Выручка Broadcom за Q3 ниже ожиданий на 12 млрд долларов, акции упали более чем на 13%

Автор: Ada, Shenchao TechFlow

В послеобеденное время 3 июня по восточному времени США Broadcom объявила результаты за второй квартал 2026 финансового года, завершившийся 3 мая 2026 года. По абсолютным цифрам, это рекордный квартальный отчет: выручка составила 22,19 млрд долларов США, что на 48% выше прошлогоднего показателя — самый высокий темп роста за квартал с января 2017 года; скорректированная прибыль на акцию — 2,44 доллара США, что превышает консенсус-прогноз аналитиков в 2,40 доллара США. Однако рынок сосредоточен не на Q2, а на прогнозе Broadcom по доходам от ИИ-чипов в Q3 — 16 млрд долларов США, что на более чем 200% выше прошлогоднего показателя, но на 7 процентных пунктов ниже консенсус-прогноза продавцов в 17,2 млрд долларов США. Этот разрыв, наряду с незначительным превышением ожиданий в части программного бизнеса компании, вызвал резкую реакцию на акции.

Согласно официальной информации от Broadcom, доход от ИИ-полупроводников во втором квартале составил 10,8 млрд долларов США, что на 143% больше по сравнению с прошлым годом, и превысило прогноз в 10,7 млрд долларов США, предоставленный компанией в марте. Генеральный директор Чэнь Фуян заявил в заявлении по итогам отчетности, что рост в этом квартале был обусловлен двойным спросом на «специально разработанные ИИ-ускорители и ИИ-сети».

По направлениям деятельности: выручка от бизнеса полупроводниковых решений составила 15,009 млрд долларов США, что на 79% больше по сравнению с прошлым годом, и составляет 68% от общей выручки; доля выручки от AI-полупроводников уже выросла до 72%, выручка от не-AI-полупроводников составила 4,2 млрд долларов США, что на 6% больше, чем в прошлом году, а портфель заказов превысил 6 млрд долларов США, что свидетельствует о циклическом восстановлении. Выручка от бизнеса инфраструктурного программного обеспечения (то есть VMware) составила 7,178 млрд долларов США, что на 9% больше по сравнению с прошлым годом, что соответствует собственным прогнозам компании, но ниже ожиданий аналитиков в 7,32 млрд долларов США по данным StreetAccount, разрыв составил около 140 млн долларов США.

Показатели прибыли также остались сильными. Корректируемая EBITDA составила 15,2 млрд долларов США, что составляет 69% от выручки и является рекордным показателем в истории; свободный денежный поток — 10,26 млрд долларов США, или 46% от выручки; денежный баланс на конец квартала — 19,63 млрд долларов США, что на 5,4 млрд долларов США больше, чем в предыдущем квартале.

Broadcom ожидает совокупный доход за третий квартал в размере 29,4 млрд долларов США, что на 84% выше, чем в прошлом году, и превышает консенсус-прогноз аналитиков в 28,54 млрд долларов США; из них доход от полупроводников прогнозируется на уровне 20,5 млрд долларов США, что на 124% выше прошлогоднего показателя. Однако прогнозируемый доход от ИИ-полупроводников составляет 16 млрд долларов США, что на 7% ниже консенсус-прогноза продавцов, собранного такими организациями, как LSEG, в 17,2 млрд долларов США, и еще больше ниже более оптимистичных прогнозов покупателей.

Более важно то, что Чэнь Фуянь не повысил прогноз доходов от ИИ-чипов на финансовый год 2026 года на телефонной конференции. По сообщению CNBC, он повторил на конференции: «Компания ожидает, что эта тенденция сохранится до финансового года 2027 года, и сохраняет прогноз доходов от ИИ-полупроводников выше 100 миллиардов долларов». Аналитик Bernstein Стейси Расгон прокомментировал это, сказав, что прогноз доходов от ИИ за третий квартал подавил акции Broadcom.

Суммируя реализованную выручку за Q1 (8,4 млрд) и Q2 (10,8 млрд), а также ожидаемые показатели за Q3 и Q4, общие продажи чипов AI Broadcom в этом финансовом году, как ожидается, составят около 56 млрд долларов США, что на 1,6 млрд долларов меньше прогноза аналитиков в 57,6 млрд долларов США.

После закрытия рынка акции Broadcom показали резкую реакцию. После публикации отчета в 16:00 по восточному времени 3 июня акции AVGO сначала упали примерно на 5%; по мере раскрытия деталей руководства на телефонном совещании падение продолжалось, и после закрытия рынка акции упали более чем на 15%, в итоге закрывшись с падением на 13,78%. С учетом цены закрытия до отчета около 479 долларов США, рыночная капитализация за один день сократилась более чем на 270 миллиардов долларов.

Стоит отметить, что рынок капитала уже готовился к резким колебаниям после отчета Broadcom. Согласно сообщениям нескольких СМИ, опционный рынок до публикации отчета уже учел однодневную волатильность после отчета на уровне около 7,8%, что значительно выше исторического среднего значения. Такая оценка отражает дилемму инвесторов: до начала отчетного сезона цена акций Broadcom выросла более чем на 60% с минимумов марта и на近 40% с начала 2026 года, а ее оценка (около 90-кратного P/E) значительно превышает средний показатель в 69 раз для полупроводникового сектора.

Именно из-за этих опасений, связанных с оценкой, рынок установил скрытый порог для отчета Broadcom — «полное превышение ожиданий»; любые прогнозы, не достигающие «взрывного» уровня, могут спровоцировать фиксацию прибыли.

Для сектора оптических модулей A-акций заявление Чэнь Фуяна на телефонном совещании о бизнесе AI-сетей может оказаться более разрушительным, чем общие ориентиры по ИИ.

Согласно данным Yahoo Finance, на основе содержания телефонного звонка, Чэнь Фуян подтвердил, что доля доходов от сетевого бизнеса ИИ в общем доходе от ИИ-полупроводников в этом квартале «приближается к 40%», однако он также отметил, что ожидается, что эта доля «нормализуется со временем до уровня, близкого к 30%, а не останется на уровне около 40%».

Это первый раз, когда руководство Broadcom явно указало на снижение доли бизнеса, связанного с ИИ. Бизнес, связанный с ИИ (включая чипы для Ethernet-коммутаторов, чипы для оптических трансиверов и другие компоненты), является ключевым драйвером доходов для китайских лидеров рынка оптических модулей — Zhongji Xuchuang, Xinyisheng и Tianfu Communications. Акции этих трех компаний уже значительно выросли в этом году, их совокупная рыночная капитализация временно превысила капитализацию Kweichow Moutai; динамический коэффициент P/E у Zhongji Xuchuang составляет около 66, а у Tianfu Communications — 139. Эти оценки основаны на предположении о持续 высоких темпах роста рынка ИИ-сетей.

Последние заявления Чэнь Фуяна означают, что, несмотря на сохраняющуюся высокую активность спроса на вычислительные мощности ИИ, доля сетевого сегмента может первой достичь пика. Если этот сигнал будет принят инвесторами, прежняя премия к оценке лидеров китайского рынка оптических модулей столкнется с прямым испытанием.

Эффект ориентира от Broadcom уже начал распространяться. После закрытия рынка акции Marvell упали примерно на 9%, к моменту публикации это снижение сократилось до примерно 6%. Также под давлением находятся компании из сектора AI-сетей/подключения, такие как Astera Labs и Credo Technology. Стоит отметить, что 2 июня акции Marvell выросли на 32% за один день после того, как генеральный директор NVIDIA Хуан Ренсюнь назвал их «следующей компанией стоимостью в триллион долларов»; 3 июня акции продолжили расти на 3,73%, но эта коррекция после закрытия рынка означает, что «премия NVIDIA» с прошлого дня столкнулась с концентрированным давлением реализации прибыли.

Для азиатского рынка сегодня ключевыми моментами являются два пункта. Во-первых, сможет ли портфель лидера азиатского рынка оптических модулей «И Чжунтянь» усвоить заявление Чэнь Фуяна о снижении доли сети; во-вторых, пострадают ли поставщики HBM, такие как SK Hynix и Samsung Electronics, от общего охлаждения AI-настроений. Учитывая концентрацию объема торгов, превысившую половину общего объема рынка акций А за один день 2 июня, эмоциональная реакция сектора может быть усиленной.

Однако сам отчет не опровергает долгосрочную благоприятную конъюнктуру на рынке ИИ-вычислительных мощностей. Чэнь Фуян повторно описал спрос на ИИ-чипы как «ненасытный» и вновь подтвердил цель по достижению дохода от ИИ-чипов более 100 миллиардов долларов США в финансовом году 2027. Аналогичный спад после отчета Broadcom в декабре прошлого года побудил такие институциональные инвесторы, как UBS, перейти к логике «покупать на падении». Следует наблюдать за последующими телефонными конференциями ведущих компаний и планами капитальных затрат крупнейших облачных провайдеров, чтобы определить, является ли текущая коррекция переломным моментом в нарративе или просто обычной фиксацией прибыли на высокоцененных активах.