, что составляет примерно 4,3 млрд долларов США. Если компания воспользуется опционом на дополнительное размещение, эта сумма может превысить 5 млрд долларов США, что сделает его крупнейшим IPO на материковом Китае с момента привлечения Cnooc 5,1 млрд долларов в 2022 году.
Всплеск прибыли, требующий внимания
Компания CXMT не приходит на публичные рынки, надеясь на спасение. Она приходит с ростом прибыли на 1688% в годовом исчислении за первый квартал 2026 года.
Движущей силой этих цифр является искусственный интеллект. Глобальный спрос на чипы памяти, особенно DRAM, используемые в серверах, ПК и задачах ИИ, стремительно растет. CXMT воспользовалась этой волной, позиционируя себя как отечественную альтернативу иностранным поставщикам, долгое время доминировавшим на рынке.
Основанная около 2016 года при значительной поддержке китайского правительства, CXMT потратила почти десятилетие на развитие своих возможностей в области DRAM. Теперь компания выходит на более передовые линейки продуктов, включая память DDR5 и память с высокой пропускной способностью (HBM), которая обеспечивает работу кластеров GPU, выполняющих задачи обучения ИИ.
HBM стал одним из самых ограничивающихся по поставкам компонентов во всей полупроводниковой отрасли. SK Hynix едва успевает за спросом со стороны Nvidia. Samsung спешит сертифицировать собственные продукты HBM. А Micron инвестирует миллиарды для расширения производства.
Вопрос ликвидности, преследующий китайские рынки
Крупные IPO в Китае часто вызывают краткосрочные дефициты ликвидности. Институциональные инвесторы перераспределяют капитал для участия в популярных предложениях, розничные трейдеры выводят средства для подписки, а в результате общий рынок часто снижается.
CXMT находится на пересечении двух мощных трендов в Китае: самообеспечение полупроводниками и развитие инфраструктуры ИИ. Такая стратегическая важность обычно привлекает политическую поддержку, которая может смягчить рыночные колебания.
Геополитика как попутный ветер
В течение последних нескольких лет Вашингтон систематически ограничивал доступ Китая к передовому оборудованию и технологиям для производства чипов. Ограничения затронули всё — от литографических машин ASML до ускорителей ИИ Nvidia. В ответ Пекин направил значительные ресурсы на развитие отечественных альтернатив, и CXMT стал одним из ключевых受益者 этой стратегии.
Samsung, SK Hynix и Micron совместно контролируют подавляющую часть глобального рынка DRAM. Их технологические ноды более продвинуты, объемы производства выше, а отношения с клиентами глубже. Однако разрыв сокращается, и траектория прибыли CXMT свидетельствует о том, что ее продукция находит покупателей в масштабах.
Что это означает для инвесторов
Цифра прироста прибыли на 1688% заслуживает внимательного анализа. Отрасль DRAM известна своей цикличностью. Цены резко колеблются в зависимости от динамики спроса и предложения, и тот же бум ИИ, который сегодня стимулирует прибыль CXMT, может нормализоваться по мере того, как производственные мощности догонят спрос.
Также возникает вопрос, насколько рост CXMT является органическим, а насколько — субсидируемым. Государственные компании в Китае часто получают выгодное финансирование ниже рыночного уровня, гарантированные контракты на закупку и другие формы поддержки, которые могут искусственно завысить краткосрочную прибыльность.