Автор оригинала: Bootly, Bitpush News
Криптовалютный хранитель BitGo ($BTGO) официально запустил колокол на Нью-Йоркской фондовой бирже 22 января по восточному времени США.
Компания, которая считается «китом инфраструктуры криптоактивов», провела IPO по цене 18 долларов за акцию, на открытии цена подскочила до 22,43 доллара, что составляет рост на коротком сроке в первый день примерно на 25%, что стало первым шагом в волне IPO криптовалютных компаний 2026 года.
По цене размещения в ходе IPO компания BitGo оценивается в 2 млрд. долларов США. Хотя эта цифра намного ниже, чем оценка в 7 млрд. долларов США, с которой компания по выпуску стейблкоинов Circle ($CRCL) вышла на биржу в прошлом году, показатель BitGo можно назвать стабильным, учитывая, что это крупная криптовалютная компания, вышедшая на IPO в этом году.
Десятилетняя работа ради одного меча: от пионера многоадресных кошельков к стражу интересов институтов
BitGo стала последней врожденной криптовалютной компанией, которая пытается выйти на публичный рынок после того, как несколько криптовалютных компаний успешно провели IPO в 2025 году.
Его история начинается с 2013 года, когда криптовалютный мир еще находился в «диком западе», хакерские атаки были частыми, а управление закрытыми ключами было похоже на кошмар. Основатели Майк Бельше и Бен Дэйвпорт остро ощутили, что для того, чтобы институциональные инвесторы вошли в рынок, им нужны не красивые торговые приложения, а «чувство безопасности».
Основатель Bitgo Майк Бельше
Стоя у колокола Нью-йоркской фондовой биржи, Майк Белш может вспомнить тот самый день много лет назад.
Раньше Майк, являясь одним из первых десяти сотрудников основной команды Google Chrome и создателем современного протокола ускорения веб-страниц HTTP/2, не проявлял особого интереса к криптовалютам, а то и вовсе подозревал, что это обман. Но он проверил это самым «программистским» способом: «Я попытался взломать биткойн, но потерпел неудачу».
Это поражение мгновенно превратило его из скептика в ярый сторонник. Чтобы найти более безопасное место для старого ноутбука под диваном, забитого биткойнами, он решил лично вырыть для дикого рынка «траншеи».
Ранее офис BitGo больше походил на лабораторию. В то время, когда Coinbase в это же время активно привлекал клиентов и увеличивал объемы розничной торговли, команда Майка изучала коммерциализацию многократной подписи (Multi-sig). Несмотря на то, что у него были тесные личные отношения с основателем Netscape и руководителем a16z Беном Горовицем, он не выбрал быструю дорожку, продвигаемую венчурными фондами, а предпочел самый медленный, но самый надежный путь.
В 2013 году BitGo первой внедрила технологию кошельков с несколькими подписями (Multi-sig), которая позже стала стандартом отрасли. Однако BitGo не остановилась на продаже программного обеспечения, а стратегически приняла ключевое решение: превратиться в «лицензированную финансовую организацию».
Получив лицензии на ведение трастового бизнеса в Южной Дакоте и Нью-Йорке, BitGo успешно превратился в «квалифицированного хранителя». Эта идентификация сыграла ключевую роль в волне криптовалютных ETF 2024 и 2025 годов. Когда такие крупные управляющие активами, как BlackRock, запускали ETF по биткойну и эфиру, за безопасность активов и обработку процессов расчетов отвечали такие инфраструктурные поставщики, как BitGo.
В отличие от торговых площадок вроде Coinbase, BitGo построила прочный «институциональный феррари»: сначала она блокирует активы (AUM) с помощью экстремально надежного хранения, а затем, опираясь на эти накопленные активы, создает услуги по стейкингу, клирингу и брокерскому обслуживанию крупных клиентов.
Эта логика «инфраструктура в первую очередь» позволила BitGo проявить поразительную устойчивость в условиях колебаний рынка. В конце концов, независимо от того, растет ли рынок или падает, BitGo продолжает свою работу, если активы все еще находятся в «сейфе».
В чем уверенность в 10-кратной цене на продажи?
Просмотрев размещенный BitGo документ о размещении акций, можно заметить, что финансовые данные компании кажутся довольно впечатляющими.
В соответствии с требованиями американских стандартов финансовой отчетности (GAAP), BitGo обязан признавать полную сумму средств по сделкам как выручку. Это привело к тому, что валовой доход от «продаж цифровых активов» за первые три квартала 2025 года достиг поразительных 10 млрд. долларов США. Однако для опытных инвесторов эти цифры являются просто «переходящими средствами» и не отражают реальную прибыльность.
На самом деле, основой оценки в 2 млрд. долларов является «Подписка и обслуживаниеэтот бизнес-сегмент.
Согласно данным графиков Blockworks Research, основной экономический доход BitGo (за вычетом сборов за услуги и затрат на прямые выплаты) в финансовом году 2025 года оценивается в 195,9 млн долларов США. В основном, большая часть высокой прибыли от постоянного дохода приходится на подписки, которые вносят 80 млн долларов США, что составляет около 48% от общей прибыли. Этот доход в основном поступает от постоянных сборов, взимаемых BitGo с более чем 4900 институциональных клиентов.
Кроме того, бизнес по обеспечению стал неожиданной точкой роста. Доход от обеспечения достиг 39 миллионов долларов США, заняв второе место. Это отражает тот факт, что BitGo больше не является просто «сейфом», а значительно повысило эффективность использования капитала, предлагая дополнительную прибыль на основе хранения активов.
Рассмотрим торговлю и стейблкоины. Несмотря на то, что обороты торговли составляют наибольшую долю в общей выручке, в скорректированной чистой прибыли они составляют только 35 миллионов долларов.
Недавно запущенный «Стейблкоин как услуга» (Stablecoin-as-a-Service) принес 14 миллионов долларов США, хотя он только начинает, но уже показал определенную способность проникновения на рынок.
Если вы хотите увидеть реальную оценку BitGo, необходимо скорректировать его финансовые показатели. Если оценивать компанию только по ее GAAP-доходу в размере около 16 млрд долларов США, ее оценка кажется чрезвычайно низкой (оценка по отношению к выручке около 0,1). Однако, если исключить неключевые статьи, такие как транзакционные расходы по pass-through, доля от стейкинга и платежи от издателей стейблкоинов, то у компании глубокая «гражданская оборона» в ее ключевых операциях:
- Ориентировочные основные экономические доходы в финансовом году 2025: около 19,59 миллионов долларов США
- Скрытая цена: Цена предприятия / Основной доход ≈ 10 раз
Это кратное оценки в 10 раз делает его более высоким, чем у его розничных кошельковых коллег, премиум-сегмент отражает его регуляторный барьер в виде «квалифицированного хранителя». В общем, на уровне оценки в 1,96 млрд долларов рынок готов заплатить премию за подписную модель, а низкая маржинальность торговых и стейкинг-операций — это просто дополнительный плюс.
Директор по исследованиям VanEck Мэтт Сигель считает, что акции BitGo представляют собой более надежное вложение, чем большинство криптовалют с рыночной капитализацией свыше 2 млрд долларов, которые никогда не приносили чистой прибыли. Суть бизнеса — «продавать лопаты»: независимо от того, растет рынок или падает, компания получает комиссионные, пока институциональные инвесторы совершают сделки, ETF работают и активы требуют хранения. Такая модель может быть менее привлекательной в бычьем рынке, чем некоторые альткоины, но в условиях волатильности и медвежьего рынка она представляет собой «золотую подушку».
Еще более символичным является сам способ выхода на биржу. В отличие от IPO других компаний криптоиндустрии, BitGo выбрал более «криптоориентированный» подход: компания сотрудничала с Ondo Finance, чтобы синхронизировать акции в блокчейне в день первоначального размещения.
Токенизированные акции BTGO будут циркулировать на Ethereum, Solana и BNB Chain, обеспечивая почти мгновенный доступ глобальных инвесторов к этому только что запущенному брокеру. В будущем токенизированные акции BTGO могут использоваться в качестве залога для прямого участия в протоколах кредитования DeFi, создавая связь между традиционными финансами (TradFi) и децентрализованными финансами (DeFi).
Вывод
Источник: PitchBook
Взглянув назад на только что прошедший 2025 год, можно отметить, что объем сделок венчурных инвестиций в криптовалюту резко увеличился до 19,7 млрд долларов. Как отметил эксперт PwC по IPO Майк Беллин, 2025 год завершил «профессионализацию» криптовалюты, а 2026 год станет годом полного взрыва ликвидности.
После того, как такие пионеры, как Bullish, Circle и Gemini, успешно высадились на бирже в 2025 году, выход криптовалютных компаний на публичные рынки приобрел двойственную черту: инфраструктурность и гигантизм. В настоящее время Kraken подал конфиденциальное заявление в SEC, что может стать крупнейшим IPO криптовалютной торговой площадки в этом году. Consensys тесно сотрудничает с JPMorgan, стремясь получить контроль над капиталом экосистемы Ethereum, а Ledger, используя всплеск спроса на самоуправляемые решения, закрепляется на Нью-Йоркской фондовой бирже.
Конечно, рынок никогда не избавлялся от колебаний макроситуации, а память о первых выпусках акций некоторых компаний в 2025 году, которые сразу обесценились, еще свежа. Но это как раз свидетельствует о том, что отрасль становится зрелой, капитал больше не покупает каждую хорошую историю, а начинает пристально следить за финансовом благополучии, соблюдением норм и устойчивой бизнес-моделью.