Аналитик Bitunix: Доверие к ФРС и вмешательство в йену изменяют глобальное ценообразование активов

Huo Xing Cai Jing сообщение: 3 августа, на прошлой неделе мировые рынки продемонстрировали явную дивергенцию: отчеты лидеров технологического сектора снова подтвердили, что капитальные расходы на ИИ не замедляются. Microsoft, Google и Amazon спровоцировали сильный отскок полупроводникового сектора; экспорт полупроводников Южной Кореи вырос на近 180% в годовом выражении, а KOSPI показал рекордный однодневный рост в истории — это свидетельствует о том, что рынок не отвергает долгосрочную логику роста ИИ, а просто пересматривает и отбирает компании, обладающие реальными денежными потоками и прибылью. Однако факторы, определяющие цены на мировые активы, постепенно сместились с фундаментальных показателей компаний к переоценке стоимости капитала. ФРС США сохранила процентные ставки на уровне июля, но три чиновника открыто выступили за повышение ставок; кроме того, Уолш предложил сократить количество заседаний FOMC и продолжить ослабление опережающих указаний, что заставило рынок самостоятельно интерпретировать экономические данные при меньшем объеме информации и привело к быстрому росту доходности долгосрочных казначейских облигаций США. Это отражает не ожидание более высоких ставок, а начало требования более высокой премии за риск и переоценку доверия к политике ФРС по контролю инфляции. Когда доходность 30-летних облигаций достигла многолетнего максимума, даже активы с прочной фундаментальной базой должны были столкнуться с повышенным давлением дисконтирования. С другой стороны, редкое совместное вмешательство Японии и США в курс японской иены указывает на другое важное изменение на мировых финансовых рынках. Япония теперь не просто защищает валютный курс — она предотвращает дальнейшее ослабление иены, которое может негативно повлиять на японский рынок облигаций и через рынок казначейских облигаций США передать шок всей мировой финансовой системе. Если США и Япония продолжат совместное вмешательство, это усилит давление на закрытие арбитражных сделок и создаст новый риск сжатия глобальной ликвидности. Таким образом, важность события с иеной заключается не в самом валютном курсе, а в том, что крупнейший источник арбитражного капитала начинает сталкиваться с политическими ограничениями. Стоит отметить, что ситуация на Ближнем Востоке по-прежнему остается противоречивой: хотя переговоры между США и Ираном продвигаются, позиции Ирана и Израиля остаются жесткими, а вопрос открытия Ормузского пролива до сих пор не решен. Краткосрочное снижение цен на нефть в большей степени отражает временное снижение премии за риск на рынке, а не устранение геополитической угрозы. Пока существует неопределенность в сфере энергоснабжения, ФРС не может игнорировать давление импортной инфляции. На этой неделе рынок ожидает важные данные ISM, JOLTs, ADP и NFP, а также отчеты Palantir, AMD и SpaceX — они предоставят ключевую проверку того, сохраняется ли спрос на ИИ. Однако в настоящее время рынок больше обеспокоен не тем, продолжат ли компании демонстрировать впечатляющие результаты, а тем, начнется ли эрозия оценок рисковых активов под давлением высоких процентных ставок, высокой доходности облигаций и сжатия глобальной ликвидности. В ближайшее время ключевым фактором, определяющим направление рынка, станет не способность компаний расти, а готовность глобального капитала продолжать платить более высокую стоимость капитала за высокие оценки.