В течение большей части последних двух лет публично торгуемые компании соревновались за привлечение капитала для покупки BTC и представляли себя как рычажные альтернативы прямому владению активом.
Модель какое-то время работала довольно многообещающе, и их акции торговались комфортно выше стоимости BTC в их балансах. Некоторые показали колоссальный рост за несколько месяцев. Однако бессмертная песня Scorpions ожила — дует ветер изменений.
Кто продает?
Хотя мы подробно обсуждали изменение отношения стратегии за последние несколько месяцев, компания остается крупнейшим корпоративным держателем и Пионером всего движения, поэтому мы не можем его игнорировать. Она начала накапливать BTC примерно шесть лет назад. После президентских выборов в США в конце 2024 года она увеличила скорость и объем своих покупок. Рынок привык слышать о новых накоплениях на миллионы (а иногда и миллиарды) долларов каждое понедельник.
Однако всё изменилось после небольшой продажи во втором квартале и значительно более крупной в начале июля — более 3500 единиц. Компания уже несколько недель не совершала новых покупок, сосредоточившись на восстановлении своего долларового резерва. С другой стороны, за последние пару недель она также не продавала. Тем не менее, аналитики настаивают, что первая продажа изменила всё, хотя очевидно (на данный момент), что стратегия не отказалась от bitcoin.
Satsuma Technologies, однако, сделала это. Британская компания с сокровищницей BTC предложила продать весь оставшийся BTC, вернуть большую часть выручки акционерам, снять листинг с Лондонской фондовой биржи и фактически ликвидировать структуру сокровищницы. Ранее компания продала 579 BTC в декабре прошлого года, чтобы привлечь примерно 50 миллионов долларов для погашения обязательств по конвертируемым займам. Теперь акционеры одобрили планы по продаже оставшихся 668 BTC.
Недавние отчеты предполагали, что биткоин-майнеры продали рекордные 32 000 единиц в первом квартале года, что еще больше усилило продавческое давление.
Отдельно, Джек Маллерс сдал свои полномочия генерального директора Twenty One Capital на этой неделе, чтобы сосредоточиться на Strike. Хотя это не обязательно означает, что компания продаст свои BTC-активы, она изначально позиционировала себя как пассивный держатель bitcoin.
Уход Маллерса, в ходе которого он заявил, что между ним и Советом директоров существует слишком много разногласий, намекает на серьезную реструктуризацию. Это еще один пример того, как крупный инструмент управления казначейством вынужден переосмыслить способы создания стоимости помимо экспозиции на BTC.
Кто может последовать?
Metaplanet, описываемая как стратегия Азии, присоединилась к этой тенденции несколько лет назад и совершила несколько крупных покупок биткоина. Её акции значительно выросли благодаря трансформации бизнеса. Однако рыночный крах в конце 2025 года и последовавший за ним медвежий цикл оказались неблагоприятными: те же акции упали почти на 90% в один момент. Компания приостановила покупки биткоина на месяцы, прежде чем вернуться с покупкой 2 823 биткоинов в начале июля.
С тех пор оно молчало, но нет признаков того, что его стратегия изменилась или что ему скоро потребуется избавиться от некоторых криптовалютных активов.
Возможно, наиболее уязвимыми являются небольшие компании, чья цена ниже чистой стоимости активов, которые несут дорогой долг, не имеют значимого операционного дохода или сталкиваются с давлением со стороны акционеров, требующих высвободить их криптовалютные активы. Nakamoto Inc. относится к числу таких компаний, поскольку она уже продала около 5% своей позиции в BTC в марте и еще 600 единиц в июне.
Несмотря на очевидное изменение тренда, ни одно из вышеперечисленного не означает, что корпоративные bitcoin-казны закончились. Однако это ознаменовало конец периода, когда каждое объявление о казне сопровождалось новой покупкой. Сейчас доминирует неопределенность, как и на рынке, но выживут, скорее всего, самые сильные компании, генерирующие операционный доход и управляющие своими обязательствами. Слабейшим, возможно, придется продавать и реструктурироваться.
Пост The Bitcoin Treasury Shakeout Has Begun: Which Companies Are Selling and Who’s Next? появился первым на CryptoPotato.