OpenAI пытается выйти на публичный рынок. Калифорния хочет убедиться, что в этом процессе она не потеряет свою суть.
Генеральный прокурор штата Роб Бонта заключил меморандум о взаимопонимании с OpenAI, регулирующий, как технологический гигант может перейти от своих некоммерческих корней к публичной компании. Это соглашение предоставляет Калифорнии необычные полномочия по надзору за тем, что может стать крупнейшим в истории технологическим IPO, при этом конфиденциальные черновые документы уже поданы в SEC, а целевая оценочная стоимость составляет не менее 1 триллиона долларов.
Некоммерческая организация, выходящая на публичный рынок, так же странна, как и звучит
Когда инвесторы покупают акции, они не будут инвестировать в обычную корпорацию. Они вложат деньги в сущность, которой в конечном итоге управляет благотворительная некоммерческая организация по разделу 501(c)(3).
Реструктуризация распределила активы так, что некоммерческая структура, теперь называемая OpenAI Foundation, сохраняет примерно 26% экономического интереса в компании. На основе предыдущей оценки в 500 миллиардов долларов США от октября 2025 года эта доля стоила примерно 130 миллиардов долларов США. Если IPO достигнет цели в 1 триллион долларов США, эта сумма станет намного больше.
Фонд сохраняет исключительное право назначать директоров и непосредственно участвует в надзоре за безопасностью. Акционеры получают экспозицию на рост, но рычаги управления находятся у некоммерческой организации, у которой набор стимулов принципиально отличается от максимизации цены акций.
Необычный ход Калифорнии
Соглашение о взаимопонимании между генеральным прокурором Калифорнии и OpenAI включает несколько положений с реальными последствиями.
OpenAI должна предоставить офису генерального прокурора Калифорнии уведомление за 21 день до внесения существенных изменений. Это включает любое изменение корпоративного контроля или попытку перенести штаб-квартиру за пределы Калифорнии.
Компания также согласилась оставить свой штаб-квартиру в штате и должна регулярно отчитываться перед офисом генерального прокурора.
Участие Бонты обусловлено его законными полномочиями в отношении благотворительных организаций, зарегистрированных в Калифорнии. Когда некоммерческая организация управляет миллиардами активов и решает реорганизоваться вокруг коммерческой структуры, готовящейся выйти на публичные рынки, генеральный прокурор имеет как право, так и обязанность обеспечить, чтобы благотворительные активы не были недооценены.
Борьба за оценку, о которой никто не говорит
Коалиция под названием EyesOnOpenAI активно выступает против условий реструктуризации. Их основной аргумент прост: активы некоммерческой организации могли быть значительно занижены в ходе перехода, что фактически привело к передаче благотворительного богатства частным инвесторам по заниженной цене.
Письма коалиции, отправленные между 2025 и 2026 годами, требовали независимой оценки активов некоммерческой организации сторонней организацией до того, как какие-либо шаги к IPO будут предприняты. Группа также выразила обеспокоенность по поводу конфликта интересов, указав на новые доказательства в рамках судебного разбирательства, которые, по их мнению, требуют полного пересмотра меморандума о взаимопонимании.
Конфиденциальный черновик документов для IPO, поданный в SEC примерно в мае 2026 года, изначально предполагал листинг в 2026 году. Этот график был сдвинут, и теперь планы указывают на 2027 год.
Что это означает для инвесторов и криптовалютного рынка
Пересечение ИИ и криптовалюты стало одним из самых горячих секторов в цифровых активах, при этом токены, связанные с проектами ИИ, привлекают значительное внимание рынка и потоки капитала.
Структура управления, которую внедряет OpenAI, при которой некоммерческая организация, ориентированная на миссию, сохраняет контроль над коммерческой компанией, отражает дискуссии, происходящие в децентрализованных автономных организациях. DAO уже несколько лет сталкиваются с тем же фундаментальным противоречием: как сбалансировать сообщественную или миссионерскую модель управления с необходимостью привлекать капитал и вознаграждать финансовых заинтересованных сторон?
Инвесторы, следящие за возможным выходом OpenAI на публичный рынок, должны внимательно отслеживать два момента. Во-первых, потребует ли генеральный прокурор Калифорнии дополнительные условия перед одобрением IPO, особенно в отношении независимой оценки активов. Во-вторых, приведет ли доказательная база коалиции EyesOnOpenAI к каким-либо официальным судебным вызовам, которые могут задержать или осложнить размещение.