BitMine Immersion Technologies (NYSE: BMNR) подала предварительный проспект в SEC в среду для привлечения до 300 миллионов долларов через новый класс привилегированных акций с 9,5% кумулятивным годовым дивидендом, выплачиваемым еженедельно в виде наличных денег.
Структура повторяет стратегию инструмента с предпочтительными дивидендами, разработанную для bitcoin, примененную теперь к корпоративному ethereum-казначейству, которое в настоящее время владеет 4,5% обращающегося предложения монеты.
Дополнение к проспекту, поданное 3 июня под номером доступа 0001493152-26-027136 в системе SEC EDGAR, охватывает до 3 миллионов акций бессрочных привилегированных акций серии A по номинальной стоимости $100 за акцию. Ожидается, что акции будут списаны на Нью-Йоркской фондовой бирже под тикером BMNP в течение 30 дней после первой эмиссии. Moelis & Company и Cantor являются совместными ведущими книгообразователями.
Инструмент BMNP
Привилегированные акции не подлежат конверсии. Они не предоставляют держателям долю в компании. Годовой дивиденд в размере 9,5% начисляется на номинальную стоимость $100 и капитализируется, если не выплачен. За просрочку дивидендов начисляется штраф в размере обычной ставки плюс 5 базисных пунктов в неделю, максимум — 15%.
BitMine может выкупить акции по 110% от номинальной стоимости в первые 18 месяцев, по 105% — в период с 18 месяцев до трех лет, а после — по номиналу. Держатели получают право на выкуп в случае наступления определенных фундаментальных корпоративных изменений.
Сопоставимый инструмент стратегии, STRC, предоставляет годовую дивидендную доходность 11,5% и привлек около $10,5 млрд с момента своего IPO в июле 2025 года. Strive и Metaplanet выпустили аналогичные структуры. BitMine, возглавляемая сооснователем Fundstrat Томом Ли, теперь применяет ту же модель рынка капитала к Ethereum-стороне корпоративных казначейских операций.
Державы ETH BitMine и сумма бумажных потерь
BitMine владеет 5 416 901 ETH — крупнейшей корпоративной позицией в ethereum, отслеживаемой CoinGecko. При текущей цене около $1 773 эти токены стоят примерно $9,6 млрд, что составляет около 4,5% от оборотного предложения ethereum в 120,7 млн монет.
Общая затраченная компаниями стоимость в ETH составляет 18,83 млрд долларов США, согласно проспекту. Это означает, что нереализованный убыток составляет примерно 9,2 млрд долларов США, согласно проспекту. ETH достиг исторического максимума в 4 946 долларов США в августе 2025 года и с тех пор снизился примерно на 64%.
Казна BitMine также включает 203 BTC, стейк в размере $200 млн в Beast Industries, стейк в размере $97 млн в Eightco Holdings (Nasdaq: ORBS) и $446 млн наличными, что в совокупности составляет примерно $12,3 млрд активов казны по состоянию на 26 мая, согласно презентации для инвесторов от 2 июня, поданной в форме 8-K.
MAVAN Доходность против обязательства по дивидендам
Годовой дивиденд в размере 9,5% от $300 млн составляет примерно $28,5 млн в год. BitMine заявляет, что намерен покрывать это обязательство в основном за счет доходов от стейкинга на своей платформе MAVAN validator, которая управляет основной частью его активов в ETH.
Прозектус не указывает текущую доходность MAVAN. Доходность стейкинга ethereum в сети в настоящее время ниже дивидендной ставки BMNP в 9,5%, что означает, что BitMine может потребоваться рост цены или дополнительный масштаб стейкинга для полного покрытия обязательств без привлечения денежных резервов.
Этот разрыв между фактической доходностью от стейкинга и обязательным дивидендом — это ключевое структурное напряжение, которое предложение BMNP создает для потенциальных инвесторов.
Критика Шиффа
Питер Шифф, сторонник золота и долгосрочный критик криптовалют, заявил в X, что привлечение капитала за счет обязательств с доходностью 9,5% для покупки большего количества ethereum маловероятно удастся на фоне резкого падения цены актива.
Шифф применил аналогичную критику к инструменту STRC компании Strategy, предупредив о потенциальном деградационном цикле, при котором падение цен на активы вынуждает эмитентов предлагать все более высокую доходность для привлечения инвесторов, что усиливает финансовую нагрузку на и без того убыточный бюджет.
Обыкновенные акции BMNR и логика капитальной структуры
Обыкновенные акции BMNR упали примерно на 50% с недавних максимумов. Это делает привлечение капитала за счет выпуска акций дорогостоящим с точки зрения размытия. Предпочтительная структура решает эту проблему: BitMine привлекает капитал в долларах США по фиксированной доходности, не выпуская обыкновенные акции.
Программа STRC стратегии продемонстрировала, как такая структура может генерировать капитал в масштабе даже при волатильном базовом активе — за примерно 10 месяцев было привлечено $10,5 млрд. Вопрос, который BMNP-предложение задает рынку, заключается в том, применима ли та же логика к ethereum, который обладает иной экономикой стейкинг-доходов, более глубоким недавним падением цены и дефицитом в $9,2 млрд в вложенных затратах.
Прspectus не указывает дату окончания предложения.