Bittensor фундаментально изменил способ распределения вознаграждений в своей сети. Обновление под названием Taoflow заменяет старую систему эмиссии, основанную на цене, на новую, которая отслеживает реальный капитал, поступающий в субсети и выходящий из них в режиме реального времени. Субсети, которые не могут привлечь и удержать заблокированный TAO, не просто получают меньше вознаграждений — они получают ноль.
Как работает новая модель эмиссии
Обновление Taoflow, активированное в ноябре 2025 года, входит в более широкую рамку Dynamic TAO (dTAO) Bittensor. Эта рамка была первоначально запущена 14 февраля 2025 года и представила токены альфа, специфичные для подсетей, и пулы автоматизированных маркет-мейкеров, позволяющие стейкерам обменивать TAO на токены отдельных подсетей.
Исходная настройка dTAO предоставляла заинтересованным сторонам прямое влияние на то, какие сабнеты получают эмиссию, позволяя им распределять капитал через стейкинг на основе AMM. Taoflow развивает эту логику дальше, сделав чистые потоки стейкинга единственным определяющим фактором долей эмиссии.
Вместо того чтобы опираться на цену токена подсети для определения объема TAO, который она должна получить, система теперь измеряет, поступают ли деньги в подсеть или выводятся из нее. Для сглаживания сигнала и предотвращения манипуляций в краткосрочной перспективе используется экспоненциальное скользящее среднее с примерной половинной продолжительностью в 30 дней.
Субсеть, испытывающая устойчивый чистый отток, получает ровно нулевые эмиссии. После халвинга примерно 0,5 TAO вводится в блоке по всей сети. Этот поток распределяется в соответствии с правилами консенсуса Yuma: 18% владельцам субсетей, 41% майнерам и 41% валидаторам и стейкерам. Событие халвинга в декабре 2025 года снизило скорость эмиссии на блок.
Дарвиновский ландшафт с 128 подсетями
Bittensor в настоящее время поддерживает 128 активных субсетей, совокупная оценка токенов субсетей которых находится около $1,5 млрд. Общее предложение TAO ограничено 21 миллионом, что повторяет модель дефицита bitcoin.
Сети, находящиеся на неправильной стороне потоков капитала, входят в спираль смерти. Отрицательный чистый приток означает нулевые выбросы, что приводит к меньшему количеству вознаграждений для майнеров и валидаторов, что снижает стимулы для участия, ускоряя дальнейшие оттоки. Сглаживание с помощью 30-дневной EMA предоставляет некоторый буфер против панических выходов, но не предотвращает реализацию основного тренда в течение нескольких недель.
Рыночные эффекты и на что должны обращать внимание инвесторы
Токены Subnet alpha теперь функционируют как индикаторы настроений в реальном времени. Чистые потоки стейкинга в AMM-пул субсета являются ведущим сигналом для доли эмиссии этого субсета, что означает, что трейдеры, отслеживающие эти потоки, могут предсказывать изменения в распределении вознаграждений до их полного реализации.
Порог нулевых выбросов создает риск резкого падения. Подсеть, находящаяся рядом с точкой безубыточности по чистым потокам, может перейти в зону нулевых выбросов из-за одного крупного события снятия стейкинга.
Анализ отрасли, включая данные от Messari, указывает на повышенную волатильность и проблемы, связанные с извлекаемой Miner-ом стоимостью, в торговле субсетями как на заметные побочные эффекты. Когда капитал быстро концентрируется, пулы AMM для меньших субсетей становятся менее жидкими, что делает крупные сделки более значимыми для цены и создает возможности для извлечения MEV.
Для инвесторов, оценивающих экосистему Bittensor, ключевым показателем стало не цена токена подсети, а импульс чистого потока стейкинга. Подсеть может иметь высокую цену токена на основе прошлых результатов, одновременно теряя капитал, что в старой системе не повлияло бы немедленно на эмиссию, но теперь вызывает штраф за нулевую эмиссию.