Отдел по клирингу и риску CFTC выпустил рекомендацию для персонала о том, как зарегистрированным организациям по клирингу деривативов следует обращаться с токенизированным обеспечением, включая токенизированные казначейские облигации США, используемые в качестве маржи.
Рекомендация — это узкий, но важный сигнал. Она не одобряет токенизированное обеспечение для каждого рынка. Это не означает, что все клиринговые палаты могут внезапно принимать любые ончейн активы. Она устанавливает ожидания в области управления рисками для зарегистрированных DCO, работающих с конкретной новой структурой рынка.
Это делает документ полезным для понимания того, как регуляторы подходят к токенизированным активам внутри основной финансовой инфраструктуры.
Для получения дополнительной информации посетите официальную платформу Cftc.
Коротко
- CFTC выпустила руководство для сотрудников DCO, работающих с токенизированным обеспечением.
- Консультация охватывает меры контроля рисков, связанные с токенизированными казначейскими облигациями США, используемыми в качестве маржи.
- Это не широкое одобрение всех токенизированных активов на всех рынках.
Почему DCO важны
Организации по клирингу деривативов находятся в самом сердце инфраструктуры финансовых рынков.
Они помогают управлять рисками контрагента, маржей, процессами расчетов и дефолта на рынках деривативов. Большинство розничных криптотрейдеров не думают о DCO, но институциональные участники обращают на них внимание, поскольку клиринг определяет, как контролируется риск после совершения сделок.
Если токенизированный залог войдет в эту часть рынка, ставки высоки.
Обеспечение должно точно оцениваться. Оно должно быть достаточно ликвидным в условиях стресса. Необходимы надежные хранилища. Требуется правовая ясность. Требуется операционная устойчивость.
Консультативное заключение CFTC касается этих требований.
Токенизированные казначейские обязательства приближаются к рыночной инфраструктуре
Токенизированные казначейские облигации США стали одной из самых сильных категорий RWA.
Они знакомы, относительно ликвидны, приносят доход и легче для понимания институциональными участниками, чем многие крипто-нативные активы. Использование их в качестве маржи может иметь смысл в некоторых случаях, но только при надлежащем управлении рисками.
Там регуляторы становятся осторожными.
Токенизированный казначейский инструмент может представлять традиционный актив, но все еще влечет риски цифровых активов. Могут существовать риски, связанные с кошельком, смарт-контрактом, ограничениями на перевод, эмитентом, оракулом, сроками погашения и сбоями в технологии.
Клиринговая палата не может рассматривать токенизированный обертку как несущественную.
Ликвидность и оценка являются центральными
Рекомендация подчеркивает виды вопросов, на которые должны ответить DCO.
Как оценивается актив ежедневно? Что происходит, если ликвидность исчезает? Можно ли быстро ликвидировать залог во время стресса? Кто контролирует хранение? Какие правовые права имеет клиринговая палата? Существуют ли операционные зависимости от блокчейна, депозитария или эмитента?
Эти вопросы не теоретические.
Залог должен защищать систему в неблагоприятных условиях. Если токенизированный залог работает только на спокойных рынках, он недостаточен для клиринга.
Не бесплатный пропуск для RWA
Криптовалютные рынки могут быть склонны воспринимать это предупреждение как одобрение регуляторов для токенизированных активов.
Это было бы слишком широко.
Документ касается ожиданий от зарегистрированных DCO. Он не одобряет каждый протокол RWA, каждый токенизированный фонд или каждый токенизированный продукт казначейства. Он также не снимает необходимость для клиринговых палат соблюдать существующие регуляторные требования.
Более сдержанная точка зрения заключается в том, что токенизированное обеспечение теперь достаточно серьезно, чтобы требовать подробных надзорных ожиданий.
Это всё ещё имеет смысл.
Институциональный сигнал
Рекомендация показывает, что токенизация переходит от концепции к инфраструктуре.
Регуляторы больше не просто спрашивают, интересны ли токенизированные активы. Они спрашивают, как они ведут себя внутри регулируемых рыночных систем. Это гораздо более продвинутый разговор.
Для криптовалюты это признак зрелости.
Следующий этап внедрения RWA будет зависеть не от громких запусков, а от того, смогут ли токенизированные активы выдержать юридическую, операционную, кастодиальную и ликвидностную проверки.
Консультативное заключение CFTC является частью этого теста.
Эта статья основана на консультативном документе персонала отдела клиринга и рисков CFTC по токенизированному обеспечению для зарегистрированных организаций, осуществляющих клиринг деривативов.
Эта статья была написана редакцией новостей и отредактирована Самуэлем Рэем.