Золотая корреляция BTC превысила исторические пики, сигнализируя о потенциальном мощном бычьем тренде

Автор: Бенсон Сун (@BensonTWN)

На неделе 22 августа BTC вырос на 24%. На рынке разгорелись активные обсуждения: наступила ли бычья фаза? Однако многие по-прежнему скептически относятся к этому.

Сначала вывод: я считаю, что впереди не просто бычий рынок, а крупнейший бычий рынок.

Начнём с очень необычного события.

В ту же неделю, когда BTC резко вырос, золото поднялось на 5,6%, а Nasdaq упал на 2,1%.

В последние годы люди привыкли воспринимать BTC как высокобета-технологическую акцию. Когда на американских рынках преобладает риск-он, BTC резко растет; когда американские рынки сокращают ликвидность, BTC обычно падает еще быстрее.

Но на этот раз движение было другим: после 17 августа BTC и золото одновременно укрепились, а Nasdaq остался на месте.

Фактически, начиная с мая, 60-дневный коэффициент корреляции между BTC и золотом постоянно рос, достигнув максимума в 0,636, приблизившись к историческому пику (0,64 в ноябре 2020 года, долгосрочная медиана составляет всего 0,12). В то же время коэффициент корреляции между BTC и Nasdaq снижался, достигнув минимума в 0,13, а сейчас восстановился до 0,22.

Насколько редко оранжевая линия достигает уровня 0,5? С момента появления торговых записей BTC подходящие дни составляли всего 2,2%. До этого цикла в истории было только два таких периода: август 2020 года и октябрь 2022 года.

Глядя назад, август 2020 года пришелся на непосредственную предысторию главного восходящего тренда бычьего рынка. Тогда BTC еще колебался в диапазоне 10 000–12 000 долларов США, но через несколько месяцев пробил предыдущий максимум и в итоге поднялся до 64 000 долларов США, обеспечив максимальную доходность +458%.

Октябрь 2022 года был более волатильным: BTC изначально формировал дно около 20 000 долларов. В ноябре произошел черный лебедь — крах FTX, и цена упала до 15 700 долларов. Однако с точки зрения полного цикла, октябрь 2022 года уже находился в долгосрочной зоне дна. С учетом сигнального уровня того времени максимальный рост до последующего пика в 73 000 долларов составил +276%.

Сейчас — это третий по счету период в истории, когда BTC и золото тесно коррелируют, но если история повторяется, сейчас может быть точка старта бычьего рынка.

И на этот раз есть еще одно очень отличие.

В то время, в 2020 году, медианная корреляция между BTC и Nasdaq составляла 0,44, когда на фоне всеобъемлющей количественной смягчения все активы росли под действием одной и той же ликвидности.

В то время, в 2022 году, корреляция BTC с Nasdaq достигла 0,62, что даже выше, чем с золотом.

Впервые в истории: корреляция с золотом превысила 0,6, одновременно корреляция с Nasdaq упала ниже 0,25.

Если интерпретировать корреляцию как то, какая логика рынка используется для ценообразования BTC, то из этих трех периодов с высокой корреляцией с золотом этот является самым чистым примером структуры ценообразования как «твердого актива, защищающего от обесценивания».

Если мы внимательнее рассмотрим связь между коэффициентами золота и циклами, мы увидим повторяющееся явление:

После коррекции BTC более чем на 25% от предыдущего максимума, 60-дневный коэффициент корреляции с золотом быстро вырос с нижних уровней выше 0,4. Исторически это происходило четыре раза: декабрь 2018 года, октябрь 2022 года, сентябрь 2024 года и июнь 2026 года. Все три предыдущих сигнала впоследствии оказались рядом с важными дном. Если история повторится, дно этого цикла, скорее всего, будет в диапазоне 57 000–58 000.

Само по себе это явление очень интересно. Хотя BTC называют цифровым золотом, при анализе исторических данных долгосрочная медиана корреляции BTC с индексом Nasdaq составляет 0,45, а с золотом — всего 0,12. Обычно он совсем не похож на золото, а скорее напоминает высоковолатильную бета-акцию технологического сектора.

Почему в конце каждого цикла на дне наблюдается резкий рост корреляции BTC с золотом?

Моя гипотеза: на рынке есть две группы капитала, играющие с BTC, и их логика торговли совершенно различна.

Одна группа — это краткосрочные трейдеры, которые рассматривают это как высокорисковые акции роста; когда эта группа доминирует, движение BTC тесно коррелирует с индексом NASDAQ.

Другая группа действительно рассматривает его как долгосрочную позицию против обесценивания фиатных валют, то есть капитал, верящий в концепцию «цифрового золота».

В процессе резкого падения цен первые краткосрочные капиталы уходят быстрее всего; когда цена падает в зону дна и акции постепенно сосредотачиваются у вторых, долгосрочных инвесторов, контроль над ценообразованием на рынке переходит к другим.

По мере того как все больше покупателей оценивают BTC по логике «реальных активов», нарратив о цифровом золоте также начинает активно использоваться для привлечения внимания, в результате чего графики движения BTC и золота становятся все более синхронизированными.

Если коэффициент корреляции с золотом позволяет наблюдать текущую логику ценообразования BTC с внешней макроэкономической точки зрения, то Karma Index помогает оценить, насколько полноценна эта коррекция, исходя из настроений рынка и его циклической позиции.

Karma Index — это циклический индекс, разработанный CoinKarma, который объединяет девять измерений, включая ликвидность рынка, ставку финансирования, стоимость на цепочке, рейтинг приложения и популярность поиска, чтобы создать индикатор рыночной температуры от 0 до 100 для оценки позиции в крупном цикле. Значение выше 80 указывает на перегрев, ниже 20 — на экстремальный страх.

Как видно из приведенного выше графика, перед этим ростом Karma Index длительное время находился на низком уровне и неоднократно падал в экстремальную зону страха ниже 20, что схоже с эмоциональными характеристиками прошлых важных донов.

С 2017 года «BTC рос на неделю более чем на 20%» происходило 27 раз, включая этот случай — это 28-й раз.

Из этих 27 случаев, если вы покупали после резкого роста, медианная доходность через шесть месяцев составила всего +3,6%, тогда как при случайном выборе дня для покупки в тот же период медианная доходность через шесть месяцев составила +13,9%. Таким образом, согласно историческим данным, покупка после однонедельного роста на 20% не предоставляет никаких преимуществ.

Однако, если учитывать индекс Karma, ситуация меняется кардинально: в течение 60 дней до роста средний индекс Karma был ниже 30, что соответствовало только 8 случаям, с общим результатом 6 побед и 2 поражения, при этом процент побед увеличился до 75%, а медиана выросла с +3,6% до +49,4%.

Снова посмотрим на Nasdaq — результат еще интереснее.

Из вышеуказанных 8 событий только в 3 случаях BTC показал рост более чем на 20% при отсутствии роста Nasdaq в тот же период:

Декабрь 2018 года, через шесть месяцев рост на +124,3%.

В мае 2019 года, через шесть месяцев рост составил +30,2%.

Октябрь 2023 года, через шесть месяцев рост на +93,7%.

Эти три случая произошли соответственно на дне медвежьего рынка, в начале главного восходящего тренда и на старте бычьего рынка ETF — через шесть месяцев все они сохранили положительную доходность.

В этот раз средний индекс Karma за 60 дней до роста составил всего 19,5, что является третьим самым низким показателем среди девяти выборок с низким настроением, включая этот случай; за тот же период, когда BTC резко вырос, Nasdaq упал на 2,1%.

Другими словами, это также соответствует структуре «длительного низкого настроения после накопления, после чего BTC оторвался от Nasdaq и резко вырос», став четвертым случаем в истории.

Просматривая все предыдущие данные вместе, можно сделать два вывода:

Во-первых, корреляция между BTC и золотом достигла исторически редкого уровня. В прошлом такие сигналы после значительных коррекций почти всегда появлялись рядом с важными дном.

Во-вторых, Karma Index показывает, что эта коррекция уже достаточно глубока. Исторически, после длительного периода низкого настроения рынок часто резко растет, и последующая динамика обычно значительно лучше, чем при простом покупке на росте.

Один анализирует ценообразование между активами, другой — циклическое настроение; оба подтверждают, что рынок находится на ранней стадии бычьего тренда.

Многие сейчас испытывают страх перед высотой, потому что BTC находился в медвежьем рынке слишком долго, и люди уже закрепились на этом уровне.

В особенности в последние время американские акции и золото росли каждый день, а BTC продолжал падать. После долгих колебаний естественно воспринимать каждое отскакивание как возможность сбежать — чем быстрее рост, тем меньше хочется покупать.

Но если рассмотреть динамику за последние две недели, относительная сила BTC значительно изменилась. Она не только превосходит американские акции, но и обгоняет золото.

Самое мучительное в медвежьем рынке — это то, что никто не знает, насколько глубоко дно. Конец 2018 года — самый яркий пример. Тогда многие покупали на падении с уровня 6 000 долларов, но BTC упал еще вдвое до 3 000, и многие, покупая на дне, потеряли самообладание, продав все сразу после того, как немного отыграли убытки.

В retrospect, самым комфортным моментом для входа в позицию в той волне было именно то, когда BTC резко поднялся с более чем 3 000 долларов до 4 000 долларов. Хотя цена входа была выше минимума, она обеспечивала гораздо большую уверенность, ведь именно после этого начинался основной рост.

Я считаю, что сейчас тот же самый точка покупки: все исторические примеры, соответствующие критериям «высокая корреляция с золотом + отрыв от рынка акций США + промывка по индексу Karma», были в начале главного восходящего тренда бычьего рынка.

В прошлых циклах бычьего рынка BTC основным топливом для роста были нарративы о халвинге и избыточная ликвидность доллара. «Цифровое золото» упоминали в каждом цикле, но чаще всего это оставалось на уровне темы и редко становилось главной линией.

На этот раз я чувствую, что ситуация другая.

За последние 30 лет доходность казначейских облигаций США достигла максимума в 5,34%, установив новый рекорд с 2007 года. Чем выше доходность, тем выше требуемая инвесторами доходность за предоставление долгосрочных займов США.

США сейчас несут долг почти в 40 триллионов долларов. Чем выше процентные ставки, тем выше стоимость рефинансирования старых долгов по мере их погашения, что продолжает увеличивать расходы на проценты и дефицит, заставляя правительство выпускать еще больше облигаций.

Эти проблемы существовали уже давно, но более важно то, что рынок начал проявлять повышенную чувствительность к этому вопросу.

19 августа Министерство финансов США объявило, что увеличит верхний предел ликвидностной поддержки через репо-сделки для долгосрочных казначейских облигаций как минимум в два раза. После объявления доходность долгосрочных облигаций снизилась, а золото и BTC одновременно резко выросли. Рынок быстро интерпретировал это как сигнал о готовности Минфина вливать ликвидность для поддержания нормального функционирования рынка долгосрочных облигаций.

К 4 сентября направление полностью изменилось. В США было добавлено 162 000 рабочих мест, что значительно превысило ожидания рынка в 56 000, и вероятность повышения ставок временно выросла до 65%. Доходность казначейских облигаций США быстро выросла, доллар укрепился, а акции США, золото и BTC одновременно упали.

Несколько месяцев назад данные по невоенной занятости не вызывали такого масштабного отклика на рынке. Сейчас ситуация резко изменилась: все теперь пристально следят за ФРС, доходностью долгосрочных облигаций и ликвидностью — рынок находится в напряжении.

Для рыночных активов проблема государственного долга США, скорее всего, в конечном итоге разрешится двумя путями.

Во-первых, с помощью ИИ нужно увеличить размер пирога. Когда рост производительности, прибыль компаний и экономический рост опережают расширение долга, доля долга к ВВП естественным образом снизится.

Во-вторых, постепенно обесценить долг через денежную эмиссию и инфляцию. Первое соответствует акциям ИИ, второе — золоту и BTC.

В последние годы рынок крупно инвестировал в первый путь — революцию производительности, вызванную ИИ. Если в ближайшее время рынок начнёт снова сосредотачивать внимание на долге, ликвидности и покупательной способности фиатных валют, сделки против обесценивания, скорее всего, снова вернутся в центр внимания.

Этот вопрос затрагивает чрезвычайно широкий круг людей. Все, кто по всему миру держит наличные деньги, государственные облигации, пенсионные накопления и активы в фиатных валютах, столкнутся с одним и тем же вопросом: какая покупательная способность останется у их денег через десять лет? Как только рынок начнет сомневаться в возможности расширения государственного долга без постоянной девальвации валюты, капитал автоматически начнет искать активы с ограниченным предложением и невозможностью произвольной эмиссии.

Золото — самый традиционный ответ. BTC становится другим ответом.

Раньше институциональные инвесторы, даже если признавали BTC как цифровое золото, всё равно сталкивались с целым рядом проблем: биржи, приватные ключи, хранение, соблюдение нормативных требований, бухгалтерский учёт. А недавно одобренные спотовые ETF действительно проложили этот путь.

Сейчас управляющие компании, семейные офисы, пенсионные фонды и даже обычные брокерские счета могут напрямую инвестировать в BTC с помощью знакомых финансовых инструментов. Эта история уже существовала. На этот раз появился регулируемый канал, способный принимать крупные объемы капитала.

Вот почему синхронизация BTC с золотом в этот цикл более значима, чем в предыдущих двух. Корреляция с золотом достигла редко встречающегося исторического уровня, в то время как корреляция с Nasdaq осталась на низком уровне. С точки зрения логики роста, это может быть самый близкий к золоту момент в истории BTC.

Если тема «защита от обесценивания фиатных валют» действительно перейдёт от разовой популярности в каждом цикле к следующему основному тренду рынка, финансовые потоки, направленные на BTC, будут совершенно иными.

Если на этой волне BTC начнет привлекать крупнейшие объемы капитала, направленные на хеджирование рисков, связанных с потерей доверия к валютам, суверенным долгам и падением покупательной способности, это станет крупнейшим притоком капитала в истории BTC.

Если этот макроэкономический тренд действительно полностью развернется, то то, что мы видим сейчас, скорее всего, является лишь началом большого бычьего рынка.