Ротация капитала замедлилась до наименьшей интенсивности с начала 2023 года — исторически это предшествует многомесячным разворотам.
Индекс риска BTC измеряет интенсивность потоков капитала относительно рыночной капитализации биткоина. Противоречивая часть показателя заключается в следующем: высокие значения указывают на низкий риск, как правило, фиксируются во время капитуляций, когда потоки резко возрастают из-за панического перераспределения монет, тогда как низкие значения указывают на высокий риск — следы эйфорических пиков, когда новые потоки капитала иссякают, а рынок плавает на самоуверенности.
Под этим углом зрения историческая закономерность последовательна.
Каждый значительный скачок индекса совпадал с дном цикла:
- 2015 год (после Mt. Gox),
- конец 2018 года (медвежья капитуляция),
- март 2020 года (кризис из-за COVID),
- середина 2022 года (Terra/Luna) и конец 2022 года (FTX).
Напротив, самые глубокие впадины индекса совпадают с эйфорическими пиками, где истощение потоков предшествовало распределению.
Наиболее важна структурная интерпретация.
И красная, и синяя нисходящие линии тренда соединяют более низкие максимумы показателя в рамках циклов. Это означает, что каждая последующая капитуляция фиксирует менее экстремальный сигнал низкого риска, чем предыдущая. «Максимальная возможность» для терпеливого капитала сокращается цикл за циклом — естественный след зрелости актива с растущей базой рыночной капитализации. Одни и те же объемы долларовых вливаний дают все более слабые относительные показатели, а жесткие капитуляции становятся все более редкими событиями.
В настоящее время индекс снова подскочил к нисходящей синей линии тренда, зафиксировав самый сильный сигнал низкого риска с начала 2023 года. В рамках структурного ослабления это настоящая компрессия воспринимаемого риска, однако абсолютный уровень сигнала значительно ниже, чем на каждом из предыдущих донов цикла.
Ситуация выгодна в относительном плане: низкий риск в рамках текущего режима. Однако потолок асимметрии структурно ниже, чем в 2019 или 2022 годах. Ожидайте меньшую доходность на единицу принятого риска по сравнению с предыдущими циклами — актив созрел.
