Карлос Доминго, генеральный директор Securitize, 15 июля воспользовался материалом Wall Street Journal, чтобы дать сигнал о начале конфликта на рынке токенизированных акций. Его основной аргумент прост: большинство токенизированных акций, обращающихся на криптовалютных биржах, представляют собой нечто вроде нерегулируемых синтетических оберток без надлежащего обеспечения, без авторизации эмитента и без соблюдения правил против внутренней торговли.
Проблема с 300%
Доминго не стал смягчать формулировки, назвав текущее состояние неавторизованных токенизированных акций «банкой с червями», которая в конечном итоге «взрывется». Некоторые неавторизованные токены, утверждающие, что отслеживают динамику крупных корпораций, таких как Apple и Amazon, показали отклонения цен до 300% от реальных стоимостей базовых акций.
Во многих случаях нет никакой связи между эмитентом токена и компанией, акции которой якобы представляются этими токенами. Ни один сотрудник Apple или Amazon не одобрял эти продукты. Ни один сотрудник этих компаний не обеспечивает точные котировки цен, надлежащее хранение базовых активов или соответствие требованиям законодательства о ценных бумагах.
Контрпредложение Securitize
Securitize стала первой компанией, специализирующейся исключительно на токенизации, которая была зарегистрирована на Нью-Йоркской фондовой бирже после завершения слияния со SPAC к 2 июля 2026 года. Компания теперь торгуется под тикером SECZ и даже токенизировала собственные акции. На июль 2026 года компания управляет активами в размере от 4 до 4,5 млрд долларов США в токенизированной форме. Ее подход основан на том, что она называет «натуральной, спонсируемой эмитентом токенизацией», что означает, что компания, акции которой токенизируются, непосредственно участвует в этом процессе.
Доминго выступил перед Конгрессом в 2024 году, выступая за регулируемые пути токенизации, которые позволят включить цифровые ценные бумаги в существующие правовые рамки, а не оставлять их в серой зоне.
Угол внутренней торговли
Когда акции компании токенизируются без участия или ведома эмитента, защита от внутренней торговли практически исчезает. Кто-то с внутренней информацией о предстоящем несоответствии прибыли может торговать неавторизованной токенизированной версией акций компании на оффшорной бирже без требований к подаче документов в SEC, без отдела соответствия, отслеживающего сделки, и без реальной аудиторской цепочки.
Поскольку эти токены торгуются на криптовалютных биржах, которые часто работают за пределами юрисдикции США, SEC может преследовать только внутренних участников, а преследование эмитентов токенов в неизвестных оффшорных юрисдикциях — это совершенно другая игра. Это создает двухуровневый рынок, где акции одной и той же компании фактически имеют две цены: регулируемая на NYSE или Nasdaq и нерегулируемая на криптовалютной бирже.
Что это значит для инвесторов
Для инвесторов, рассматривающих возможность получения экспозиции на токенизированные акции, ключевой вопрос — не существует ли токен для конкретной акции, а авторизовала ли и участвует ли в токенизации компания-эмитент. Без этого вы держите дериватив с неясным правовым статусом, без гарантированной точности цены и без возможности обратиться в регуляторные органы в случае непредвиденных обстоятельств.
Свидетельство Доминго в конгрессе в 2024 году и его публичные предупреждения от 15 июля указывают на усиление давления в пользу более четких правил в отношении токенизированных ценных бумаг. Листинг Securitize на NYSE и его активы более чем на $4 млрд придают ему структурное преимущество, если регуляторы начнут бороться с неавторизованными предложениями.