Сообщение BlockBeats, 3 сентября: последние оценки Bank of America показывают, что отчет о несельскохозяйственной занятости за август, опубликованный в пятницу, хотя и повлияет на ожидания повышения ставок, но в одиночку не сможет определить политику ФРС в сентябре, если только данные по занятости не продемонстрируют явного ухудшения. Настоящий ключевой фактор — это CPI, который будет опубликован 11 сентября. Это означает, что недавнее быстрое переоценка вероятности повышения ставок на рынке теперь сосредоточена не столько на том, охлаждается ли рынок труда, сколько на том, сможет ли инфляция убедить ФРС в необходимости продолжения политики высоких процентных ставок.
Эти ожидания политики напрямую отражаются на рынке облигаций. Долгосрочные доходности США остаются на высоком уровне, а совместный рост доходностей государственных облигаций таких ключевых экономик, как Япония, Германия и Великобритания, свидетельствует о том, что давление высоких процентных ставок распространяется от политики отдельных центральных банков на совокупное воздействие государственных дефицитов, предложения долгов и стоимости капитала. Для акций и криптовалют постоянная высокая долгосрочная доходность означает, что ставка дисконтирования и стоимость капитала продолжают расти; даже если рынок сохраняет ожидания роста в области ИИ и экономики, он вынужден столкнуться с реальностью сжатия пространства для оценки. В краткосрочной перспективе золото также испытывает давление со стороны роста доллара и реальных процентных ставок, однако, если рост доходностей в большей степени отражает фискальные и суверенные кредитные риски, его защитные свойства могут вновь получить поддержку.
В Японии решение Банка Японии 18 сентября и риск вмешательства на уровне 160 за доллар США против иены добавили дополнительную неопределенность в глобальное распределение капитала. Если Банк Японии дополнительно повысит процентные ставки, сокращение разрыва в доходности между Японией и США может увеличить стимулы для возврата японского капитала внутрь страны; кроме того, недавнее пересмотр GPIF своей стратегии распределения активов, а также рост доходности японских облигаций до многолетних максимумов могут заставить инвесторов переоценить долю иностранных облигаций и акций в портфеле. Это не только вопрос яены, но и может вызвать эффект перелива капитала через глобальный рынок облигаций.
Таким образом, в сентябре стоит наблюдать не за отдельными данными, а за тем, одновременно ли инфляция в США, денежно-кредитная политика Японии и спрос-предложение на глобальных облигационных рынках повышают стоимость капитала. Если CPI останется устойчивым, ожидания повышения ставки ФРС могут сохраниться на высоком уровне, а рост доходности казначейских облигаций США и укрепление доллара продолжат ограничивать активы с высокой оценкой; напротив, если инфляция значительно замедлится, снижение долгосрочных доходностей поможет снизить давление на оценку акций и криптовалютного рынка. Для рынка настоящая ключевая проблема постепенно меняется с вопроса «когда ФРС снизит ставки» на вопрос, перешли ли глобальные капиталы в новую фазу высокой стоимости капитала и поиска более высокой безрисковой доходности.