BlackRock запускает ETF ETHB с застейканным ethereum с самой низкой комиссией и надежной поддержкой

原文 автора: KarenZ, Foresight News

12 марта 2026 года на Nasdaq был представлен необычный криптовалютный ETF: Ethereum Trust ETF с функцией стейкинга «ETHB».

Это iShares Staked Ethereum Trust ETF, выпущенный BlackRock, третье криптовалютное ETF крупнейшей в мире управляющей компании.

В первый день после запуска ETHB объем торгов составил около 15,5 млн долларов, а на второй день (13 марта) — около 76 млн долларов. На момент запуска объем фонда составлял около 100 млн долларов, а в настоящее время он составляет около 170 млн долларов.

Примечательно, что многие СМИ называют ETHB от BlackRock «первым Ethereum стейкинг ETF» в США. Однако интересная деталь в том, что это не первый Ethereum стейкинг ETF в США, но он является самым весомым.

Чтобы понять ETHB, сначала нужно понять механизм «стейкинга» Ethereum. После завершения «слияния» в 2022 году Ethereum перешел на механизм доказательства доли (Proof-of-Stake) для обеспечения безопасности сети.

Если объяснить просто: вы блокируете ETH в сети, помогаете подтверждать транзакции, и система награждает вас, что похоже на процентный доход по депозиту — только ставка динамически определяется сетью.

Согласно данным Ethereum Validator Queue, текущая годовая доходность составляет 2.78%. Эта цифра может показаться незначительной, но для тех, кто планирует долгосрочное хранение ETH, это реальный дополнительный доход. Для институциональных инвесторов этот доход особенно важен — если они управляют сотнями миллионов долларов ETH, упущенная возможность стейкинга означает значительную потерю.

ETHB делает этот процесс законным и доступным, превращая его в продукт, позволяя обычным инвесторам через обычный брокерский счет получать доход от стейкинга вместе с доступом к цене ETH, без необходимости изучать, как проводить стейкинг или выбирать узлы для валидации.

Если разобрать структуру комиссий ETHB, первый уровень — это видимая плата за управление, 0.25% в год, скидка в течение промо-периода (12 месяцев или первые 2.5 млрд долларов) — 0.12%. Это совпадает с комиссией ETHA, которая также составляет 0.25%, но ETHA не предлагает доход от стейкинга для компенсации этой части затрат.

Эта цифра кажется разумной, но плата за управление — это только первый уровень структуры комиссий.

Второй — это разделение дохода от стейкинга. Из каждой награды за стейкинг 82% распределяется между держателями ETF, а оставшиеся 18% идут на оплату комиссии за стейкинг, которая поступает к эмитенту траста и брокеру-исполнителю. Эмитент траста — iShares Delaware Trust Sponsor LLC (подразделение BlackRock), брокер-исполнитель — Coinbase Inc. После получения средств Coinbase также несет ответственность за выплату операторам узлов, а именно Figment, Galaxy Digital, Attestant.

Согласно странице регистрации ETHB, от 70% до 95% ETH в портфеле через Coinbase Custody Trust Company направляется на стейкинг. По данным сайта на 12 марта, в ETHB участвуют 41,164 ETH, стейкинг составляет 80%. Однако после увеличения объема 13 марта стейкинг не был полностью завершен, его текущий уровень — 56%.

Допустим, вы инвестируете 100 долларов, стейкинг составляет 70–95%, годовая доходность 2.78%, и вы получаете награду в размере 1.95–2.64 долларов.

• Первый уровень вычета: комиссия за стейкинг 18%, вы получаете 82% награды, примерно 1.60–2.17 долларов.
• Второй уровень вычета: видимая плата за управление, взимается из общей суммы в 100 долларов, стандартная ставка 0.25%, промо-ставка 0.12%.

Итоговая доходность:

• При стандартной ставке: $1.60 – $0.25 = $1.35 до $2.17 – $0.25 = $1.92, что соответствует годовой доходности 1.35%–1.92%
• При промо-ставке: $1.60 – $0.12 = $1.48 до $2.17 – $0.12 = $2.05, что соответствует годовой доходности 1.48%–2.05%

Таким образом, номинальная доходность стейкинга в размере 2.78% после двух уровней вычетов дает инвестору годовую доходность в диапазоне примерно от 1.35% до 2.05%, что зависит от текущего уровня стейкинга и наличия промо-ставки.

Это не дешевый продукт, но он предоставляет законный канал для получения дохода от стейкинга без необходимости работать с операторами узлов или самостоятельно хранить приватные ключи. Для институциональных игроков, работающих в рамках регулируемой структуры, эта надбавка имеет смысл.

Когда в 2024 году появился Ethereum спотовый ETF, в одобрении SEC было четкое ограничение: фонды не могли стейкать принадлежащий им ETH. Логика регулирования в то время заключалась в том, что стейкинг мог рассматриваться как выпуск ценных бумаг. Соответственно, держатели ETHA от BlackRock получали только чистую доходность от цены ETH, без дополнительного дохода от стейкинга.

Это ограничение было ослаблено в 2025 году. В мае 2025 года подразделение SEC Corporation Finance опубликовало руководство, уточняющее, что «деятельность стейкинга некоторых блокчейн-протоколов PoS не подпадает под федеральное законодательство о ценных бумагах», что фактически открыло юридическую возможность для Ethereum стейкинг ETF. После этого регулирование стало еще более гибким.

До появления ETHB уже две компании первыми выпустили Ethereum стейкинг ETF, выбрав совершенно иной путь, чем BlackRock:

REX-Osprey ETH + Staking ETF（ESK） является первым продуктом Ethereum staking ETF, запущенным на рынке США, совместно представленным REX Shares и Osprey Funds на бирже Cboe BZX 25 сентября 2025 года.

В отличие от подхода IBIT, ETHA, ETHB и других, которые следуют пути «Акта 1933 года» (подача регистрации S-1 в форме товарного траста или спотового ETP, синхронная подача биржей запроса на изменение правил 19b-4, одобрение двух процессов для листинга), ESK выбрал рамки «Акта об инвестиционных компаниях 1940 года» («Акт 1940 года») — это стандартная регуляторная рамка для традиционных взаимных фондов, большинства фондов акций и облигаций ETF.

Однако сам «Акт 1940 года» запрещает прямое владение криптоактивами, и решением REX-Osprey стало создание стопроцентной дочерней компании на Каймановых островах (REX-Osprey ETH + Staking Cayman Portfolio S.P.), которая владеет ETH и выполняет операции по стейкингу, а основной фонд через дочернюю компанию косвенно получает доступ к ценовым движениям Ethereum и доходам от стейкинга. Эта структура позволяет обойти прямые ограничения SEC на товарные ETF, обеспечивая соответствие требованиям стейкинга.

В свою очередь, Grayscale Ethereum Staking ETF (ETHE) выбрал путь «обновления старого продукта».Предшественником ETHE является Grayscale Ethereum Trust, созданный в 2017 году, который был преобразован в ETF после утверждения Ethereum спотовых ETF в 2024 году и листинга на NYSE Arca, регулируемого положениями и правилами закона США о ценных бумагах 1933 года (Act of 1933).

Для активации стейкинга ETHE подала в SEC обновленную заявку на изменение правил 19b-4 через NYSE Arca, запросив разрешение на добавление функции стейкинга в существующую структуру Ethereum ETP. По сравнению с полным процессом утверждения нового продукта S-1, изменение правил для существующего продукта происходит значительно быстрее. Grayscale активировала стейкинг примерно на пять месяцев раньше BlackRock (в октябре 2025 года).

Однако такой «патчевый» подход имеет свою цену: ETHE унаследовал высокую ставку управления в 2.50% годовых как продукт траста, что значительно выше ETHB и делает долгосрочные издержки владения заметно выше.

BlackRock ETHB выбрал третий путь: полностью новую регистрацию в соответствии с нормативными требованиями. В декабре 2025 года BlackRock подал новый файл регистрации S-1 для ETHB в SEC, а Nasdaq синхронно подала заявку на изменение правил 19b-4, следуя полному процессу утверждения нового продукта. ETHB завершил процесс утверждения менее чем за три месяца и был успешно запущен в марте 2026 года.

BlackRock не выбрал обходной путь ESK и не использовал метод «обновления старого продукта» Grayscale, а предпочел самый соответствующий, самый прозрачный и наиболее подходящий для институционального капитала вариант. Прямым преимуществом этого выбора стала самая низкая ставка управления — 0.25% годовых (0.12% в промо-периоде), что значительно ниже ETHE и ESK, делая это ключевым конкурентным преимуществом для привлечения институциональных инвесторов.

ETHB был создан в рамках закона о ценных бумагах 1933 года, с упрощенной процедурой раскрытия на начальном этапе как компания с инновационным ростом (EGC), но не подпадает под действие «Акта об инвестиционных компаниях 1940 года», следуя совершенно другой логике по сравнению с ESK.

С момента перехода Ethereum с PoW на PoS, он стал активом, который может приносить доход просто за его владение. Однако для большинства участников традиционного финансового сектора прямой стейкинг ETH остается практически недоступным из-за высоких барьеров для входа, рисков хранения и регуляторных препятствий.

То, что делает ETHB, — это упаковывает процесс стейкинга, происходящий на блокчейне, в формат, уже знакомый Уолл-стрит.

Для ESK и ETHE, которые вышли на рынок раньше, это может стать поводом для обеспокоенности.