Волатильность bitcoin BTC$73,825.48 годами воспринималась как его главная особенность и одновременно крупнейший недостаток. В последнее время эти перепады успокоились, превратившись в что-то напоминающее плавное движение: волатильность снизилась с максимума в 120 в 2021 году до примерно 35. Хотя критики считают это ослабление признаком потери активом своей конкурентоспособности, давний инвестор в bitcoin и создатель Mayer Multiple Трейс Майер утверждает, что они делают совершенно неверный вывод.
Майер отметил в интервью CoinDesk, что снижение волатильности bitcoin — это не признак слабости, а прямое отражение растущей экономической сущности.
Гэри Джинслер сказал, что намерен «сдержать bitcoin», — сказал Майер, указывая на регуляторные усилия по контролю над цифровым активом. «И мы видели, как снизилась волатильность.»
Вместо того чтобы воспринимать это «приручение» как поражение, Майер видит в этом подтверждение масштабной институциональной адаптации bitcoin. Рынок просто стал слишком большим, чтобы вести себя так же нестабильно, как раньше. «Барбелл становится тяжелее», — отметил Майер, используя яркую аналогию для ликвидности рынка. «Это уже не вес в 50 фунтов. Это вес в 2 500 фунтов.»
Этот значительный структурный сдвиг обусловлен сложной механикой рынка опционов, в частности продажей покрытых колл-опционов, согласно Майеру. Поскольку институциональные инвесторы и компании, работающие с цифровыми активами, все чаще продают покрытые колл-опционы против своих холдингов в bitcoin для получения премиального дохода, они случайно создают эффект сглаживания колебаний цен.
Поскольку эти субъекты по сути соглашаются продать свой bitcoin по заранее установленной цене в будущем, маркет-мейкеры, находящиеся с другой стороны этих сделок, вынуждены активно хеджировать свои позиции. Когда цена bitcoin растет, эти маркет-мейкеры продают актив, чтобы сбалансировать свой риск, создавая тем самым естественный, структурный потолок для резких скачков цены. В результате получается более зрелый и предсказуемый актив — тот, который растет прямо на глазах рынка.
«Когда вы можете войти и продать волатильность по колл-опционам на рынке, маркет-мейкеры будут вынуждены работать с отрицательной дельтой», — сказал Майер. «Эта отрицательная колл-стена подобна добавлению веса на штангу. Цена не обязательно растет, но общая экономическая сущность этого актива увеличивается».
Майер создал коэффициент Mayer Multiple восемь лет назад, который делит текущую цену bitcoin на его 200-дневную скользящую среднюю — долгосрочную линию тренда, сглаживающую краткосрочные колебания. Значение выше 1 означает, что bitcoin торгуется выше своей долгосрочной средней, ниже 1 — ниже её. Исторически значения выше 2,4 совпадали с вершинами рынка, а значения ниже 0,8 сигнализировали об привлекательных точках входа.
Bitcoin в настоящее время находится чуть ниже своей долгосрочной тенденции на уровне 0.94. Майер отмечает, что ключевым является то, что полосы стандартного отклонения — статистический диапазон, в котором обычно движется цена, — значительно сжались по мере накопления большего объема торговой истории.
За пятилетний период назад одно стандартное отклонение выше среднего находится около 1,3, два стандартных отклонения — на уровне 1,6, а три — на 2,13. Сравните это с более ранними периодами, использующими данные с 2011 года, когда цена регулярно достигала гораздо более экстремальных мультипликаторов.
Другими словами, инструмент созревает так же, как и любой актив, привлекая более глубокий и дисциплинированный капитал.
Майер начал продавать физически расчетные биткоин-коллы и путы еще в 2017 году на LedgerX — одной из первых федерально регулируемых бирж криптовалютных деривативов.
Сегодня этот рынок значительно расширился от рычажных ETF, таких как BITX, до акций Strategy (MSTR), а также до появления bitcoin на балансах корпораций, например, сообщаемых 18 712 BTC SpaceX.
Майер утверждает, что снижение волатильности позитивно для bitcoin, поскольку это свидетельствует о том, что актив переходит от спекулятивного инструмента к тому, что инвестиционные комитеты, семейные офисы и корпорации могут реально обеспечить. «Чтобы получить такое одобрение, вам нужно что-то действительно скучное, как золото», — сказал он. «Золото настолько скучное — и именно это нам нужно».
Он указал на посещение конференций как на ощутимый признак этой зрелости. Его блог существовал ещё в 2008 году, до появления bitcoin, и он регулярно выступал на крупных золотых конференциях, на которые приходило 2000–3000 человек. «В этом году на конференциях было десятки тысяч человек, а в прошлом году — ещё больше. Это настоящая индустрия. Это настоящий резервный актив».
Майер признает риски для bitcoin, такие как ослабление безопасности сети, если цена BTC не вырастет достаточно, чтобы поддерживать достаточное количество майнеров. Квантовые вычисления — еще одна потенциальная долгосрочная угроза, если квантовые компьютеры станут достаточно мощными, чтобы взломать криптографические ключи Bitcoin. Майер признал эту обеспокоенность, но отметил, что до сих пор вознаграждение за поиск катастрофического эксплойта осталось невостребованным, и указал на обратную совместимость доказательства работы как на структурную устойчивость.
Несмотря на риски, Майер по-прежнему твердо стоит на позиции, что биткоин превзойдет золото в ближайшие 15 лет. «С золотом рост цен приводит к увеличению предложения. Этого не происходит с биткоином, и мы не знаем, какие технологии могут угрожать доминированию золота. Мы можем столкнуться с добычей астероидов. Роботы на базе ИИ, исследующие океаны. Но мы точно знаем, что биткоин будет составлять 21 миллион».