Нидерландский центральный банк частично вывел золото из Нью-Йорка, а норвежский суверенный фонд также планирует снизить долю американских облигаций. На фоне политики Трампа, геополитических рисков и финансового давления на США мировые центральные банки пересматривают защитный имидж американских активов.
Нидерландский центральный банк на прошлой неделе решил перевезти часть золота из Нью-Йорка обратно в страну, указав в качестве одной из причин «геополитическую нестабильность». В то же время норвежский суверенный фонд благосостояния объемом 2,4 триллиона долларов США также предложил сократить свои позиции в американских казначейских облигациях, снизив общую долю государственных облигаций в портфеле с 70% до 50%.
Эта серия действий происходит на фоне постоянного ужесточения внешней политики США. Правительство Трампа в прошлом году начало глобальную торговую войну пошлин, в январе этого года принудительно взяло под контроль венесуэльского лидера Мадуро, в феврале начало войну против Ирана, а в конце августа объявило план по контролю над более чем 65 миллиардами баррелей венесуэльской нефти.
В то же время отношения между США и европейскими и другими союзниками по НАТО также пострадали. Правительство Трампа ранее выражало стремление к аннексии Гренландии и её природных ресурсов, а недавно продолжалась эскалация торговой войны между США и Канадой.
Возникает вопрос: снижается ли доверие к финансовой системе США на глобальном уровне?
«Это больше связано с иррациональным поведением президента США», — сказал главный американский экономист GlobalData TS Lombard Стивен Блитц. Он имел в виду угрозы Трампа, высказанные в прошлую пятницу, о сокращении торговли с некоторыми странами, если ФРС не снизит ставки значительно.
Бли茨 далее задал вопрос: «Кто может гарантировать, что он не примет внезапное решение, что золото из Нью-Йорка не может быть вывезено?»
Он считает, что вероятность такого сценария невелика, но до завершения второго срока Трампа в январе 2029 года, когда американская политика станет более ясной, центральным банкам мира разумно учитывать потенциальные риски.
«Было ли разумно, что Нидерландский центральный банк перевез золото в это время? Ответ: да, я это понимаю», — сказал Блиц.
На протяжении многих лет страны рассматривали золото как резервный актив, используемый как для обеспечения безопасности и инвестиций, так и как ликвидный актив, который можно обменять на наличные деньги. После окончания Второй мировой войны все больше стран стали хранить свои золотые резервы в сейфе Федерального резервного банка Нью-Йорка.
Но эта традиция начинает меняться. Франция недавно продала последнюю партию золота, хранящегося в Нью-Йорке, одновременно проведя обменную операцию и получив чистую прибыль около 15 миллиардов долларов США; Германия уже провела масштабную перевозку золота во время первого срока Трампа.
«Я считаю, что это больше связано с контролем, чем с географическим положением», — сказал президент дилера драгоценных металлов American Hartford Gold Макс Беккер: «Центробанки стран хотят обеспечить доступ к своему золоту и возможность его мобилизации, когда это необходимо».
Один из сотрудников Белого дома считает, что лидерская позиция США, сформировавшаяся после Второй мировой войны, остается прочной. Именно эта позиция первоначально побудила страны хранить большое количество золота в Федеральном резервном банке Нью-Йорка.
За спиной возврата золота безопасность долларовых активов подвергается пересмотру
Помимо золота, государственные облигации США долгое время были важным резервным активом для центральных банков мира. Поскольку центральные банки, как правило, менее чувствительны к краткосрочным колебаниям цен, чем институциональные или частные инвесторы, их постоянное присутствие само по себе способствует повышению привлекательности рынка американских облигаций.
Согласно последним данным Всемирного совета по золоту, США владеют более чем 8000 тоннами золота и занимают первое место в мире, за ними следуют Германия, Франция и Италия. Нидерланды имеют около 1300 тонн золота, что составляет примерно 55% от их общих резервов.
Пересмотр мест хранения золотых резервов центральными банками также произошел после значительного роста цен на золото. С момента начала российско-украинского конфликта в 2022 году золото сохраняло устойчивую силу.
Данные FactSet показывают, что в январе этого года золото достигло исторического максимума около 5600 долларов за унцию, тогда как четыре года назад цена составляла около 2000 долларов, а сейчас колеблется около 4477 долларов.
«Моя рекомендация по золоту: держать его не повредит, особенно если это поможет вам лучше спать», — сказал Джим Бэйрд, главный инвестиционный директор Plante Moran Investment Advisors.
Однако Берд не предлагает превращать все активы в золото и «закапывать его во дворе». По его мнению, несмотря на то, что объем государственных облигаций США этим летом достиг 40 триллионов долларов, старая поговорка «лучший дом в плохом районе» по-прежнему актуальна.
«Несмотря на все наши проблемы, есть ли еще какие-либо рынки, такие же глубокие или ликвидные, как рынок казначейских облигаций США? Ответ: нет», — сказал Белд.
Опасения по поводу инфляции, вызванные масштабом государственного долга США и ростом цен на нефть после конфликта в Иране, уже отражены на рынке облигаций. Доходность базового 10-летнего казначейского векселя США выросла с 4% в середине марта, когда начался конфликт на Ближнем Востоке, до примерно 4,8% в сентябре.
Если доходность казначейских облигаций США продолжит расти, риски могут дальнейшим расширяться, включая снижение доверия рынка к способности США и ФРС контролировать инфляцию, что в конечном итоге приведет к сокращению покупателей казначейских облигаций США.
«Я буду следить, превысит ли он 5% и останется ли на этом уровне более чем на одну-две недели», — сказала Стефани Линк, главный инвестиционный стратег Hightower Advisors. «Это будет интересным сигналом».
Доля иностранных держателей американских облигаций снижается, защитная позиция не является непреложной
После мирового финансового кризиса 2008 года доля иностранных держателей на рынке государственных облигаций США一度接近56%。但这一比例已经明显下降，去年约为31%。
«В прошлом, когда рынок испытывал чрезмерную волатильность, люди начинали задавать вопросы о покупке государственных облигаций США», — сказал Боб Эдвардс, главный инвестиционный директор Edwards Asset Management.
Однако, поскольку инфляция остается проблемой, Эдвардс в настоящее время направляет клиентов к «скучным» дивидендным акциям и рекомендует снизить рисковую экспозицию после значительного роста активов, связанных с искусственным интеллектом.
В последние годы правительство США постоянно поддерживало огромный бюджетный дефицит, что усилило давление на рынок долгосрочных облигаций. Майк Триаси, вице-президент по рискам Apex Fintech Solutions, отметил, что одной из реакций рынка стало повышение доходности американских казначейских облигаций сроком на 10 и 30 лет.
«С ростом долгосрочных процентных ставок спрос на золото сам по себе также возрастет», — сказал Триси.
Однако он не считает, что какое-либо «побледнение» финансового положения США обязательно будет долгосрочным. Политическая обстановка в США все еще может измениться, особенно после ноябрьских промежуточных выборов.
«Суждение, сделанное сегодня, может сильно отличаться через два года или даже через два месяца», — сказал Триси.
"Геополитика носит циклический характер," — добавил он.