Аналитик Bitunix: ФРС столкнулась с новой дилеммой — повышать ставки или терпеть экономические страдания

Хуасянь Финанс сообщает, что 4 июня ключевой фактор, влияющий на цены мировых активов, больше не является вопросом о том, начнется ли война между США и Ираном, а скорее новым всплеском инфляционного давления, вызванным войной, тарифами и волной инвестиций в ИИ. Согласно последним данным «Бурой книги» ФРС и заявлениям ее чиновников, американская экономика демонстрирует типичное явление «двойной экономики». С одной стороны, в мае в США частный сектор добавил 122 000 рабочих мест; строительство центров обработки данных ИИ продолжает стимулировать капитальные расходы: Alphabet увеличила объем привлечения средств до 84,75 млрд долларов, а оценка SpaceX приблизилась к 1,8 трлн долларов, что свидетельствует о сохранении высокой активности корпоративных инвестиций и капитальных расходов в сфере технологий. С другой стороны, доверие потребителей упало до исторического минимума, реальные заработные платы начали снижаться, потребление домохозяйств со средним и низким доходом явно ослабло, а компании начали откладывать часть инвестиционных планов. То, что действительно заслуживает внимания рынка — это изменение структуры инфляции. Текущий уровень базовой инфляции в США достиг 3,8%, что выше целевого показателя ФРС в 2%. Причины нынешней инфляции отличаются от тех, что были в 2022 году. Раньше основными факторами были сбои в цепочках поставок и фискальные стимулы; сегодня же три силы действуют одновременно: Первая — энергетическая инфляция. Иран одобрил создание рабочей группы по Ормузскому проливу. Хотя переговоры между США и Ираном продолжаются, обсуждения уже выходят за рамки ядерной проблемы и затрагивают более глубокие вопросы: снятие блокады, восстановление экспорта нефти, замораживание зарубежных активов и управление Ормузским проливом. Даже если в конечном итоге будет достигнуто соглашение, страны Ближнего Востока уже начали масштабное строительство альтернативных транспортных систем, обходящих Ормузский пролив — рынок уже начинает учитывать «долгосрочную геополитическую премию за риск». Вторая — тарифная инфляция. США предложили дополнительные тарифы в размере от 10% до 12,5% для 60 экономик, включая Китай, Японию, Индию, Южную Корею и ЕС — ключевые страны глобальных цепочек поставок. Хотя Белый дом пытается представить это как меры по защите торговли, исторический опыт показывает, что тарифы по сути являются скрытым налогом для импортеров и потребителей. Затраты на производство, розничную торговлю и логистику постепенно передаются конечным ценам. Третья — инфляция капитальных расходов на ИИ. Раньше рынок считал, что ИИ повысит производительность, но сейчас капитальные рынки переходят на новую стадию. Такие компании, как Google, Microsoft, Amazon, Meta и NVIDIA, продолжают масштабные инвестиции в центры обработки данных и инфраструктуру вычислительных мощностей, что приводит к одновременному росту цен на электроэнергию, чипы, серверы, землю и строительство. «Бурая книга» ФРС также отмечает, что инвестиции в ИИ стали одной из немногих областей, где рост продолжается. Это именно та причина, по которой основатель Bridgewater Рай Далио предупредил об этом. Он не отрицает потенциал ИИ, а считает, что рынок начал демонстрировать типичные признаки пузыря. Исторически — будь то железные дороги, интернет, электромобили или революция ИИ — технологии часто оказываются реальными, но оценки — нет. Когда рынок переходит от «инвестирования в будущее» к «проверке прибыльности», капитал начнет различать тех, кто действительно генерирует денежные потоки, и тех, кто получает высокую оценку лишь благодаря историям. Однако пока нельзя просто утверждать, что ИИ вошел в финальную фазу пузыря. Появился первый в мире ETF с объемом более 1 трлн долларов — VOO — что свидетельствует о том, что капитал не покидает рынок акций, а продолжает течь к крупнейшим капитализированным компаниям. Другими словами, рынок сейчас больше напоминает ситуацию с высокой концентрацией капитала в немногих лидерах, а не предшествующую всеобщей развалу пузыря. Таким образом, для инвесторов важно не то, исчезнет ли ИИ, а то, не опережают ли оценки реальную прибыльность. С точки зрения ФРС, позиция уже изменилась. Председатель ФРБ Нью-Йорка Уильямс считает, что немедленное повышение ставок не требуется, но и оснований для снижения пока нет; председатель ФРБ Даллас Логан прямо заявил, что позднее в этом году может потребоваться дальнейшее повышение ставок. Для распределения активов ключевой задачей 2026 года станет не поиск отдельных популярных трендов, а создание устойчивости к инфляции и ликвидной защитной маржи. Когда рынок сталкивается одновременно с геополитическими рисками, реструктуризацией тарифов, перестройкой энергетических цепочек поставок и расширением капитального цикла ИИ, риск чрезмерной концентрации в одной отрасли или одном активе возрастает. Активами, способными преодолеть циклы в будущем, станут те, которые сочетают денежные потоки, ценовую власть и ликвидность — а не те активы, чья оценка поддерживается исключительно рыночными настроениями.