Аналитик Bitunix: Уолш ослабляет прогнозы, рынок должен переоценить данные, ставки и стоимость капитала

Марс Финанс: 7 августа будет опубликован отчет о несельскохозяйственной занятости за июль в США. Рынок ожидает роста занятости примерно на 80 000–83 000 человек, уровень безработицы сохранится на уровне 4,2%. Однако недавние данные по занятости демонстрируют явную дивергенцию. Число первичных заявлений о назначении пособий по безработице за неделю, закончившуюся 1 августа, снизилось до 199 000 — это третья неделя подряд ниже отметки в 200 000, а число увольнений в июле также значительно сократилось. Однако ADP зафиксировал лишь добавление 44 000 частных рабочих мест — самый низкий показатель с начала года. Корпоративный найм не расширяется параллельно. Более того, уровень участия в рабочей силе в США упал до 61,5% — самого низкого уровня с марта 2021 года. Таким образом, уровень безработицы в 4,2% нельзя однозначно интерпретировать как признак прочности рынка труда: часть стабильности обусловлена одновременным замедлением предложения труда. На этом фоне ключевым фактором, влияющим на рынок в ходе сегодняшнего отчета о занятости, станет не просто количество новых рабочих мест, а совпадение данных по занятости, заработной плате и безработице, усиливающих опасения ФРС по поводу инфляции. Мусалем из ФРС заявил, что вероятность устойчивого превышения инфляции целевого уровня растет, и сообщил, что на последнем заседании FOMC он выступал за повышение ставок. Рынок даже начал обсуждать возможность повышения ставок Уолшем на заседании в сентябре, если инфляционные данные останутся сильными, а ожидания стоимости заимствований продолжат расти. Это делает связь между данными по занятости и инфляцией еще более важной для политики. В то же время Уолш ослабил перспективные указания, заставляя рынок полагаться на экономические данные для самостоятельной оценки реакционной функции ФРС. Генеральный директор JPMorgan Chase Деймон поддерживает эту реформу, считая пересмотр политической рамки ФРС важным шагом, но предупреждает, что на текущий момент рынок накопил значительный объем финансирования через корпоративных брокеров, хедж-фонды, ETF и арбитраж государственных облигаций — общий уровень левериджа остается высоким. Когда коммуникация политики снижается, а уровень левериджа остается высоким, любое изменение ожиданий по ставкам может быстрее передаваться на цены активов. Корпоративный сектор также сталкивается с испытанием роста стоимости капитала. Alphabet планирует привлечь до 25 млрд долларов США за счет выпуска облигаций с инвестиционным рейтингом, Tesla продолжает строительство TeraFab в Техасе — ИИ и инфраструктура вычислительных мощностей требуют значительных капиталовложений. С другой стороны, ДР Конго запретила экспорт медных и кобальтовых концентратов, а риски, связанные с Ормузским проливом, пока не устранены полностью — ограничения в поставках энергоресурсов и ключевых сырьевых материалов могут дополнительно повысить стоимость инфраструктурных проектов. Это означает, что глобальные финансовые рынки сталкиваются не только с проблемой процентных ставок, но и с одновременным давлением на стоимость капитала, энергии и сырья. Для криптовалютного рынка такая среда означает, что высоковолатильные активы, такие как биткоин, остаются крайне чувствительными к ликвидности доллара, долгосрочной доходности и глобальному риск-аппетиту. Если отчет о занятости и последующие данные по инфляции снова укрепят ожидания повышения ставок, давление на рынок будет исходить не только от самой политической ставки, но и от переоценки общей безрисковой ставки и стоимости финансирования. Напротив, если занятость и инфляция одновременно замедлятся — это создаст более четкое политическое пространство для рискованных активов. Поэтому сегодняшний отчет о занятости требует внимания к тому, как данные изменят реакционную функцию ФРС и как это изменение в конечном итоге передастся на доллар, долгосрочную доходность и глобальные затраты на капитал.