Волатильность bitcoin сейчас находится около 35, что является резким падением по сравнению с пиком в 120, достигнутым в 2017 году. Вместо того чтобы интерпретировать спокойствие как истощение, Трейс Майер — создатель Мультипликатора Майера — утверждает, что цифровой актив накапливает экономическую сущность и привлекает более дисциплинированный капитал.
«Гэри Генслер сказал, что собирается „приручить bitcoin“», — вспоминает Майер. «И волатильность снизилась». Инвестор видит в этом снижении не поражение, а подтверждение массового внедрения институциональными участниками. Он описывает этот сдвиг с помощью аналогии с подъёмом штанги: «Штанга становится тяжелее. Это уже не 50 фунтов; это 2500 фунтов.“»
Конкретным двигателем этого структурного сдвига является рынок опционов. Майер объясняет, что компании и фонды все чаще продают покрытые коллы против своих Bitcoin holdings, чтобы получать предварительный доход от премиума. Когда эти субъекты обязуются продавать bitcoin по заранее определенной цене в будущем, маркет-мейкеры, находящиеся с другой стороны сделки, должны хеджировать свой риск, продавая спотовый актив по мере роста цены. Эта деятельность по негативной дельта-хеджированию создает структурный потолок для резких скачков цен, естественно сглаживая колебания. В результате актив становится более предсказуемым, и этот процесс происходит на глазах у всех.
Майер-множитель и статистическая компрессия циклов
Отношение Майера, разработанное восемь лет назад, делит текущую цену биткоина на его 200-дневную скользящую среднюю — линию тренда, сглаживающую краткосрочные колебания. Значение выше 1 означает, что биткоин торгуется выше этой долгосрочной средней; ниже 1 — что он торгуется ниже неё. Сегодня множитель Майера составляет 0,94, чуть ниже долгосрочного тренда. Исторически значения выше 2,4 совпадали с вершинами рынка, а значения ниже 0,8 сигнализировали об привлекательных точках входа.
Майер указывает на сжатие полос стандартного отклонения по мере накопления торговой истории. При использовании пятилетнего периода анализа одна стандартная отклонение выше среднего находится около 1,3, два стандартных отклонения — на уровне 1,6, а три — на уровне 2,13. В более ранние периоды, основанные на данных с 2011 года, цена часто достигала гораздо более экстремальных множителей. Другими словами, инструмент созревает так же, как и любой финансовый актив, когда привлекает более глубокий и более терпеливый капитал.
Майер начал продавать физически расчетные путы и коллы на bitcoin еще в 2017 году на LedgerX — одной из первых федерально регулируемых бирж деривативов в криптовалютной сфере. Сегодня этот рынок значительно расширился — Leveraged ETF, такие как BITX, акции Strategy (MSTR) и появление bitcoin на корпоративных балансах, например, заявленные 18 712 BTC у SpaceX, добавляют дополнительную глубину.
Меньшая волатильность работает на пользу bitcoin, утверждает Майер, поскольку это отражает переход актива от спекулятивного инструмента к чему-то, что комитеты по инвестициям, семейные офисы и корпорации могут реально обеспечить. «Чтобы получить такое одобрение, вам нужно что-то действительно скучное, как золото», — говорит он. «Золото настолько скучно — и именно это нам нужно».
Участие в конференциях является ощутимым сигналом этой зрелости. Майер вел свой блог еще до появления Bitcoin и регулярно выступал на крупных золотых конференциях, на которые приходило две-три тысячи человек. «В этом году на конференциях было десятки тысяч человек, а в прошлом году — еще больше. Это настоящая индустрия. Это настоящий резервный актив».
Безопасность сети может ослабнуть, если цена bitcoin не вырастет достаточно, чтобы поддерживать достаточное количество майнеров. Квантовые вычисления представляют собой еще одну долгосрочную угрозу, если квантовые компьютеры станут достаточно мощными, чтобы взломать криптографические ключи bitcoin.
Mayer признает эту обеспокоенность, но отмечает, что вознаграждение за поиск катастрофического эксплойта в bitcoin до сих пор не получено, и он указывает на обратную совместимость proof-of-work как на структурную устойчивость.
Несмотря на риски, Майер остается твердо в лагере bitcoin-вместо-золота на следующие 15 лет. «С золотом рост цен приводит к увеличению предложения. Этого не происходит с биткоином, и мы не знаем, какие технологии могут поставить под угрозу доминирование золота. Может появиться добыча астероидов, роботы на основе ИИ, ищущие на дне океанов. Но мы точно знаем, что биткоин будет составлять 21 миллион».
Аргумент Майера представляет падение волатильности как доказательство того, что актив набирает экономическую значимость, а не застаивается. Рынок опционов, институциональная глубина и фиксированное предложение формируют основу для того, чтобы bitcoin функционировал как скучный, но надежный резервный актив — именно то, что ищет крупный капитал.