Bitwise Asset Management запустила кредитный волт PAPY для реальных активов на Morpho 2 сентября. Согласно объявлению компании, пользователи вносят стейблкоин Agora AUSD, а волт выдает кредиты под одобренный токенизированный залог. Bitwise ориентируется на переменную годовую процентную доходность 5–6%, но отмечает, что эта оценка может изменяться в зависимости от спроса заемщиков и уровня использования протокола.
PAPY использует токенизированный залог из белого списка
Заемщики должны предоставлять активы из заранее определенного списка обеспечения. Первоначальный набор включает PST, sUSDai и PRIME, что предоставляет депозиториям экспозицию нескольким структурам реального кредита, а не одному крипто-ориентированному типу обеспечения. Кредиты являются переобеспеченными, согласно Bitwise, а процентные ставки определяются алгоритмически.
Роль Bitwise заключается в установке параметров хранилища, включая подходящее обеспечение, коэффициенты кредит-к-стоимости и настройки процентных ставок. Компания утверждает, что не берет на себя хранение депозитов и не принимает дискреционных решений по отдельным активам пользователей. Депозиты остаются в кошельках, контролируемых пользователями, и в смарт-контрактах Morpho.
AUSD обеспечивает актив для депозита в хранилище
PAPY принимает только AUSD при запуске. Bitwise описывает стейблкоин как обеспеченный казначейскими векселями США, операциями овернайт и обратного репо, а также другими ликвидными активами, при этом резервы управляются VanEck, а хранение обеспечивается State Street. Agora также расширила ликвидность AUSD через Keyrock, что предоставляет контекст для его использования в ончейн-кредитных продуктах.
Bitwise добавляет подобранную стратегию Morpho
Запуск размещает традиционного управляющего активами на уровне кураторства хранилищ, а не на уровне хранения. Bitwise Investment Manager зарегистрирован в Комиссии по ценным бумагам и биржам США для отдельного консультационного бизнеса, однако в выпуске указано, что эта регистрация не распространяется на пользователей PAPY и что SEC не одобрила хранилище.
Morpho всё чаще используется для кураторских институциональных стратегий стейблкоинов. PAPY расширяет эту модель на корзину токенизированного кредитного обеспечения, сохраняя при этом правила заимствования и погашения в протоколе.
Переменная доходность сопряжена с рисками DeFi и кредитными рисками
Цель в диапазоне 5–6% не является фиксированной доходностью или гарантией. Bitwise отмечает, что фактическая доходность может быть выше, ниже или равна нулю. В раскрытии информации перечислены риски, включая возможную полную потерю: сбои смарт-контрактов, проблемы с оракулами, недостаток покрытия при ликвидации обеспечения, отвязка стейблкоина от привязки, дефолт эмитентов RWA и регуляторные изменения. Это делает запуск новым ончейн-кредитным каналом, а не безрисковой альтернативой казначейским облигациям.