Автор: Мах, Foresight News
29 мая США Комиссия по торговле фьючерсами на товары (CFTC) в тот же день объявила две знаковые инициативы: официально одобрила представление KalshiEX, LLC (Kalshi) на биткоин-бессрочные фьючерсы. Кроме того, CFTC направила Coinbase письмо о неприменении мер принуждения, разрешив Coinbase через свою дочернюю компанию предлагать американским клиентам часть бессрочных фьючерсных продуктов.
CFTC выпустила «Заявление о политике листинга перпетуальных фьючерсов», предоставив четкие руководящие принципы для листинга перпетуальных продуктов на регулируемых рынках. Эта совокупность действий означает, что регулирование криптовалютных деривативов в США делает ключевой шаг от длительной серой зоны к законному пути внедрения настоящих перпетуальных фьючерсов.
Kalshi и Coinbase получили одобрение регулятора
CFTC провела проверку и признала, что биткоин-бессрочный фьючерс Kalshi соответствует Закону о торговле товарами и основным принципам DCM (обозначенного рынка контрактов), включая глубину и ликвидность спотового рынка биткоина, конструкцию контракта и способность управлять рисками. Постановление об одобрении требует от Kalshi постоянного соблюдения нормативных требований и четко указывает, что дизайн бессрочных контрактов «не обязательно применим ко всем классам активов», призывая других участников рынка взаимодействовать с регуляторами и подавать заявки на официальное утверждение для бессрочных продуктов с другими базовыми активами.
Кроме того, отдел участников рынка CFTC выдал интерпретационное письмо и письмо о неприменении мер к зарегистрированному фьючерсному брокеру Coinbase Financial Markets (CFM), разрешив ему предоставлять американским пользователям доступ к опционам и бессрочным фьючерсам, списанным на Deribit. В письме подтверждается, что указанные бессрочные фьючерсы могут быть классифицированы как иностранные фьючерсы в соответствии с правилом 30.1 CFTC. При соблюдении определенных условий CFTC не будет рекомендовать применять меры принудительного исполнения в отношении CFM за перевод цифровых товаров и платежных стабильных монет клиентов на их зарубежные аффилированные брокерские компании для обеспечения маржи, при этом эти аффилированные компании могут осуществлять повторное использование указанных активов клиентов.
Ранее на американском рынке отсутствовали настоящие бессрочные фьючерсы (без даты истечения). Coinbase Derivatives в июле 2025 года запустила «бессрочные» фьючерсы через самоуверенную регистрацию (с сроком действия до 5 лет), стремясь имитировать экономические характеристики бессрочных контрактов, но сохранив дату истечения. Сегодняшнее одобрение и отказ от принятия мер по принуждению обеспечивают двойной путь соблюдения норм для «настоящих бессрочных»: Kalshi следует стандартам DCM для фьючерсов, а Coinbase достигает американских клиентов через иностранные фьючерсы + криптовалютное обеспечение.
Mike Selig
Председатель CFTC Майк Зелиг подчеркнул, что перпетуальные фьючерсы являются важным инструментом управления рисками и формирования цен на глобальном рынке криптоактивов. Запуск настоящих перпетуальных фьючерсов в США — это важный шаг на пути к превращению США в глобальный центр криптовалют. Он отметил, что CFTC уже создала жизнеспособную регуляторную рамку для перпетуальных фьючерсов на криптоактивы и будет поддерживать порядок на рынке, ограничивая чрезмерное плечо, рыночную волатильность и системные риски.
Селиг также признал, что текущая позиция CFTC по регулированию еще не оформилась в официальные постоянные правила, и будущая политика может быть изменена в зависимости от изменений в регуляторной среде.
Рынок размером в триллион долларов
Тогда почему CFTC ранее не одобряла настоящие биткоин-бессрочные контракты?
Перпетуальные фьючерсы относятся к «новым» продуктам в рамках традиционной системы товарных фьючерсов. Они не имеют срока погашения и окончательной поставки, что противоречит общепринятому пониманию в Законе о торговле товарами, согласно которому традиционные фьючерсы должны иметь срок погашения и механизм сходимости. В CFTC обсуждалось, следует ли классифицировать их как фьючерсы или свопы (swaps); различная классификация повлечет за собой совершенно разные требования к регулированию (включая клиринг, маржинальные требования, обязательства по отчетности и т.д.). Неопределенность правового статуса затрудняет для платформ получение устойчивого пути соблюдения нормативных требований.
Кроме того, высокий рычаг, спекулятивный характер и опасения по поводу манипуляций на рынке заставляют CFTC сохранять осторожную позицию.
BTCPERP — это бессрочный фьючерс, отслеживающий цену биткоина на спотовом рынке, без фиксированной даты истечения, с регулярным расчетом между длинными и короткими позициями через механизм финансовой ставки для поддержания тесной привязки цены контракта к спотовой цене.
В глобальном рынке криптовалютных деривативов перпетуальные фьючерсы долгое время занимают абсолютное доминирующее положение. Согласно данным годового отчета CoinGecko 2025 года, совокупный объем торгов криптовалютными деривативами на централизованных биржах составил около 85,7 трлн долларов США, из которых на перпетуальные фьючерсы приходится около 78%. В 2025 году совокупный объем перпетуальных фьючерсов на децентрализованных биржах составил около 6,7 трлн долларов США (+346% к предыдущему году).
Ирония в том, что пока в Вашингтоне традиционные регуляторы спорят о соблюдении норм, оффшорные децентрализованные платформы, такие как Hyperliquid, уже расширили свои возможности через цепочечные синтетические активы на S&P 500, нефть и золото. По состоянию на конец мая 2026 года объем торговли перманентными контрактами на Hyperliquid вырос до 586,12 млрд долларов США, а по данным Allium, общая позиция деривативов Hyperliquid в конце мая достигла исторического максимума в почти 60 млрд долларов США, и все больше частных лиц и институциональных инвесторов выбирают ее для торговли.
Текущая позиция Hyperliquid
Это беспрецедентное одобрение CFTC — это не только уступка криптовалютному рынку, но и вынужденная «внутренняя оборонительная кампания» регулируемого мира перед лицом инноваций зарубежных «всё может быть перпетуальным» активов.
В сравнении с регулируемыми биткоин-фьючерсами, такими как CME, которые предоставляют институциональным инвесторам стабильный инструмент хеджирования, маржа и торговые характеристики отличаются от характеристик перпетуальных продуктов, предпочитаемых розничными и профессиональными трейдерами.
Согласование CFTC в этот раз, безусловно, открывает для Kalshi новое поле боя на рынке прогнозов, полностью стирая границы между рынком прогнозов и традиционным рынком криптовалютных деривативов. Kalshi может использовать合规-совместимую логику расчета по событиям, чтобы привлечь перпетуальные пулы, ранее принадлежавшие централизованным биржам. Что касается Coinbase, то объемы торгов и доходы от ее перпетуальных контрактов, возможно, будут конкретно отражены в следующем отчете.
Ранее американские трейдеры в основном полагались на оффшорные платформы, сталкиваясь с рисками хранения, неопределенностью в регулировании и барьерами для доступа институциональных игроков. Данный регуляторный сигнал, поддерживающий криптовалютные обеспечения, привлечет традиционные институциональные участники, такие как хедж-фонды и семейные офисы. Трейдеры смогут держать левериджные позиции в долгосрочной перспективе для хеджирования спот-рынка, не совершая частых операций; одновременно это привлечет часть оффшорного трафика обратно на американские комплаенс-каналы.
В то же время одобрение Kalshi и Coinbase стимулирует ускоренный запуск других продуктов, таких как ETH перпетуальные, формируя более полную матрицу криптовалютных деривативов. В долгосрочной перспективе эта политика может повысить конкурентоспособность США в глобальной экосистеме криптовалютных деривативов, привлекая больше капитала, талантов и инфраструктуры, создавая благоприятные условия для глубокой интеграции криптоактивов и традиционных финансов.
Сейчас, возможно, самый дружелюбный период для регулирования криптовалютной индустрии.