Крупнейший управляющий активами Уолл-стрит призывает инвесторов успокоиться. Джеффри Розенберг, управляющий портфелем систематического мультистратегического фонда BlackRock, говорит, что повышение ставки Федеральной резервной системой на 25 базисных пунктов не представляет серьезной угрозы для рисковых активов — это мнение противоречит тревоге, уже заложенной в части рынка.
Аргумент прост: сильная корпоративная прибыль, особенно обусловленная инвестициями в искусственный интеллект, может поглотить давление, создаваемое слегка более высокими затратами на заимствование. По мнению Розенберга, структурный попутный ветер от ИИ сейчас оказывает большее влияние на оценки акций, чем небольшое изменение ставок может компенсировать.
Что на самом деле прогнозирует BlackRock
Комментарии Розенберга являются частью более широкого инвестиционного прогноза BlackRock на середину 2026 года, который отдает предпочтение акциям США как классу активов, лучше всего подготовленному к переживанию среды с повышенными процентными ставками. Эта концепция основана на предположении, что рост прибыли будет опережать негативное влияние роста доходности, что требует, чтобы корпорации США продолжали демонстрировать результаты.
На стороне фиксированного дохода моделирование BlackRock также сбалансировано. Компания прогнозирует доходность 2,5% за один год для индекса Bloomberg US Treasury даже в сценарии, при котором ФРС повысит ставки на 100 базисных пунктов в течение следующего года.
Розенберг также отметил, что ФРС, по его словам, «не спешит повышать ставки», что свидетельствует о том, что центральный банк скорее будет действовать постепенно, чем удивит рынки резким ужесточением.
Центральной фигурой во всем этом является председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш, который, как ожидается, будет придерживаться четко зависящего от данных подхода к денежно-кредитной политике. Вместо того чтобы придерживаться заранее установленного курса, ФРС под руководством Уорша будет реагировать на поступающие экономические данные, что снижает риск чрезмерной корректировки политики, способной потрясти рынки.
Почему подход «выше дольше» меняется
Механизм здесь стоит подробно разобрать. Когда процентные ставки растут, дисконтная ставка, применяемая к будущим доходам, также увеличивается, что механически снижает текущую стоимость этих доходов. Именно поэтому акции роста обычно падают при резком росте доходностей. Но если доходы растут достаточно быстро, они могут преодолеть встречный ветер от повышения дисконтной ставки. Ставка Розенберга заключается в том, что производительность и рост выручки, связанные с ИИ, именно это и происходят для значительной части американского акционерного рынка.
Розенберг управляет iShares Systematic Alternatives Active ETF вместе с мультистратегическим фондом, что означает, что его прогнозы влияют на реальные решения по распределению капитала, а не только на опубликованные комментарии.
Что это означает для позиционирования на рынке
Инвесторы в фиксированный доход сталкиваются с более сложной картиной. Прогнозируемая доходность в 2,5% по казначейским облигациям кажется скромной, но в сценарии, когда ставки вырастут на 100 базисных пунктов, фиксация такого результата будет представлять собой надежное управление рисками, а не упущенную возможность. Ключевой переменной является то, действительно ли ФРС будет действовать столь агрессивно или позиция Уорша, основанная на данных, приведет к более скромным и более растянутым во времени повышениям ставок.
Для рынков криптовалют и цифровых активов, которые исторически чувствительны к политике ФРС через канал «рискованные активы — безрисковые активы», умеренная процентная среда, как правило, является благоприятной. Обратное также верно: шок повышения ставок в 2022 году, который сильно ударил по акциям, ещё сильнее повлиял на криптовалюты, усилив убытки по всем направлениям.