Автор: Ada, Shenchao TechFlow
В послеобеденное время 3 июня по восточному времени США Broadcom объявила результаты за второй квартал финансового года 2026, завершившийся 3 мая 2026 года. По абсолютным цифрам, это рекордный квартальный отчет: выручка составила 22,19 млрд долларов США, что на 48% выше прошлогоднего показателя — самый высокий темп роста за квартал с января 2017 года; скорректированная прибыль на акцию — 2,44 доллара США, превысившая консенсус-прогноз аналитиков в 2,40 доллара США. Однако рынок сосредоточен не на Q2, а на прогнозе Broadcom по доходам от ИИ-чипов в Q3 — 16 млрд долларов США, что на более чем 200% выше прошлогоднего показателя, но на 7 процентных пунктов ниже консенсус-прогноза продавцов в 17,2 млрд долларов США. Этот разрыв, наряду с незначительным отставанием программного бизнеса компании от ожиданий, вызвал резкую реакцию на акции.
Квартальный отчет Q2 практически идеален, доход от ИИ и полупроводников растет уже 13 кварталов подряд
Согласно официальной информации от Broadcom, доход от полупроводников для ИИ во втором квартале составил 10,8 млрд долларов США, что на 143% больше по сравнению с прошлым годом, и превысило прогноз в 10,7 млрд долларов США, предоставленный компанией в марте. Генеральный директор Чэнь Фуян заявил в заявлении по итогам отчетности, что рост в этом квартале был обусловлен двойным спросом на «специально разработанные ускорители ИИ и решения для ИИ-сетей».
По видам деятельности: доход от бизнеса полупроводниковых решений составил 15,009 млрд долларов США, что на 79% больше по сравнению с прошлым годом, и составляет 68% от общего дохода; доля дохода от ИИ-полупроводников уже выросла до 72%, доход от не-ИИ-полупроводников составил 4,2 млрд долларов США, что на 6% больше, чем в прошлом году, а портфель заказов превысил 6 млрд долларов США, что свидетельствует о циклическом восстановлении. Доход от бизнеса инфраструктурного программного обеспечения (то есть VMware) составил 7,178 млрд долларов США, что на 9% больше по сравнению с прошлым годом, что соответствует собственным прогнозам компании, но ниже ожиданий аналитиков в 7,32 млрд долларов США по данным StreetAccount, разрыв составил около 140 млн долларов США.
Показатели прибыли также остались высокими. Корректируемая EBITDA составила 15,2 млрд долларов США, что составляет 69% от выручки и является рекордом в истории; свободный денежный поток — 10,26 млрд долларов США, или 46% от выручки; денежный баланс на конец квартала — 19,63 млрд долларов США, что на 5,4 млрд долларов США больше, чем в предыдущем квартале.
Выручка по итогам Q3 превысила ожидания, но доход от полупроводников ИИ «на 1,2 млрд долларов меньше»
БROADCOM прогнозирует общий доход за третий квартал в 29,4 млрд долларов США, что на 84% выше год к году и превышает консенсус-прогноз аналитиков в 28,54 млрд долларов США; из них прогнозируемый доход от полупроводников составляет 20,5 млрд долларов США, рост на 124% по сравнению с прошлым годом. Однако прогнозируемый доход от ИИ-полупроводников составляет 16 млрд долларов США, что на 7% ниже консенсус-прогноза продавцов, собранного такими организациями, как LSEG, в 17,2 млрд долларов США, и еще больше отличается от более оптимистичных прогнозов покупателей.
Более важно то, что Чэнь Фуян не повысил прогноз доходов от ИИ-чипов на финансовый год 2026 года на телефонной конференции. По сообщению CNBC, он повторил: «Компания ожидает, что эта тенденция сохранится до финансового года 2027 года, и сохраняет прогноз доходов от ИИ-полупроводников выше 100 миллиардов долларов». Аналитик Bernstein Стейси Расгон прокомментировал это, сказав, что прогноз доходов от ИИ за третий квартал подавил акции Broadcom.
Суммируя реализованную выручку за Q1 (8,4 млрд) и Q2 (10,8 млрд), а также ожидаемые показатели за Q3 и Q4, общие продажи чипов AI Broadcom в этом финансовом году, как ожидается, составят около 56 млрд долларов США, что на 1,6 млрд долларов меньше прогноза аналитиков в 57,6 млрд долларов США.
После закрытия рынка снижение более чем на 13%, опционный рынок уже учел резкую волатильность
После закрытия рынка акции Broadcom показали резкую реакцию. После публикации отчета в 16:00 по восточному времени 3 июня акции AVGO сначала упали примерно на 5%; по мере раскрытия деталей ориентировочных данных на конференции с аналитиками падение продолжалось, и в послеторговое время акции упали более чем на 15%, в итоге закрывшись с падением на 13,78%. С учетом цены закрытия до отчета около 479 долларов США, рыночная капитализация за один день сократилась более чем на 270 миллиардов долларов.
Стоит отметить, что рынок капитала уже готовился к резким колебаниям после отчета Broadcom. Согласно сообщениям нескольких СМИ, опционный рынок до публикации отчета уже учел однодневную волатильность после отчета на уровне около 7,8%, что значительно выше исторического среднего значения. Такая оценка отражает дилемму инвесторов: до начала отчетного сезона цена акций Broadcom выросла более чем на 60% с минимумов марта и на近 40% с начала 2026 года, а оценка (около 90 кратного P/E) значительно превышает средний показатель в 69 кратных P/E среди других полупроводниковых компаний.
Именно из-за этих опасений, связанных с оценкой, рынок установил скрытый порог для отчета Broadcom — «значительное превышение ожиданий»; любые прогнозы, не достигающие «взрывного» уровня, могут спровоцировать фиксацию прибыли.
Доля дохода от AI-сети снизится с 40% до 30%
Для сектора оптических модулей A-акций заявление Чэнь Фуяна на телефонном звонке о бизнесе AI-сетей может оказаться более разрушительным, чем общие указания по ИИ.
Согласно данным Yahoo Finance на основе материалов телефонной конференции, Чэнь Фуянь подтвердил, что в этом квартале доход от бизнеса AI-сетей составил «около 40%» от доходов от AI-полупроводников, но он также отметил, что ожидается, что эта доля «нормализуется со временем до уровня около 30%, а не останется на уровне около 40%».
Это первый раз, когда руководство Broadcom явно указало на снижение доли бизнеса, связанного с ИИ. Бизнес, связанный с ИИ (включая чипы для Ethernet-коммутаторов, чипы для оптических трансиверов и другие компоненты), является ключевым драйвером доходов для китайских лидеров в области оптических модулей — Zhongji旭创, New Hengsheng и Tiantuo Communications. Акции этих трех компаний уже значительно выросли в этом году, их совокупная рыночная капитализация однажды превысила капитализацию Maotai; динамический коэффициент P/E Zhongji旭струи составляет около 66, а у Tiantuo Communications — 139, что основано на ожиданиях устойчивого быстрого роста рынка ИИ-сетей.
Последние заявления Чэнь Фуяна означают, что, несмотря на сохраняющуюся высокую активность спроса на вычислительные мощности ИИ, доля сетевого сегмента может первой достичь пика. Если этот сигнал будет принят инвесторами, ранее существовавшая премия к оценке лидеров китайского рынка оптических модулей столкнется с прямым испытанием.
Эффект распространения: Marvell упал после закрытия рынка, цепочка ИИ в Азии сегодня испытывает давление
Эффект ориентира от Broadcom уже начал распространяться. После закрытия рынка акции Marvell упали примерно на 9%, но к моменту публикации снижение сократилось до примерно 6%. Также под давлением находятся компании, относящиеся к концепциям AI-сетей/подключения, такие как Astera Labs и Credo Technology. Стоит отметить, что 2 июня акции Marvell выросли на 32% за один день после того, как генеральный директор NVIDIA Хуан Ренсюнь назвал их «следующей компанией стоимостью в триллион долларов»; 3 июня акции продолжили расти на 3,73%, но эта коррекция после закрытия рынка означает, что «премия NVIDIA» с прошлого дня столкнулась с давлением массового фиксирования прибыли.
Для азиатского рынка сегодня ключевыми моментами являются два пункта. Во-первых, сможет ли портфель «Ичжунтянь» — лидера азиатского рынка оптических модулей — поглотить заявление Чэнь Фуяна о снижении доли сети. Во-вторых, пострадают ли поставщики HBM, такие как SK Hynix и Samsung Electronics, от общего охлаждения AI-настроений. Учитывая концентрацию объема торгов, когда только одна акция Zhongji Xuchuang превысила половину общего объема торгов всего сектора на рынке A 2 июня, эмоциональная реакция сектора может быть усиленной.
Однако сами финансовые отчеты не опровергают долгосрочную благоприятную конъюнктуру на рынке ИИ-вычислительных мощностей. Чэнь Фуян в ходе телефонной конференции вновь описал спрос на ИИ-чипы как «неудовлетворенный» и подтвердил цель по достижению дохода от ИИ-чипов более 100 миллиардов долларов США в финансовом году 2027. Аналогичный спад после отчета Broadcom в декабре прошлого года побудил такие институциональные инвесторы, как UBS, перейти к логике «покупать на падении». Следует наблюдать за последующими телефонными конференциями ведущих компаний и капиталовложениями крупнейших облачных провайдеров, чтобы определить, является ли текущая коррекция переломным моментом в нарративе или просто обычной фиксацией прибыли на переоцененных активах.