Если вы хотите страховку против краха рынка облигаций прямо сейчас, это будет стоить вам дорого. Премиумы для хеджирования более глубоких продаж по казначейским облигациям США достигли самого высокого уровня с марта, поскольку трейдеры готовятся к возможности, что долгосрочные доходности имеют еще потенциал для роста.
Доходность 30-летних казначейских облигаций США достигла самого высокого уровня с 2007 года.
Что вызывает тревогу
Непосредственной причиной стало последнее заседание Федеральной резервной системы, которое вызвало волны колебаний на всем рынке процентных ставок. Трейдеры ушли от этого решения с растущим ощущением, что ФРС может придерживаться более осторожного подхода к борьбе с инфляцией, чем многие надеялись.
Один ключевой показатель ясно говорит о ситуации: 1-месячная дельта-асимметрия 25, отслеживающая относительную стоимость опционов, прибыльных при росте доходностей, по сравнению с опционами, прибыльными при падении доходностей, достигла своего максимального уровня за последние пять месяцев. Когда эта асимметрия резко смещается в одном направлении, это означает, что трейдеры опционов совместно делают ставки на то, что «болезненная» тенденция направлена вверх по доходностям.
Почему доходность 30-летних облигаций важна не только для облигаций
Доходность казначейских облигаций США на 30 лет — это не просто число, которым увлекаются специалисты по облигациям. Это эталон для ставок по ипотеке, затрат на заимствования корпорациями, расчетов пенсионных фондов и дисконтной ставки, лежащей в основе оценки акций.
Более высокая долгосрочная доходность делает фиксированные доходные активы менее привлекательными по текущим ценам, заставляя держателей облигаций пересматривать вниз стоимость своих существующих портфелей. Они также повышают пороговую норму доходности для инвестиций в акции, ведь зачем рисковать на фондовом рынке, если можно получать исторически привлекательную доходность по государственным облигациям?
Хеджирование в спешке и что это означает
Рост премиумов по хеджированию говорит нам о важных аспектах позиционирования. Трейдеры не просто пассивно наблюдают за ростом доходности. Они активно платят за защиту, что указывает на то, что многие портфели остаются уязвимыми к дальнейшему росту ставок.
Спрос на пут-опционы на фьючерсы на казначейские облигации, которые приносят прибыль при падении цен на облигации и росте доходностей, особенно заметен в инструментах с более длительным сроком. Такая концентрация на длинном конце кривой отражает конкретную ставку: независимо от того, что произойдет с краткосрочными ставками, наибольшее давление будет ощущаться на дальнем конце кривой доходности.
Также стоит учитывать самоподдерживающийся элемент: по мере роста затрат на хеджирование некоторые инвесторы могут решить сократить свою экспозицию по облигациям, а не платить повышенный премиум за защиту. Этот продавческий давление, в свою очередь, повышает доходности и подтверждает именно те опасения, которые изначально спровоцировали спрос на хеджирование.